Deutschland, britischer Markt und Safaricom als drei Hauptthemen: Telekommunikationsriese Vodafone (VOD.US) strebt beim Jahresgewinn das obere Ende der Prognose an

Die APP von Swiss Finesse berichtete, dass der britische Telekommunikationsriese Vodafone (VOD.US, Vodafone) am Montag vor dem US-Aktienmarkt die neuesten Quartalszahlen veröffentlichte. Der Umsatzanstieg im Servicegeschäft übertraf die konsensbasierte Prognose der Analysten, hauptsächlich aufgrund des unerwartet starken Umsatzwachstums im größten Markt des Telekommunikationsunternehmens, Deutschland. In der Ergebnisbekanntmachung am Montag erklärte Vodafone, dass der Umsatz im Servicegeschäft im Quartal bis Juni um 5,2 % gestiegen sei, während Analysten im Durchschnitt ein Wachstum von etwa 4,6 % erwartet hatten, basierend auf institutionellen Zusammenstellungen.

CEO Margherita Della Valle engagiert sich weiterhin dafür, das Wachstum des britischen Telekommunikationsunternehmens neu zu beleben und die Aktienperformance zu verbessern. Sie hat unterdurchschnittlich performende Telekommunikationsassets in Spanien und Italien verkauft und bemüht sich, Kernmärkte wie Großbritannien zu stärken; im britischen Markt hat Vodafone die Beteiligung von CK Hutchison Holdings Ltd., dem Partner, übernommen und damit die tatsächliche Kontrolle über den größten Mobilfunkbetreiber des Landes erlangt.

In Vodafones größtem Markt, Deutschland, versucht das Unternehmen verlorenen Boden zurückzugewinnen. Eine gesetzliche Änderung im Jahr 2024 untersagt es Vermietern, die Gebühren für Fernsehdienst und Telekommunikations-Breitbanddienst zusammen mit der Miete einzuziehen, was zu einem Verlust von Millionen Kunden für Vodafone führte. Diese Reform beendete das langjährige „automatische Abonnement + kollektive Zahlung“-Modell im deutschen Wohnungsmarkt. Vodafones aktuelle Priorität liegt nun darauf, den Breitband-ARPU zu erhöhen, die Entwicklung digitaler Unternehmensdienste und den Wholesale-Umsatz zu fördern, statt einfach alle verlorenen TV-Kunden zurückzugewinnen.

Vor der Reform des deutschen TV- und Telekommunikationsgesetzes konnten Vermieter oder Wohnungsgesellschaften mit Vodafone Sammelverträge für das gesamte Gebäude abschließen und die Kosten auf alle Mieter umlegen; selbst wenn Mieter kein Fernsehen schauten, war ein Austritt schwierig. Dadurch verfügte Vodafone über „quasi-Wholesale“-Einnahmen mit großer Skalierung, sehr niedriger Kundenabwanderung und minimalen Akquisitionskosten. Nach der Reform können Mieter frei entscheiden, ob sie weiterhin Kabelfernsehen kaufen oder zu IPTV, Streaming, Satellit oder anderen Anbietern wechseln möchten. Vodafone muss nun die ehemaligen „passiven Zahler“ einzeln in aktive Vertragskunden umwandeln. Das TV-Angebot war meist das Einstiegsgeschäft für Kabel-Breitband, Festnetz und Entertainment-Pakete; nach Auflösung dieses Zusammenhangs können Wettbewerber leichter den gesamten Kommunikationsaufwand des Haushalts für sich gewinnen, was Cross-Selling und Kundenbindung schwächt.

Obwohl die Aktionäre die Maßnahmen von Della Valle positiv begrüßt haben und die Vodafone-Aktien in den letzten zwölf Monaten um mehr als 30 % gestiegen sind, bleibt der Wert des nun gestrafften großen Telekommunikationsunternehmens noch deutlich unter dem optimistischen Niveau von vor zehn Jahren. Der französische Telekommunikations-Milliardär Xavier Niel wurde diesen Monat zum größten Aktionär von Vodafone und erklärte sich bereit, 6 Milliarden US-Dollar auszugeben, um mehr als 16 % der Anteile von der Emirates Telecommunications Group zu kaufen. Weniger als eine Woche später erhöhte Niel das Engagement seines Vega-Investment-Vehikels erneut und hält nun etwa 18,8 % der Vodafone-Anteile.

