Der Sturm des Anleiheverkaufs hält an! Wenn die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen 5% erreicht, könnte dies eine 10%ige Korrektur am US-Aktienmarkt auslösen?

GermanMarkets Pulse zeigte in einer aktuellen Umfrage, dass der anhaltende Ausverkauf von Anleihen die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen auf ein Niveau treibt, das den Aktienmarkt erheblich treffen könnte.

Von den 122 Befragten glauben etwa 30%, dass eine Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe von 5% bis 5,25% ausreicht, um die Aktienmärkte um 10% von ihrem Höchststand sinken zu lassen – ein Rückgang, der einer technischen Korrektur entspricht. Weitere 22% setzen die Schwelle etwas höher, nämlich bei 5,25% bis 5,5%.

Am Donnerstag stieg die Rendite der Benchmark-10-jährigen US-Staatsanleihe zeitweise auf über 4,98% und erreichte damit das höchste Niveau seit drei Jahren. Präsident Trump hat durch den ausgelösten Konflikt im Nahen Osten die Ölpreise auf über 100 US-Dollar pro Barrel getrieben, was das Risiko steigender Inflation und zusätzlicher geldpolitischer Maßnahmen der Fed deutlich erhöht.

„Man kann sagen, dass wir am Rand einer lange erwarteten Marktkorrektur stehen, weil die realwirtschaftlichen Daten und die Zentralbankpolitik risikofreudigen Investoren einen Dämpfer versetzen“, erklärt Joseph Brusuelas, Chefökonom bei RSM.

Mit den bevorstehenden Zwischenwahlen im November hat die Rendite der US-Staatsanleihen, ein entscheidender Gradmesser für die Finanzierungskosten der Wirtschaft und die Bewertung von Aktien, die Bedenken der Trump-Regierung geweckt. Die Umfrageteilnehmer sehen verstärkte Preissteigerungen und fiskalpolitische Sorgen als die größten Risiken für US-Staatsanleihen in den kommenden sechs Monaten.

Seit Trump Ende Februar begonnen hat, Iran zu bombardieren, ist diese wichtige Rendite um einen vollen Prozentpunkt gestiegen und liegt derzeit knapp unter dem Höchststand von rund 5% am Ende des Jahres 2023. Damals beendete die Fed gerade ihre Zinserhöhungsserie, die auf die Pandemiebedingte Inflation reagierte.

Aktuell steigen die Renditen, weil Händler erwarten, dass die Fed bereits nächste Woche erneut die Zinsen anheben wird. Der neue Vorsitzende Walsh steht unter Druck, zu beweisen, dass er bereit ist, sein Versprechen zur Bekämpfung der Inflation einzulösen – seit 2021 liegt die Inflation über dem Zielwert der Fed.

Mehr als 80% der Umfrageteilnehmer erwarten jedoch, dass selbst wenn Walsh die Zinsen erhöht, dies nur eine oder zwei Anpassungen im laufenden Zyklus werden und nicht der Beginn einer neuen, groß angelegten Zinserhöhungsrunde.

Bislang haben positive Unternehmensbilanzen die Auswirkungen steigender Zinsen teilweise ausgeglichen. Der S&P 500 ist in den letzten vier Tagen zwar um 2% gefallen, aber liegt weiterhin nahe dem letzten Allzeithoch vom Vormonat.

Die globalen Kreditkosten steigen beständig, was unter anderem auf wachsende Haushaltsdefizite und große Kreditsummen zur Finanzierung von Investitionen in künstliche Intelligenz (AI) zurückzuführen ist – das stellt die Fähigkeit des Marktes auf die Probe, solch eine Schuldenlast zu absorbieren.

Doch Inflation bleibt der entscheidende Treiber. Am Donnerstag berichtete das US-Arbeitsministerium, dass die Großhandelspreise im August im Jahresvergleich um mehr als 5% gestiegen sind – und das noch vor dem jüngsten Anstieg der Ölpreise. Am Freitag veröffentlicht das Ministerium die Daten zum Verbraucherpreisindex.

Ein chaotischer Ausverkauf von Anleihen wäre das größte Risiko. Auf die Frage, was eine tiefgreifende Krise auslösen könnte, die eine Reaktion Washingtons erzwingt, gaben mehr als zwei Drittel der Befragten an, dass die Geschwindigkeit des Renditeanstiegs entscheidender sei als das absolute Niveau.

„Die 10-jährige Rendite scheint das zyklische Hoch von 4,99% aus 2023 zu testen, ein neues Hoch würde den Druck auf die Aktienmärkte noch verstärken“, meint Andrew Graham, Partner bei Jackson Square Capital. „Aus Sicht des Aktienmarktrisikos ist das Tempo des Renditeanstiegs viel relevanter als das Niveau selbst.“

Stetig steigende Unternehmensgewinne und massive Kapitalzuflüsse in den AI-Bereich sorgen für Wirtschaftswachstum und stützen die Bewertungen der US-Aktienmärkte.

Makrostrategin Tatiana Dary sagt: „Wie stark die Aktienmärkte unter Druck geraten, hängt davon ab, wie lange die Volatilität bei den Zinsen anhält. Wer nur auf das Renditeniveau schaut, könnte die Bedrohung für die Aktienmärkte überschätzen, denn diese werden durch einen sehr realen Gewinnboom gestützt.“

Yes Securities-Analyst Hitesh Jain meint, dass laut Analystenerwartungen die Gewinnwachstumsrate des S&P 500 im kommenden Jahr bei etwa 35% oder sogar höher liegen dürfte. Er betont, das entscheidende Risiko sei, dass sich diese Gewinne nicht realisieren lassen.

„Solange die Unternehmensgewinne sich weiterhin robust erhöhten, sollten die Aktienmärkte auch strukturell höhere risikofreie Zinsen verkraften können“, schrieb er.

Gleichzeitig gibt es auch Institute, die voraussagen, dass die Renditen der US-Staatsanleihen nicht die für einen Absturz erforderlichen Niveaus erreichen werden. Strategen der Sumitomo Mitsui Bank schreiben: „Wir glauben, dass der Bereich zwischen 4,80% und 5% das Hoch der 10-jährigen US-Staatsanleihen in den kommenden Monaten markieren könnte. Es gibt Hinweise darauf, dass bei attraktiven Renditen ein globaler Nachfrageanstieg nach Anleihen einsetzen könnte.“