Berichtssaison, Inflation und Fed-Entscheidung im Dreifachschlag: Die Wall Street schnallt sich an, der Markt steht vor der stürmischsten Woche.

Aktieninvestoren schnallen sich an und bereiten sich auf die turbulenten Märkte vor, die diese Woche durch eine Reihe von Risikofaktoren verursacht werden könnten – von einer „Sommerpause“ kann dabei keine Rede sein.

Das Finanzportal Smart Finance stellte fest, dass geopolitische Faktoren bereits zu Volatilität geführt haben, aber Unternehmensberichte und makroökonomische Nachrichten könnten deutlich größere Schwankungen auslösen. Am Mittwoch veröffentlichen Microsoft und Meta ihre Quartalszahlen, gefolgt von Apple und Amazon am Donnerstag. In dieser Woche treffen die Fed und die Bank of England ihre Zinsentscheidungen, und unter den vielen Wirtschaftsdaten steht die Inflation in Europa besonders im Fokus.

Richard Privoorodsky, Partner bei Goldman Sachs, erklärt: „All dies geschieht vor dem Hintergrund, dass Brent-Rohöl zeitweise die 100-Dollar-Marke überschritten hat, die Renditen von Staatsanleihen weltweit hoch sind und die Märkte immer noch zwei Wochen schwacher Aktienkurse verdauen.“ Er hält den Kauf von VIX-Call-Optionen für ein gutes Absicherungsinstrument gegen Extremrisiken. „Ich denke, wir befinden uns immer noch in einer Phase mit erheblichen Schwankungen (chop), die versteckte Korrelation bleibt nahe dem niedrigsten Stand seit Jahrzehnten, und die starke Diversifizierung einzelner Aktien dämpft die Gesamtvolatilität des Marktes.“

Der historische Datenbestand bestätigt die Sinnhaftigkeit, VIX-Call-Optionen zu kaufen. Goldman Sachs hat festgestellt, dass die Volatilität auf Indexebene im Jahr der US-Zwischenwahlen im August typischerweise steigt und bis Oktober zunimmt. Im weiteren Kontext bleibt die Volatilität einzelner Aktien hoch und die Spreizung der Renditen ist in diesem Jahr das beherrschende Thema. Diese Extremwerte könnten statt weiter fortzudauern eher rückläufig werden und dadurch zusätzliche Turbulenzen auslösen.

Die technische Analyse kann dabei helfen, die zukünftige Entwicklung zu erklären. Der MSCI Welt-Index scheint bei rund 4885 Punkten einen Widerstand erreicht zu haben. Zugleich weisen Strategen der Deutschen Bank, darunter Parag Tata, darauf hin, dass systematische Anleger derzeit eine hohe Positionierung im 70. Perzentil halten – „wenn die Volatilität steigt oder der Markt aus der Range ausbricht, könnten diese Positionen anfällig werden.“

Ein Blick auf andere Positionierungsdaten zeigt: Laut Deutscher Bank war auch die letzte Woche eine Zeit massiver Deleveraging- und Reduzierungen, wobei subjektive Investoren ihre Risiken deutlich auf das Niveau Anfang April (17. Perzentil) senkten. Dies liegt weit unter dem Niveau, das die Quartalsberichte und das Wirtschaftswachstum implizieren. Die Strategen ergänzen, dass der Rotationseffekt aus den großen Tech-Werten mit dem Rückgang der Positionierung inzwischen zu etwa drei Vierteln abgeschlossen ist.

Im Bereich der Quartalsberichte von Mega-Cap-Tech-Aktien richtet sich derzeit alles auf die „Seven Giants“. Diese Gruppe hat seit Monaten die Rally von KI-Aktien und des Halbleitersektors finanziert, konnte aber zuletzt aus Gewinnmitnahmen nicht profitieren. Die Anleger bleiben beim Wiedereinstieg vorsichtig, insbesondere nachdem Alphabet in der letzten Woche mit seiner Aussage die Bedenken hinsichtlich der Investitionsausgaben weiter verstärkte.

Dennoch sind die Bewertungen der Seven Giants derzeit auf einem historischen Tief. Die voraussichtlichen Kurs-Gewinn-Verhältnisse liegen sowohl absolut als auch relativ nahe am unteren Rand des Bereichs der letzten sieben Jahre. Da die Abwertung durch fallende Preise und gestiegene Gewinnerwartungen getrieben wurde, eröffnet dies möglicherweise eine Gelegenheit für einen Wiedereinstieg auf niedrigem Niveau.

Obwohl die Sorge um große KI-Investitionen im Fokus steht, sind andere überzeugt, dass zumindest einige der superskalierenden Cloud-Anbieter die großen Gewinner sein werden. Dazu gehören die Morgan-Stanley-Analysten Stephen Bird und Michelle Weaver, die sehr optimistisch hinsichtlich der „intelligenten Superautobahn“ sind.

Sie empfehlen Aktien von Unternehmen aus den Bereichen Brennstoffzellen und Energiespeicherung, dem Ökosystem der Rechenleistung und superskalierende Cloud-Anbieter, die ein Größenvorteil realisieren und attraktive Renditen aus ihren KI-Investitionen erzielen können. Genannt werden Meta, Alphabet, Microsoft und Amazon.

Das Morgan-Stanley-Team schreibt: „Angesichts der jüngsten Kursrückgänge bei einer Reihe von KI-Infrastruktur-Aktien sehen wir derzeit eine außergewöhnliche und äußerst attraktive Einstiegschance. Grundsätzlich sind wir sehr zuversichtlich hinsichtlich der Geschwindigkeit des Fortschritts bei KI-Fähigkeiten, der Dividenden durch KI-Anwendungen und der damit verbundenen Investitionsausgaben.“

Abgesehen von Tech-Berichten ist die größte Bedrohung für die Marktruhe in dieser Woche die Zentralbanken. Der Swaps-Markt preist voll ein, dass die Fed im September die Zinsen erhöht, mit einer weiteren Erhöhung bis Jahresende. Jede wesentliche Änderung dieser Preisbildung könnte die Aktienmärkte beeinflussen, so dass die Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Wosh extrem aufmerksam verfolgt werden.

Die weitere Entspannung im Nahen Osten, die zu fallenden Ölpreisen führt, wird den Zentralbanken helfen, ihre Aufgaben zu erfüllen. Da Wosh vorausschauende Guidance ablehnt, werden die Zinserwartungen noch stärker von den Daten abhängen.

Laut dem Marktbeobachtungsteam von JP Morgan „ist für den Aktienmarkt die Geschwindigkeit der Zinsänderungen wichtiger als das absolute Niveau.“ Sie stellen fest, dass die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe letzte Woche den Mai-Höchststand von 4,67 % überschritten hat und der nächste wichtige Wert das Hoch von 4,79 % im Januar 2025 ist. „Wenn die bevorstehenden Daten oder die Aussagen der Fed einen weiteren Ausbruch über 4,8 % unterstützen, werden wir sehen, dass zinssensitive Aktien noch stärker unter Druck geraten.“