Huachuang Securities: Beschäftigungsdaten unterstützen das Abwarten der FED
Huachuang Securities veröffentlichte einen Forschungsbericht, in dem die Beschäftigungsdaten die Fortsetzung der abwartenden Haltung der Federal Reserve unterstützen.
Nach Erkenntnissen der APP von Zhengtong Caijing hat Huachuang Securities einen Forschungsbericht veröffentlicht, der besagt, dass die Arbeitsmarktdaten die Federal Reserve weiterhin darin unterstützen, ihre geldpolitische Haltung unverändert zu lassen. Für die Federal Reserve ist ein stabiler Arbeitsmarkt die Grundannahme, um den Fokus und die Entscheidungen auf die Inflation zu verlagern; außerdem führt auf dieser Basis die unterschiedliche Toleranz gegenüber der Inflation zu zunehmenden internen Meinungsverschiedenheiten. Die anhaltende Abschwächung der Beschäftigung in den letzten zwei Monaten, die sich in eine "Schwäche ohne Zusammenbruch" verwandelt hat, unterstützt das rationale Festhalten an der aktuellen Politik, das weitere Abwarten und Beobachten des fortgesetzten Rückgangs der Inflation sowie die Verringerung der inneren Meinungsverschiedenheit. Momentan ist weiterhin die Tendenz vorhanden, dass die Federal Reserve in diesem Jahr die Zinssätze unverändert beibehalten kann; Gründe für eine "vorsorgliche Zinserhöhung" wie 1997 sind nicht ausreichend.
Die Hauptpunkte von Huachuang Securities sind wie folgt:
Kurze Zusammenfassung der Non-Farm Payrolls im Juli
1. Die Zahl der neuen Beschäftigten im Non-Farm-Bereich betrug -23.000, Erwartung lag bei 80.000, die Zahlen der beiden vorangegangenen Monate wurden insgesamt um 103.000 nach unten korrigiert. Das Beschäftigungswachstum stammt hauptsächlich aus dem Bildungs- und Gesundheitssektor (+25.000, Vorwert +54.000), dem Bauwesen (+22.000, Vorwert +5.000), und den professionellen und geschäftlichen Dienstleistungen (+18.000, Vorwert +34.000). Vier Branchen weisen einen Beschäftigungsrückgang auf: der öffentliche Sektor (-53.000, Vorwert -10.000), das Freizeit- und Gastgewerbe (-40.000, Vorwert -43.000), Einzelhandel und Finanzwesen.
2. Die Arbeitslosenquote fiel von 4,2% auf 4,1%, Erwartung 4,2%. Die Erwerbsquote sank von 61,5% auf 61,4%, Erwartung 61,6%. In der Haushaltsbefragung verringerte sich die Erwerbsbevölkerung um 264.000, die Beschäftigtenzahl fiel um 87.000, Arbeitslose gingen um 178.000 zurück, die Nicht-Erwerbsbevölkerung stieg um 381.000.
3. Der durchschnittliche Stundenlohn im privaten Sektor stieg gegenüber dem Vormonat um 0,1%, Erwartung 0,3%, Vorwert 0,3%, der Jahresanstieg beträgt 3,2%, Erwartung 3,5%, Vorwert 3,4%. Die Wochenarbeitszeit blieb konstant bei 34,3 Stunden. Das Wochengehalt stieg um 0,1% gegenüber dem Vormonat.
4. Die Markterwartung einer Zinserhöhung im laufenden Jahr ist zurückgegangen: Die von Futures auf Bundesfonds abgeleitete Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September sank von 57% auf 44%, die für die Anzahl der Zinserhöhungen in diesem Jahr von 1,35 auf 1,13.
Die Beschäftigungsdaten kühlen sich umfassend ab
Erstens: Aus Gesamtsicht ergibt sich bei den neuen Non-Farm-Arbeitsplätzen unerwartet ein negatives Ergebnis, die Daten der beiden Vormonate wurden stark nach unten korrigiert. Der Durchschnitt der neuen Non-Farm-Arbeitsplätze der letzten drei Monate sank von 77.000 auf 20.000 und liegt am unteren Ende des von ausländischen Institutionen geschätzten Niveaus für einen ausgeglichenen Arbeitsmarkt. Strukturell entwickelt sich die Branchenbeschäftigung ebenfalls nicht zufriedenstellend. Obwohl die neuen Non-Farm-Arbeitsplätze im laufenden Monat durch Stellenabbau im lokalen Bildungssektor (-50.000, Vorwert -11.600) deutlich belastet wurden, zeigt auch der private Sektor Schwäche: Im Freizeit & Gastgewerbe, Einzelhandel und Finanzwesen schrumpfte die Beschäftigung; erstere beiden möglicherweise bedingt durch das nachlassende, temporäre Personalbedürfnis wegen der Weltmeisterschaft. Lediglich durch die Nachfrage im Zuge des AI-Booms stieg die Beschäftigung im Bauwesen deutlich an.
