Während Turbulenzen auf den globalen Anleihemärkten werden die Schwellenländer zum „sicheren Hafen“! Hohe Realzinsen und starke Haushaltslage ziehen die Aufmerksamkeit der Wall Street auf sich

German Finance APP hat erfahren, dass angesichts des Drucks auf Staatsanleihen der wichtigsten Wirtschaftsnationen, darunter Fonds von J.P. Morgan Asset Management und BlackRock, in den aufstrebenden Märkten einen unerwarteten Vorteil entdecken.

Von den USA bis Japan fallen die Preise für Staatsanleihen, da inflationsbedingte Sorgen und fiskalische Unsicherheiten die Erwartung an weiter steigende Zinssätze erneut entfachen. In vielen Schwellenländern hingegen, wo die Inflation relativ kontrolliert bleibt, die Geldpolitik restriktiv ist und die Finanzlage zum Teil solider ausfällt, konnten sie die schlimmsten Auswirkungen der Verkaufswelle bei Staatsanleihen umgehen. Die höheren Realzinsen sowie die stärkeren finanziellen Grundlagen einiger Schwellenländer bieten den Investoren sowohl attraktive Renditen als auch einen sicheren Hafen gegen die heftigen Schwankungen der größten Anleihemärkte weltweit.

Pierre-Yves Bareau, Chief Investment Officer für Anleihen der Schwellenländer bei J.P. Morgan Asset Management, sagt, die jüngsten Verkäufe weltweit hätten die Schwellenländer attraktiver gemacht, da diese beim Diversifizieren der Einkommensquellen dienen könnten.

Geopolitik, Energiepreise und das Wirtschaftswachstum im Inland führen zu Divergenzen zwischen den Schwellenländern

Daten zeigen, dass seit Jahresbeginn Schwellenländer-Anleihen in lokaler Währung mehr als 3% Rendite erzielten. Gleichzeitig fielen US-Staatsanleihen und europäische Pendants um 0,6%. Elina Theodorakopoulou, Portfoliomanagerin für Schwellenländer-Anleihen bei Manulife Investment Management, sagt: „Das zeigt die Widerstandsfähigkeit dieser Anlageklasse.“ Ihrer Ansicht nach bietet die jüngste Verkaufswelle eine relative Chance für globalen Schwellenländer-Schulden.

Im Vergleich zu entwickelten Märkten verfügen die Zentralbanken der Schwellenländer über mehr Spielraum, um ihre eigenen Politikpfade zu gestalten. Nach Angaben von J.P. Morgan liegt die derzeitige Inflationsrate in Entwicklungsländern durchschnittlich bei 3,8% – etwa ein Drittel des Niveaus während des Inflationsschocks 2022. Die Bank schätzt, dass die Entscheidungsträger heute etwa einen Prozentpunkt mehr als vor vier Jahren als Puffer für Preissteigerungen haben.

Diese Flexibilität zeigt bereits Wirkung. Brasilien, Türkei und Ungarn haben im August die Kreditkosten gesenkt, während Südkorea und Philippinen die Politik angezogen haben. Die Zentralbank der Tschechischen Republik hielt nach einer Zinserhöhung im Juni die Zinsen zuletzt konstant.

Chris Kushlis, Chief Emerging Markets Macro Strategist bei T. Rowe Price, sagt: „Da die Inflation weiterhin kontrolliert wird und das Wachstum in vielen Schwellenländern nahe oder etwas unter dem potenziellen Tempo liegt, sollten die lokalen Zinssätze relativ stabil bleiben, selbst wenn in entwickelten Märkten Anleihen stark verkauft werden.“ Sein Team bevorzugt Anleihen in Lokalwährung aus Brasilien, Ungarn, Mexiko und Südafrika.

Michel Aubenas, Leiter für Schwellenländer-Schulden bei BlackRock, sucht nach Anleihen, bei denen er erwartet, dass die Zentralbanken die Zinsen überraschend konstant halten.

Während entwickelte Länder unter Druck stehen, zeigen die Schwellenländer eine bemerkenswerte Widerstandskraft

Wie die Société Générale erwartet auch BlackRock eine gute Entwicklung des tschechischen Marktes, da die dortigen Entscheidungsträger nicht durch Druck zu Zinserhöhungen gezwungen werden. Aus Marktpreisen geht hervor, dass die tschechische Zentralbank die Zinsen bis Ende dieses Jahres um 25 Basispunkte erhöhen und bis Mitte 2027 insgesamt um 100 Basispunkte. Société Générale prognostiziert jedoch, dass die Zentralbank die Zinssätze auf absehbare Zeit bei 3,75% belassen wird. Der Stratege Juan Orts von Société Générale hält auch die Markterwartung, dass die polnische Zentralbank drei Mal in Folge um jeweils 25 Basispunkte erhöhen wird, für zu aggressiv.

Pierre-Yves Bareau von J.P. Morgan sagt: „Der Markt ist immer zu aggressiv.“ Sein Fonds bevorzugt Anleihen in Lokalwährung und spekulativ bewertete Staatsschulden. Er ergänzt: „Auch wenn bestimmte Zentralbanken aus Gründen der Inflation früher die Zinsen anheben könnten, werden sie nicht den gesamten im Markt aktuell eingepreisten Zinserhöhungsspielraum nutzen.“

Auch die Historie bietet Grund zur Zuversicht. In der Regel schneiden Schwellenländer-Schulden gut ab, wenn die US-Notenbank ihre Straffungszyklen mit Zinserhöhungen wegen starken Wirtschaftswachstums und nicht wegen Inflation oder fiskalischem Druck einleitet.

Das Wachstum der Schwellenländer wird in diesem Jahr voraussichtlich stabil bleiben und etwa 3,7% erreichen. Mit diesem Wachstum wird die öffentliche Finanzlage gefestigt und die Kreditwürdigkeit von Ländern wie Argentinien, Ghana und Nigeria verbessert sich. Im Gegensatz dazu sehen sich Regierungen in entwickelten Ländern mit erhöhtem fiskalischem Druck konfrontiert, der die Renditen von Anleihen steigen lässt.

Thomas Christiansen, Chief Investment Officer und Leiter für Schwellenländer-Schulden bei Union Bancaire Privee, sagt: „Insgesamt macht die fiskalische Verschwendung in entwickelten Märkten die Schwellenländer attraktiver.“ „Insbesondere denke ich, dass die Entwicklung der Anleihemärkte in den entwickelten Ländern in den letzten Wochen ein Spiegelbild dieser Situation ist.“