Brasilianischer Real: Vorsichtige Lockerung durch die BCB bietet nur begrenzte Unterstützung – Societe Generale

Dev Ashish von Societe Generale weist darauf hin, dass die Zentralbank Brasiliens, Banco Central do Brasil (BCB), den Selic-Zinssatz wie erwartet um 25 Basispunkte auf 14,0 % gesenkt und damit seit März eine Lockerungsphase um 100 Basispunkte verlängert hat. Ashish erwartet weiterhin einen letzten Zinsschritt um 25 Basispunkte auf 13,75 % später in diesem Jahr, gestützt durch eine kurzfristig schwächere Inflation und moderates Wachstum, betont jedoch, dass fiskalische Risiken und gelockerte Erwartungen weitere Lockerungen einschränken.

BCB hält Tür für datenabhängige Lockerungen offen

„Die BCB hat den Selic-Zinssatz wie erwartet um 25 Basispunkte auf 14,0 % gesenkt und die Lockerungsphase fortgesetzt, ohne jedoch eine explizite Forward Guidance zu geben. Verbesserte kurzfristige Inflationsdynamik und moderates Wachstum stützen unsere Prognose für einen abschließenden Zinsschritt auf 13,75 % später in diesem Jahr. Allerdings dürften eine wahrscheinliche Beschleunigung der Inflation im 4. Quartal 2026, dauerhaft gelockerte mittelfristige Inflationserwartungen, anhaltende fiskalische Risiken und ein erhöhtes strukturelles Zinsniveau den Spielraum für weitere Lockerungen in den kommenden Quartalen begrenzen.“

„Wie erwartet hat die BCB auf ihrer August-Sitzung des Copom einstimmig eine weitere Senkung um 25 Basispunkte beschlossen, den Selic-Zinssatz auf 14,0 % gesenkt und damit die Lockerungsphase seit März auf 100 Basispunkte ausgeweitet. Die Entscheidung war vom Markt vollständig eingepreist und wurde von einer deutlich kürzeren Stellungnahme begleitet. Der Ausschuss hat auf explizite Forward Guidance verzichtet und stattdessen betont, dass das gesamte Ausmaß des Kalibrierungszyklus von den eingehenden Daten abhängt.“

„Wir gehen weiterhin von einer zusätzlichen Zinssenkung um 25 Basispunkte später in diesem Jahr aus, wodurch der Selic-Zinssatz auf 13,75 % sinkt, gefolgt von einer Pause, da die Inflation im 4. Quartal 2026 voraussichtlich wieder anzieht und die politische Unsicherheit vor der Oktoberwahl steigt. Obwohl die BCB die Zinsen lieber weiter normalisieren würde, bleibt der Spielraum für weitere Lockerungen durch den fiskalischen Kurs Brasiliens und ein dauerhaft erhöhtes neutrales Zinsniveau begrenzt.“

„Wir halten an unserer End-2027-Prognose für den Selic-Zinssatz von 11,50 % fest (Konsens: 12,0 %), sehen jedoch weiterhin Risiken für diese Einschätzung vor allem in Richtung eines höheren Zinsniveaus.“