Die Zinssenkungserwartungen der Federal Reserve nehmen wieder zu, Gold erholt sich auf 4.480 US-Dollar und wartet auf neue Impulse durch die US-Arbeitsmarktdaten.

Huitong Network, 4. September—— Nachdem die Fed-Beamten einen datenabhängigen Politikansatz signalisiert haben, hat die Marktstimmung für eine weitere Zinserhöhung im September deutlich abgekühlt. Gold gewinnt erneut an Unterstützung und steigt in der asiatischen Frühhandelssitzung auf etwa 4480 US-Dollar. Der aktuelle Marktfokus liegt auf dem US-Arbeitsmarktbericht für August; sollte das Beschäftigungswachstum schwächer als erwartet ausfallen, könnten die Erwartungen einer lockeren Geldpolitik weiter gestärkt und der Goldpreis nach oben getrieben werden. Bei starken Daten könnten hingegen der US-Dollar und die US-Staatsanleiherenditen steigen und Gold unter Druck setzen.

Der Goldpreis setzte am Freitag im asiatischen Frühhandel seine Erholung fort. Spot-Gold (XAU/USD) kehrte auf rund 4480 US-Dollar pro Unze zurück. Zuvor war der Goldpreis von den schwankenden Erwartungen an die Fed-Politik beeinflusst und geriet unter Druck, nachdem der Markt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September neu bewertete. Allerdings verschafften die Fed-Beamten dem Gold eine temporäre Erholung, indem sie stärkere Signale für datenabhängige geldpolitische Entscheidungen aussandten und die Investoren ihre Wetten auf eine weitere Straffung reduzierten.

Ein wichtiger Wendepunkt im Marktverhalten dieser Woche waren die unterschiedlichen Aussagen der Fed-Offiziellen zur künftigen Zinsentwicklung. Zuvor hatte Fed-Präsident Kevin Walsh auf dem Jackson Hole Symposium mit eher restriktivem Ton die Erwartungen einer Zinserhöhung im September angeheizt; der Dollar stieg und die Renditen von US-Staatsanleihen nahmen zu, was den drucklosen Vermögenswert Gold belastete. Nachdem die Märkte diese Aussagen weiter verarbeitet hatten, beschäftigten sich die Investoren wieder mit der Frage, ob die US-Inflations- und Arbeitsmarktdaten eine Fortsetzung der Zinserhöhungen rechtfertigen.

Fed-Gouverneur Christopher Waller gab daraufhin relativ moderate Politik-Signale. Er erklärte, dass bei weiter verbesserten Inflationsdaten im August ein Zinsstopp im September eine vernünftige Option wäre; bei deutlich hohen Inflationswerten werde eine Zinserhöhung jedoch nicht ausgeschlossen. Diese Aussagen bedeuten keine völlige Umstellung auf eine lockere Geldpolitik, sondern betonen, dass die Geldpolitik anhand künftiger Wirtschaftsdaten angepasst wird. Dies reduziert die Sorge des Marktes vor einer kurzfristig aufeinanderfolgenden Straffung durch die Fed.

Nach Angaben der CME Group liegen die Erwartungen der Investoren für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September derzeit bei etwa 50,2%, deutlich unter den 63,2%, die vor Wallers Aussage galten. Diese Änderung zeigt, dass der Markt die zuvor restriktive Politikbewertung neu justiert hat. Auch wenn die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung weiterhin hoch bleibt, so verliert ein Teil des politischen Aufschlags, den US-Dollar-Bullen zuvor aufgebaut hatten, an Bedeutung, was Gold etwas Luft verschafft.

Marktstrategie-Institute vertreten die Ansicht, dass Gold in den nächsten Tagen weiterhin stark von den Veränderungen in der Zinserwartung abhängig bleibt, solange es von der Fed keine klaren Prognosen gibt. Für Gold ist weniger die Frage entscheidend, ob einzelne Beamte restriktiv oder locker sind, sondern ob Inflations-, Arbeitsmarkt- und Wachstumsdaten die Erwartungen zum tatsächlichen Zinsweg beeinflussen. Solange die Investoren das Potential für weitere US-Zinserhöhungen als limitiert sehen, sinken die Opportunitätskosten für das Halten von Gold und der Goldpreis erhält Unterstützung.

Daher sind die US-Arbeitsmarktdaten derzeit der wichtigste kurzfristige Auslöser am Markt. Der US-Arbeitsmarktbericht für August wird am Freitag veröffentlicht; erwartet werden etwa 56.000 neue Arbeitsplätze und eine Arbeitslosenquote von 4,1%. Sollten die tatsächlichen Beschäftigungszahlen deutlich unter diesen Erwartungen liegen und die Arbeitslosenquote steigen, würden die Erwartungen an eine Zinserhöhung weiter sinken, der US-Dollar und die US-Anleiherenditen würden leiden und Gold könnte neue Aufwärtsdynamik erhalten.

Umgekehrt gilt: Fallen die Beschäftigungszahlen besser aus als erwartet, bleibt die Widerstandsfähigkeit des US-Arbeitsmarktes erhalten und es gibt Gründe für die Fed, einen restriktiven Kurs fortzusetzen. In diesem Fall könnten die Erwartungen an eine Zinserhöhung wieder steigen, der Dollar sich erholen und mit den realen Zinsen steigen; Gold könnte Gewinnmitnahmen und Verkaufsdruck erleben. Daher ist das „Maß an Überraschung“ der Arbeitsmarktdaten möglicherweise wichtiger als die Daten selbst; die Divergenz von der Erwartung und der Einfluss auf die Fed-Politik sind entscheidend.

