Trotz Gegenwind zeigt Disney enorme Widerstandsfähigkeit

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Disney hat erneut unter den vorsichtigen Erwartungen vor dem Finanzbericht dem Druck standgehalten. Als das Management die unveränderte Guidance für die Geschäftsjahre 2026 und 2027 bekräftigte und zusätzlich ein Rückkaufbudget von 1 Mrd. erhöhte, dürfte dies die kurzfristigen Finanzsorgen lindern.

Wie im letzten Quartal, bleibt der Sektor (Paraden, Filmindustrie), in dem Disney tätig ist, aufgrund geopolitischer Spannungen und dem Einfluss von AI derzeit Gegenwind ausgesetzt.Gleichzeitig nehmen die „Kooperationsbemühungen“ innerhalb der Branche unter dem Gegenwind zu; obwohl die Marktkonzentration steigt, erhöht dies unweigerlich die Konkurrenz zwischen den Branchenführern. Besonders für Unternehmen wie Disney, die zu den Top-Playern gehören, kann die Bündelung von Rang drei und vier letztlich ein starkes drittes Kraftzentrum schaffen.

Daher fällt es dem Kapital unter solchen Erwartungen schwer, aktiv zu werden. Um den Sektor-Beta-Effekt zu durchbrechen, muss Disney stetig über den Erwartungen liegende Ergebnisse liefern.

Doch angesichts des Endes des Filmproduktzyklus und da das Vertrauen in das neue Führungsteam noch nicht vollständig gefestigt ist, braucht das Kapital trotz niedriger Bewertung eine wiederholte Prüfung, um einen neuen Glauben zu entwickeln und den Wert der hundertjährigen IP schrittweise wiederherzustellen.

1. Guidance bestätigt, Rückkäufe erhöht:Das Gesamtbild von Q3 ist nicht schlecht, leicht unter den Erwartungen, aber der Gewinn übertrifft diese. Trotz diverser durch Makroschwankungen verursachter Umweltbelastungen nicht unerheblich bleibt das Gewinnwachstumsziel für die Geschäftsjahre 2026 und 2027 unverändert und das Rückkaufvolumen für 2026 wird von 8 Mrd. auf 9 Mrd. erhöht.

2. Experience (Themenparks + Kreuzfahrt + Konsumgütergeschäft):eigentlich gut. Umsatz über den Erwartungen, operative Marge über 30 %, ein Anstieg von fast 3 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr.

Obwohl der Sektor durch Faktoren wie geopolitisch bedingte Ölpreisschwankungen (weniger internationale Touristen in heimischen Parks, Inländer von Inflation betroffen, schwaches Wachstum in asiatischen Disney-Parks wegen regionaler Konsumlaune und Einschränkungen auf China-Japan-Flugrouten) unter Druck steht, konnten die Auswirkungen durch neue Parköffnungen und Kreuzfahrtgeschäft abgefedert werden.

Das Experience-Segment ist genau der Bereich, der im Umfeld hoher Ölpreise als Hauptsorge für die Disney-Ergebnisprognose gilt. Hinzu kommt, dass Comcast Ende Juni im Telefonat die sinkende Nachfrage für den eigenen Orlando-Themenpark nach Juni und anhaltenden Druck für das nächste Quartal erwähnte. Betrachtet man die Besucherzahlen des Flughafens Orlando sowie die landesweiten Besucherströme, so zeigen sich kurzfristig marginale Ermüdungserscheinungen in der Nachfrage.

Tatsächlich sieht das Experience-Geschäft von Disney ganz passabel aus, nicht so schlecht wie erwartet. Die Besucherzahlen der heimischen Parks stiegen um 3 % gegenüber dem Vorjahr, der Pro-Kopf-Verbrauch um 4 %. Da Q4 selbst eine niedrige Basis hat, das Disneyland Paris die Popularität der Frozen-Welt genießt und das Kreuzfahrtgeschäft nicht schwächelt, glauben wir, dass Disney kurzfristig weniger Wachstumsdruck als die Konkurrenz hat.

3. Entertainment (Streaming + Filme + Kabelkanäle):Es gibt Licht und Schatten. Das Umsatzwachstum verlangsamte sich auf 6 %, die Gewinnmarge lag bei 15 %, ein Anstieg um 5 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr, allerdings wurde dies von verschobenen Content-Ausgaben getragen.

Streaming (48 % des Gesamterlöses Entertainment) wuchs robust um 11 % (mit zusätzlichem Beitrag von Fubo TV, 4 %), darunter stieg der Umsatz aus Abos um 15 %, Volumen und Preis legten zu – begünstigt durch die One Disney+-Strategie. Nach Drittanbieterdaten ist in Japan wegen Anime- und K-Drama-Content das Disney+-Downloadvolumen deutlich gestiegen, was das wachsende Interesse des Unternehmens am internationalen Streamingmarkt zeigt.

Nachdem Streaming seine Profitabilität bewiesen hat, rückt die Aufmerksamkeit des Kapitals wieder auf Wachstum. Da das Unternehmen aber ab diesem Jahr keine Nutzerzahlen mehr veröffentlicht, wirkt sich dies negativ auf die Erwartungen aus. Gerade unter Gegenwind im Sektor ist dies noch ungünstiger für die Stimmung. Zudem zeigt die Nielsen-Einschaltquote, dass Disney+ und Hulu insgesamt keine Steigerung erzielen konnten. Daher war die Vorsicht vor dem Finanzbericht berechtigt, das Streaming schnitt dennoch ordentlich ab.

Umgekehrt enttäuschen die Kinoverkäufe – trotz eines vollen Produktzyklus und hoher Erwartungen an die Kinokassen. Zwar wurden Teile des Umsatzes durch den Blockbuster „Toy Story 5“ anerkannt, aber „Star Wars: The Mandalorian and Grogu“ und „Moana“ liefen nach dem Start schwach und enttäuschten so.

„The Devil Wears Prada 2“ lief insgesamt akzeptabel, aber bis zum Geschäftsjahr 2026 werden nur Einnahmen aus dem jüngst gestarteten „Spider-Man“ anerkannt (Einnahmen aus der Kinokassenaufteilung plus IP-bezogene Nebenerlöse).

4. Sports (ESPN Kabelkanal + ESPN Streaming): Das Wachstum beschleunigte aufgrund niedriger Vergleichsbasis und wurde hauptsächlich durch NBA Playoffs und NFL getragen. Allerdings sind die NBA-Lizenzkosten hoch und die Finalserie war kompakt, was den Gewinn unter Druck setzte. Die operative Marge ging im Q3 um 5 Prozentpunkte zurück.

5. Überblick über wichtige Finanzkennzahlen

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