Zweitens: Die Arbeitslosenquote geht weiter stärker als erwartet zurück, allerdings ist der Hauptgrund weiterhin nicht, dass „mehr Menschen Arbeit gefunden haben“, sondern dass „mehr Menschen dem Arbeitsmarkt den Rücken gekehrt haben“. Obwohl die Teilnahmequote der Gruppe im erwerbsfähigen Alter (25-54 Jahre) leicht ansteigt, sinken die Teilnahmequoten der Jugendlichen und Senioren weiterhin deutlich. Seit Beginn des Jahres sinkt die Erwerbsquote stetig, was die Aussagekraft der Arbeitslosenquote für den Arbeitsmarkt schwächt. Ein alternativer Indikator ist das Verhältnis Beschäftigte zur Gesamtbevölkerung, das seit Jahresbeginn um etwa 0,8 Prozentpunkte und im gesamten letzten Jahr nur um 0,3 Prozentpunkte sank.
Drittens: Angesichts des schwachen Beschäftigungswachstums liegt das Monatswachstum des Stundenlohns unter den Erwartungen, und das Jahreswachstum erreicht ein neues Tief seit Juni 2021. Die Entkopplung der mittelfristigen Inflationserwartungen und die Lohn-Preis-Spirale sind die wichtigsten Übertragungswege, wie temporäre Preisschocks zu dauerhafter Inflation werden. Derzeit bleiben die mittelfristigen Inflationserwartungen stabil, während das Jahreswachstum der Löhne weiter zurückgeht, was das Risiko einer endogenen zweiten Inflationswelle minimiert.
Die Beschäftigungsdaten unterstützen die Federal Reserve darin, die aktuelle Politik beizubehalten
Im Juli kühlt die Non-Farm Beschäftigung erneut umfassend ab und bestätigt damit erneut die frühere Einschätzung: Die spürbare Erholung des Arbeitsmarktes zu Jahresbeginn ist nicht nachhaltig, die Geschichte von einem Überhitzen des Arbeitsmarktes wurde weiter „widerlegt“.
Für die Federal Reserve ist ein stabiler Arbeitsmarkt die Grundannahme, um den Fokus und die Entscheidungen auf die Inflation zu verlagern; außerdem führt auf dieser Basis die unterschiedliche Toleranz gegenüber der Inflation zu zunehmenden internen Meinungsverschiedenheiten. Die anhaltende Abschwächung der Beschäftigung in den letzten zwei Monaten, die sich in eine "Schwäche ohne Zusammenbruch" verwandelt hat, unterstützt das rationale Festhalten an der aktuellen Politik, das weitere Abwarten und Beobachten des fortgesetzten Rückgangs der Inflation sowie die Verringerung der inneren Meinungsverschiedenheit. Momentan ist weiterhin die Tendenz vorhanden, dass die Federal Reserve in diesem Jahr die Zinssätze unverändert beibehalten kann; Gründe für eine "vorsorgliche Zinserhöhung" wie 1997 sind nicht ausreichend.
Für den Markt bedeutet die Entspannung des Zinserhöhungsdrucks in US-Aktien eine weitere Abschwächung des makroökonomischen Störungsrisikos in einem Gegenwind-Szenario, was die makroökonomische Risikobereitschaft am Rande verbessert. Im US-Anleihemarkt trägt dies zur Minderung des Aufwärtsdrucks bei den Realzinsen bei und sofern die Inflation im weiteren Verlauf nicht die Erwartungen übertrifft, könnten die kurz- und langfristigen US-Anleihezinsen bereits in einer vorläufigen Top-Range liegen; die Wahrscheinlichkeit eines weiteren starken Anstiegs ist insgesamt gering.
Risikohinweis: Unsicherheiten durch geopolitische Konflikte und durch AI-industrielle Trends.
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