Aktienemissionen erreichen Rekordniveau, Goldman Sachs bleibt optimistisch für den S&P 8000: Die Nachfrage wird weiterhin das Angebot überwiegen.
Der S&P 500 hat kürzlich ein neues Allzeithoch von 7757 Punkten erreicht. John Flood, Partner bei Goldman Sachs, erklärte, dass der Index sogar bis auf 8000 steigen könnte. Obwohl für 2026 ein Rekordwert von 700 Milliarden US-Dollar bei Aktienemissionen am US-Aktienmarkt erwartet wird, geht die Bank davon aus, dass der Anteil am Gesamtmarkt nur etwa 1% beträgt und damit dem historischen Durchschnitt entspricht. Die bisherigen Rückkaufermächtigungen belaufen sich seit Jahresbeginn auf 989 Milliarden US-Dollar; für das Gesamtjahr wird ein Aktienrückkauf von voraussichtlich 1,4 Billionen US-Dollar erwartet, wodurch das Angebot weiterhin stark begrenzt bleibt.
Am vergangenen Freitag schloss der S&P 500 Index auf einem historischen Höchststand von 7757 Punkten – dem 26. Mal in diesem Jahr und dem 122. Mal seit Anfang 2024. Trotz zahlreicher Bedenken wie geopolitischen Spannungen, hohen Zinssätzen und der Debatte um eine KI-Blase steigt der Markt weiterhin an.
Angesichts allgemeiner Zweifel daran, ob das rekordverdächtige Aktienemissionsvolumen absorbiert werden kann, äußerte sich John Flood, Leiter der Aktienausführungsdienste für Amerika und Partner bei Goldman Sachs:
„Ja. Der S&P 500 kann die 8000er-Marke erreichen.“
Das Unternehmen prognostiziert für 2026 ein Emissionsvolumen von etwa 700 Milliarden US-Dollar für US-Aktien, ein historischer Rekord, wobei der Anteil am Marktwert nur ca. 1 % beträgt – vergleichbar mit dem Durchschnitt von 2015-2019.
Rekordvolumen, aber niedriger Anteil am Marktwert
Goldman Sachs erwartet, dass 2026 ein Rekordjahr für die Emissionssumme von US-Aktien wird. Im Detail: Das IPO-Volumen liegt etwas über 225 Milliarden US-Dollar, andere Emissionen (Kapitalerhöhungen, Wandelanleihen, SPACs etc.) bei etwa 450 Milliarden US-Dollar – insgesamt rund 700 Milliarden US-Dollar.
Entscheidend ist jedoch der Anteil: Das Gesamtvolumen entspricht etwa 1 % des Marktwerts des Russell 3000 Index und ist damit nahezu auf dem Niveau der durchschnittlichen Emissionen von 2015-2019.
Auf Quartalsbasis betrachtet, finanzierten US-Unternehmen im zweiten Quartal 2026 durch IPOs, Kapitalerhöhungen, Wandelanleihen und SPACs insgesamt 252 Milliarden US-Dollar – und brachen damit den bisherigen Quartalsrekord von 234 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2021.
Beim Follow-on-Angebot lag der Beitrag im zweiten Quartal bei 70 Milliarden US-Dollar; seit Jahresbeginn (bis Juli) insgesamt bei 105 Milliarden US-Dollar – der höchste Stand seit 2021 im gleichen Zeitraum. John Flood weist jedoch darauf hin, dass angesichts des Emissionsvolumens in Relation zum Marktwert und der Anzahl der Transaktionen „dies eher eine Rückkehr zur Normalität als ein Boom“ sei – beide Werte liegen leicht unter dem historischen Durchschnitt.
Rückkäufe sind das eigentliche „Ballastgewicht“
Obwohl das Emissionsvolumen hoch ist, wird die Stabilität der Aktienrückkäufe von vielen Investoren unterschätzt.
Im zweiten Quartal 2026 stiegen die Rückkäufe der S&P 500-Unternehmen im Jahresvergleich um +11 %. Zwar verlagert sich der Cashflow der Hyperscaler von Rückkäufen hin zu Investitionsausgaben, doch Banken, Halbleiter und andere Branchen weiten ihre Rückkäufe aus.
