BTIG-Strategen warnen: US-Technologieaktien-Rallye könnte nur eine Falle sein, Deleveraging bei Momentum-Trades ist noch nicht vorbei
Die Wall Street hat gerade den heftigsten Absturz von Momentum-Aktien in der Geschichte erlebt. Obwohl Tech-Aktien nach einem kontinuierlichen Einbruch eine kurze Stabilisierung zeigten, gibt es am Markt deutliche Meinungsverschiedenheiten darüber, ob die Erholung anhalten wird. Einige technische Analysten warnen, dass das Risiko möglicherweise noch nicht vollständig freigegeben wurde.
Jonathan Krinsky, Chief Market Technician bei BTIG, erklärte, US-Technologieaktien sind zwar bereits in einen überverkauften Bereich eingetreten und haben kurzfristig technisches Erholungspotenzial, Anleger sollten jedoch nicht überstürzt auf eine Bodenbildung setzen. Er wies darauf hin, dass der industry neutral Momentum Index von Morgan Stanley in den letzten vier Handelstagen um insgesamt 17,4 % eingebrochen ist – der größte Rückgang seit Aufzeichnung, und übertrifft damit die Anpassungen nach dem Platzen der Internetblase, dem Bärenmarkt 2022 und nach dem pandemiebedingten Einbruch.
Gleichzeitig verschärft der kontinuierliche Anstieg der langfristigen US-Anleiherenditen den Druck auf Wachstumsaktien. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe stieg am Mittwoch auf 5,246 %, den höchsten Stand seit 2007, und hoch bewertete Tech-Aktien werden weiter belastet.
Die schnelle Stimmungswende am Markt hat Anleger auf dem falschen Fuß erwischt. Der Philadelphia Semiconductor Index fiel am Mittwoch um 5,3 % an einem Tag – der größte Rückgang seit Anfang Juli dieses Jahres; der Nasdaq Composite verzeichnete den sechsten Handelstag in Folge Verluste und stellte damit den längsten Abwärtsrekord seit April 2024 auf. Zwischendurch näherte er sich der kritischen technischen Korrekturzone von 10 % Rückgang seit dem Hoch am 2. Juni.
Momentum-Trading erlebt beispiellose Bereinigung
Das Ausmaß des Verkaufs von Tech-Aktien in dieser Runde ist historisch gesehen außerordentlich selten.
Krinsky wies darauf hin, dass der High Beta Momentum Pairing Index von Goldman Sachs – ein Strategie-Index, der starke Aktien kauft und schwache shortet – derzeit 23 % unter seinem 200-Tage-Durchschnitt liegt, während der Index Mitte Juni noch 40 % über dem 200-Tage-Durchschnitt lag.
High-Beta-Aktien haben in der Regel eine höhere Volatilität und damit auch ein höheres Risiko und potenzielle Rendite. Im aktuellen Anpassungszyklus sind diese Aktien das erste Ziel für Kapitalabzug und spiegeln die Neupreisbildung der Marktbegeisterung für Investitionen in KI-Infrastruktur wider.
Dennoch liegt der Halbleitersektor seit Jahresbeginn weiterhin deutlich vorn. Bis heute ist der Philadelphia Semiconductor Index um etwa 45 % gestiegen, weit mehr als der Nasdaq Composite mit etwa 5 %. Mit der aktuellen heftigen Anpassung verkleinert sich der Unterschied jedoch rasch.
Tech-Aktien-Rallye könnte nur ein „falscher Ausbruch“ sein
Krinsky meint, kurzfristig haben Tech-Aktien zwar Erholungspotenzial, aber die Vergangenheit zeigt: Eine überverkaufte Erholung bedeutet nicht automatisch einen Trendwechsel.
Er verwies auf die Marktbewegungen nach dem Platzen der Internetblase 2000: Der Philadelphia Semiconductor Index fiel in einem Monat um 35 %, sprang dann um 37 % nach oben, geriet aber anschließend erneut in einen Abwärtstrend.
„Wir können nicht sicher sagen, ob diesmal eine ähnlich starke Rallye folgt, aber selbst wenn der Semiconductor Index 20 % steigt, bedeutet das lediglich eine Rückkehr in die Nähe des 50-Tage-Durchschnitts. Dort erwarten wir erneut Widerstand und am Ende vielleicht einen Test des 200-Tage-Durchschnitts“, so Krinsky.
Er warnte zudem, wenn die Einschätzung einer Erholung bei Momentum-Aktien falsch liegt, könnte das Risiko in eine ähnliche Dynamik wie im August 2024 umschlagen: eine „allgemeine Korrelationen-Verkaufswelle“, bei der Aktien, Anleihen und andere Anlageklassen gleichzeitig unter Druck geraten – dann kann selbst eine gleichgewichtete Strategie die Auswirkungen nicht vermeiden.
Hohe Zinsen bleiben die größte Belastung für Tech-Aktien
Der kontinuierliche Anstieg der langfristigen Zinsen ist derzeit ein wichtiger Belastungsfaktor für die Bewertungen von Technologieaktien.
Krinsky erklärte, der Anstieg der 30-jährigen US-Anleiherenditen „bedroht weiterhin die langjährig etablierte Ausbruchstendenz am Markt“, und jede weitere Steigerung könnte die Erholung zuletzt starker Aktien bremsen.
Hohe Zinsen stellen für Tech-Aktien eine doppelte Belastung dar: Einerseits hängen die Bewertungen von Technologieunternehmen stark von der Diskontierung zukünftiger Cashflows ab – steigen die Zinsen, sinken die Bewertungen direkt. Andererseits steigen die Finanzierungskosten und verstärken Sorgen, ob sich die Investitionen der großen Techkonzerne in KI wirklich bezahlt machen werden.
Auch Stimmungsindikatoren zeigen einen Wandel der Risikoneigung. Callum Thomas, Leiter Forschung bei Topdowncharts, wies darauf hin, dass das Verhältnis von Long- zu Short-ETF-Trades auf US-Aktien bereits das höchste Niveau seit dem fiskalen Stimulus 2021 erreicht hat. In der Vergangenheit markierten solche Extremwerte meist kurzfristige Markt-Hochs.
„Jetzt müssen die Optimisten mehr Beweislast tragen – Vorsicht ist derzeit wohl die rationalste Wahl“, so Thomas.
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