Chen Guo: Der Bärenmarkt bei Semiconductors vertieft sich weiter, die Nasdaq ist in Gefahr

Quelle: Globale Marktberichterstattung

Die US-amerikanische KI-Branche erlebt seit Chatgpt einen historischen Moment: Microsoft ist fast planmäßig das erste große Unternehmen in den USA, das seine Investitionen in KI-CAPEX nach unten korrigiert; der Aktienkurs wurde sofort mit Kapital belohnt und es ist sehr wahrscheinlich, dass Microsoft nicht das letzte Unternehmen bleibt.

Wie wir zuvor gesagt haben, würde mindestens ein CSP sein CAPEX verfehlen; die Kursentwicklung zeigt auch, dass das Kapital die höchste Wahrscheinlichkeit für eine CAPEX-Absenkung durch Microsoft sieht, das von professionellen Managern geführt wird.

Heute ist die Wahrheit klar: Die Korrektur von 190 Milliarden auf 175 Milliarden. Microsoft verkündete diese Absenkung, obwohl die Quartalsergebnisse umfassend die Erwartungen übertrafen; nach der Ankündigung stieg der Aktienkurs stark.

Ein anderes Unternehmen, das von seinem Gründer geführte Meta, ist dabei auch nicht so unbeirrbar: Der Kapitalausgabenplan wurde nur dahingehend angepasst, dass die Untergrenze von 125 Milliarden US-Dollar auf 130 Milliarden US-Dollar erhöht wurde – praktisch bedeutet dies bei steigendem Kapitaldruck keine weitere Erhöhung.

Dies zeigt eine Haltung: Zuckerberg achtet auf die Investitionsrendite und den Unternehmenswert; Meta ist nicht Oracle.

Natürlich ist das Kapital damit weiterhin unzufrieden: Der freie Cashflow von Meta kann jederzeit negativ werden; Microsoft, als Musterschüler, senkt schon CAPEX, deshalb müsste Meta CAPEX noch deutlich stärker absenken.

Mit hoher Wahrscheinlichkeit wird das Kapital in Zukunft weiterhin Meta abstoßen und in Microsoft oder Apple, vielleicht sogar Coca-Cola, als Branchenführer mit stabilem FCF umschichten – solange, bis Meta wie Microsoft wird: Übertrifft beim FCF die Erwartungen und kontrolliert CAPEX weiter effektiv.

Für den US-Aktienmarkt gilt: Nach einer Runde der Preissteigerung der Tech-Aktien, ist die Flitterwochenzeit der AI-Agenten – Coding-Boom – vorbei. Solange keine neuen, glaubwürdigen zusätzlichen AI-Anwendungen in Sicht sind, gilt eine Erhöhung von KI-CAPEX an der Wall Street nicht als kluge Investition, sondern als ein kontrollbedürftiges Glücksspiel, während der US-Bärenmarkt weiter in die Tiefe geht.

Aus der Perspektive von FCF und Kapitalrendite ist Microsoft besser als erwartet, Google und Meta unter den Erwartungen, Amazon hatte bereits bei einer Anleiheemission eine schwache Nachfrage, Ölpreise und US-Anleiherenditen steigen immer noch, der Nasdaq bleibt problematisch.

Abschließend will ich den positiven Aspekt erwähnen, den ich sehe: Chinesische Tech-Unternehmen erleben weiterhin einen Nettozufluss an Kapital. Da die Jugend nicht bleibt, kann man sich genauso gut auf die Rolle des "Onkels" konzentrieren. Da die Wachstumsrate bei US-amerikanischen Unternehmen der Silizium-basierten upstream-Branche unter Druck steht, kann man sich besser auf die marginale Verbesserung beim chinesischen downstream-Silizium und der Carbon-basierten Branche fokussieren, wie Hang Seng Tech. Da der FCF am Nasdaq bereits verschlechtert ist, kann man sich lieber Unternehmen mit besseren Geschäftsmodellen und höherem FCF widmen, die nicht dauerhaft am Tisch sitzen und ständig in KI-CAPEX investieren müssen – wie die chinesische "Sauce Tech".