Bislang haben US-Unternehmen seit Jahresbeginn Rückkaufauthorisierungen von 989 Milliarden US-Dollar erreicht – ein historischer Rekord.
Goldman Sachs schätzt, dass der Gesamtbetrag der Aktienrückkäufe auf dem offenen US-Markt im Jahr 2026 1,4 Billionen US-Dollar erreichen wird. Diese Summe deckt nicht nur die rund 700 Milliarden US-Dollar aus den Emissionen am Primärmarkt ab, sondern könnte auch das zusätzliche Angebot durch das Auslaufen von Sperrfristen nach IPOs kompensieren – selbst wenn alle freigegebenen Aktien direkt verkauft würden, bleibt die Nachfrage größer als das Angebot.
KI ist der zentrale Treiber der Emissionswelle
Die Aktienemissionen im Jahr 2026 sind stark konzentriert. Zusammengenommen machen die drei größten Emissionsprojekte fast die Hälfte des Gesamtvolumens seit Jahresbeginn aus.
Branchenspezifisch entfallen etwa 40 % der Kapitalerhöhung-Emissionen auf KI-bezogene Unternehmen. Der TMT-Sektor (Technologie, Medien, Telekommunikation) trägt nahezu 30 % zum bislang emittierten Volumen bei – mehr als doppelt so viel wie in den vergangenen fünf Jahren. Der Gesundheitssektor war traditionell die größte beitragende Branche und bleibt dies auch 2026.
Der Bedarf an Investitionen in KI ist die grundlegende Logik dieses Trends. Goldman Sachs zitiert den Konsens am Markt: Die Investitionsausgaben der Hyperscaler werden in den nächsten Jahren jährlich 1 Billion US-Dollar überschreiten, bis 2027 werden die Investitionen mehr als 100 % des operativen Cashflows ausmachen.
Jüngste Gespräche zwischen Goldman Sachs und Investoren zeigen: „Die meisten Aktieninvestoren erwarten, dass die Investitionsausgaben von Hyperscalern die Konsenserwartungen übertreffen und auch andere Unternehmen Geld für KI-Investitionspläne aufnehmen.“
Schwerpunkt auf Schulden, Aktien ergänzen
Angesichts massiver Investitionsausgaben wird die externe Finanzierung vorrangig über Schulden erfolgen.
Die Kreditstrategen von Goldman Sachs erwarten, dass die Hyperscaler etwa 35 % der Investitionen bis 2027 durch Schulden finanzieren – dies entspricht einer globalen Anleihenemission von rund 400 Milliarden US-Dollar. Auch andere KI-Infrastrukturunternehmen werden weiteres Kapital aufnehmen.
Aktienfinanzierungen spielen eine ergänzende Rolle – für einige Unternehmen hilft moderates Eigenkapital beim Stützen langfristiger Investitionspläne und beim Erhalt der Bilanzqualität und sie vermeiden eine Überbeanspruchung des Kreditmarktes.
Fazit von Goldman Sachs: Emission ist Gegenwind, kein Sturm
Der leitende US-Aktienstratege von Goldman Sachs fasst zusammen: Aktienemission ist ein „kontrollierbarer Gegenwind und kein Markt-Orkan“.
Kapitalerhöhungen steigen, hauptsächlich getrieben durch den KI-Finanzierungsbedarf, und dieser Trend wird anhalten. Aber die Emissionen sind stark konzentriert, der Anteil am Marktwert bleibt unter dem langfristigen Durchschnitt, und sowohl das Emissions-Diskont als auch die Entwicklung der Aktienkurse nach Ankündigung zeigen keine Anzeichen für Überforderung bei der Marktaufnahme.
Schulden werden den Großteil der externen Finanzierung für Hyperscaler sowie für KI-Infrastruktur-Investitionen übernehmen, während die erwarteten 1,4 Billionen US-Dollar an Aktienrückkäufen weit über den rund 700 Milliarden US-Dollar aus Primäremissionen plus mögliche zusätzliche Angebot durch Auslauf von Sperrfristen liegen werden.
John Floods Urteil ist klar und deutlich: „Die Nachfrage nach Unternehmensaktien wird 2026 weiterhin das Angebot übersteigen.“
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