Aus Sicht der Inflation befindet sich der Markt derzeit in einer eher fragilen Balance. Bleiben die Energiepreise hoch, könnte dies über die Kosten weiter zur Inflation beitragen; bleibt die Kerninflation unter Kontrolle, ist der Bedarf für weitere Zinserhöhungen durch die Fed begrenzt. HSBC analysiert, dass solange die Energiepreise nicht zu deutlich steigender Kerninflation führen, die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung der Fed begrenzt bleibt. Diese Einschätzung mindert das Risiko einer permanenten Belastung des Goldpreises durch die Geldpolitik.

Allerdings bedeutet die derzeitige Erholung des Goldpreises nicht, dass der Aufwärtstrend vollkommen wiederhergestellt ist. Die US-Geldpolitik bleibt hochgradig unsicher und die Bewertung des Marktes zur Sitzung im September ist offen für die Anpassung. Sollten die künftigen Inflationsdaten wieder steigen oder der Arbeitsmarkt eine unerwartete Robustheit zeigen, könnte der Dollar erneut Zinsvorteile gewinnen und Gold wieder unter Druck geraten.

Gleichzeitig ist auch die Struktur des Goldmarktes selbst bemerkenswert. Nach größeren Preisschwankungen in der Vergangenheit haben sich kurzfristige Marktteilnehmer bereits zügig an die Erwartungen der Fed angepasst. In dieser Umgebung können wichtige Makrodaten größere Tagesbewegungen beim Gold auslösen. Investoren sollten besonders die gleichzeitigen Veränderungen im US-Anleiherenditen und im Dollar-Index beobachten: Steigt der Goldpreis gemeinsam mit einem schwachen Dollar und rückläufigen Renditen, ist die Erholung in der Regel nachhaltiger; steigt Gold ohne unterstützende Bewegung beim Dollar und im Zinsmarkt, besteht das Risiko einer schnellen Umkehr, die von kurzfristigen Marktteilnehmern ausgelöst wird.

Auf Tagesbasis zeigt sich für Gold weiterhin eine relativ positive Erholungsstruktur, der Preis ist wieder über die 100-Tage-Linie und nahe dem mittleren Bollinger Band angesiedelt, was darauf hindeutet, dass die jüngste Anpassung die mittelfristige bullische Struktur noch nicht zerstört hat. Der RSI im Tageschart liegt etwa bei 55,3, was den Bereich überkauft verlassen hat, aber immer noch im neutral bis bullischen Bereich liegt. Dies deutet darauf hin, dass die Markt-Dynamik sich wieder erholt, aber noch nicht extrem stark ist. Oben ist zunächst der Widerstand um 4550 US-Dollar relevant: Ein wirksamer Ausbruch öffnet den Raum für weitere Tests früherer Hochs. Unten ist das mittlere Bollinger Band um 4460 US-Dollar das wichtigste Unterstützungsniveau, gefolgt von der 100-Tage-Linie bei 4360 US-Dollar. Sollte dieser Bereich verloren gehen, könnte Gold in Richtung der Unterstützung um 4245 US-Dollar fallen.

Im 4-Stunden-Zyklus zeigt Gold kurzfristig eine Erholungsstruktur; der Preis testet wieder wichtige gleitende Durchschnittszonen nach oben, und die kurzfristige Marktdynamik hat sich etwas verbessert. Allerdings ist der Abstand zum wichtigen Widerstandsbereich noch gegeben, so dass ein Rückfall nach einem Anstieg nicht ausgeschlossen werden kann. Sollte der Arbeitsmarktbericht schwächer als erwartet ausfallen und den Dollar deutlich senken, kann Gold den Ausbruch auf etwa 4550 US-Dollar schaffen; ein nachhaltiger Anstieg über diesen Bereich würde die kurzfristige bullische Dynamik weiter stärken. Umgekehrt gilt: Bei Ergebnissen über den Erwartungen und einem Rückgang von Gold unter 4460 US-Dollar könnte der Markt auf eine Anpassung einschwenken, wobei 4360 US-Dollar das nächste wichtige Beobachtungslevel werden.

Die Kernproblematik des Goldmarktes hat sich von „ob die Fed weiter die Zinsen erhöht“ zunehmend zu „ob US-Konjunkturdaten eine weitere Straffung rechtfertigen“ verschoben. Nachdem Waller die Datenabhängigkeit betonte, kühlten die Erwartungen einer Zinserhöhung im September ab und öffneten dem Goldpreis ein Zeitfenster für eine Erholung, aber eine Wahrscheinlichkeit von ca. 50% für eine Zinserhöhung bedeutet, dass das Risiko der Politik noch nicht verschwunden ist. Kurzfristig entscheidet der US-Arbeitsmarktbericht für August über die Richtung von US-Dollar und Zinsmarkt und beeinflusst direkt das Tempo des Ausbruchs oder der Korrektur beim Gold. Bei spürbarer Abkühlung des Arbeitsmarktes könnte Gold den Widerstand bei 4550 US-Dollar testen; zeigt sich der Arbeitsmarkt weiterhin robust, werden die Unterstützungen bei 4460 US-Dollar und sogar 4360 US-Dollar auf den Prüfstand gestellt. Der Fokus liegt auf dem Zusammenhang zwischen Daten und Politik-Erwartungen.