Im Fokus des Marktes steht der Ausblick: Das Unternehmen hob die Prognose für das bereinigte EBITDAaL (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Leasing) für das Geschäftsjahr bis März kommenden Jahres auf 13 bis 13,3 Milliarden Euro (etwa 14,8 bis 15,2 Milliarden US-Dollar) an. Diese Erhöhung spiegelt die bedeutende Beitragsleistung aus dem kenianischen und äthiopischen Geschäft wider, nachdem Vodafone die volle Kontrolle über das Safaricom-Geschäft übernommen hat. Das Management erklärte, das Unternehmen erwarte mindestens das obere Ende der prognostizierten Spanne zu erreichen.

Die Märkte in Afrika und dem Nahen Osten sind weniger saturiert und bilden die Hauptquelle für das Wachstum von Vodafone. Die Fusion der afrikanischen Aktivitäten brachte den größten Telekommunikationsbetreiber Ostafrikas, Safaricom, mit Vodafones Vodacom Group Ltd., dem führenden Mobilfunknetzbetreiber Südafrikas, zusammen. Dies führte zu einem organischen Umsatzwachstum von 12,6 % im ersten Quartal.

Vodafone-Aktien fielen am vergangenen Freitag im Londoner Handel um 1,3 % und schlossen bei 114,60 Pence. Der Unternehmenswert beträgt etwa 26,4 Milliarden Pfund. Am Montag stiegen die Aktien nach Öffnung des britischen Marktes um 3,7 % auf 118,80 Pence (8:15 Uhr Londoner Zeit), beflügelt von den starken Geschäftszahlen.

Obwohl Vodafone die bereinigte EBITDAaL-Prognose für das Geschäftsjahr 2027 (FY27) von 11,9–12,2 Milliarden Euro auf 13–13,3 Milliarden Euro anhob, stammen etwa 1,1 Milliarden Euro davon aus dem Einbezug von Safaricom in den kommenden neun Monaten und stellen daher kein rein organisches Gewinnwachstum dar; der Ausblick für den bereinigten freien Cashflow bleibt unverändert bei 2,6–2,9 Milliarden Euro, da Safaricom im aktuellen Geschäftsjahr voraussichtlich keinen Gruppen-Cashflow-Zuwachs liefert.

Die deutsche Erholung ist keine „Single-Point-Wette“ mehr! Vodafone steigert die Gewinnmarge, Afrika beschleunigt den Ausbau der Geschäftslandkarte

Weitere Kennzahlen: Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 stieg Vodafones Gesamterlös auf 10,294 Milliarden Euro, ein Plus von 9,7 % gegenüber 9,385 Milliarden Euro im Vorjahreszeitraum. Der Service-Umsatz stieg von 7,858 Milliarden Euro auf ca. 8,626 Milliarden Euro, was einem Anstieg von 9,8 % entspricht. Das bereinigte EBITDAaL erreichte 2,932 Milliarden Euro, ein Zuwachs von 6,7 % gegenüber 2,748 Milliarden Euro im Vorjahresquartal, davon organisch 6,2 %. Damit wuchs die Gewinnmarge um 0,6 Prozentpunkte auf 28,5 %, was zeigt, dass Kosteneinsparungen, Skaleneffekte und Verbesserungen im Geschäftsmix die operative Hebelwirkung nun sichtbar unterstützen. Der Betriebsgewinn sprang von 1,015 Milliarden Euro auf 3,873 Milliarden Euro, worin ca. 2,976 Milliarden Euro an außerordentlichen Erträgen aus dem abgeschlossenen Safaricom-Deal enthalten sind, die nicht als nachhaltiger operativer Gewinn zu betrachten sind.

Die strategisch bedeutsamste Veränderung ist, dass das deutsche Geschäft die Phase des „Stop Loss“ endgültig überwunden hat. Der organische Service-Umsatz in Deutschland wuchs um 1,2 %, nachdem er im Vorjahr um 3,2 % gefallen war; das Festnetzgeschäft wuchs organisch um 1,3 %, das Unternehmenskundengeschäft um 4,0 %, der neue Breitbandkunden-ARPU stieg gegenüber dem Vorjahr um ca. 30 %, hauptsächlich getrieben durch Wholesale-Umsatz, Preissteigerungen im Verbraucher-Breitband sowie durch Cloud-, Sicherheits- und SaaS-Geschäfte. Das bedeutet, dass der Basiseffekt der geänderten TV-Bündelregel 2024 aus der Vergleichsperiode nun praktisch verschwunden ist und die Betriebspolitik sich von der Jagd nach günstigen Kunden hin zur Maximierung des Kundenwerts entwickelt hat. Doch die Erholung ist nicht vollständig: Deutschlands Vertrag-Mobilfunkkunden schrumpften netto um 85.000, Breitbandkunden um 98.000, TV-Kunden um 55.000, was zeigt, dass das Umsatzwachstum derzeit stärker von ARPU, Wholesale und digitalem Unternehmenskundengeschäft als von der Rückgewinnung von Endkunden getragen wird.

Das britische Geschäft befindet sich nun in der Phase „Konsolidiertes Wachstum & Synergievalidierung“. Aufgrund der Three UK-Konsolidierung stieg der Gesamtumsatz in Großbritannien um 22,2 % auf 2,363 Milliarden Euro, der Service-Umsatz um 20,8 %. Unter Herausrechnung von M&A betrug das organische Servicewachstum 0,6 %; nach einem Rückgang von 0,2 % im Vorquartal ist nun eine Erholung zu sehen. Das Festnetzgeschäft wuchs organisch um 6,1 %, der Nettozuwachs im Breitband betrug 34.000, der Nettozuwachs im Fixed Wireless Access 23.000, die Vertragsverlustrate bei Three Consumer verbesserte sich um 1 Prozentpunkt gegenüber dem Vorjahr. Der mobile Service-Umsatz ging organisch um 0,7 % zurück, was die Zeitpunkte von Vertragsgebührenanpassungen und die noch immer unter Druck stehenden ARPU bei Unternehmenskunden widerspiegelt. Der Netzwerk-Sharing-Fortschritt liegt vor dem Plan: rund 70 % der britischen Bevölkerung können bereits auf den 5G-Dienst von VodafoneThree zugreifen. Das Management bestätigt, dass die realen Synergien im ersten Jahr wie geplant realisiert werden; daher ist die nächste Schlüsselphase in Großbritannien nicht die Konsolidierung selbst, sondern die Frage, ob Netzwerkzusammenlegung und Verbesserung der Kundenbindung in überprüfbare Kosteneinsparungen und Cashflows umgesetzt werden können.

Die größte Wachstumselastizität zeigt das Geschäft in Afrika, Türkei und beim digitalen Unternehmensservice. Der Gesamtumsatz in Afrika stieg um 14,8 % auf 2,217 Milliarden Euro, der organische Serviceumsatz legte um 12,6 % zu und beschleunigte gegenüber 10,9 % im Vorquartal. Der Umsatz mit Vodafone Cash in Ägypten stieg um 72,9 %, der M-Pesa-Umsatz in den internationalen Vodacom-Märkten um 23,6 % auf 137 Millionen Euro und macht bereits 31,2 % des Serviceumsatzes in diesen Märkten aus. Der organische Serviceumsatz in der Türkei stieg um 30,2 %, das Euro-Wachstum bei Eliminierung der Hyperinflations-Effekte um 8,3 %, das Unternehmensgeschäft wuchs um 40,4 %. Im Konzernbereich „Vodafone Business“ beschleunigte die organische Serviceumsatzwachstum von 3,2 % im Vorquartal auf jetzt 5,0 %, das Wachstum digitaler Dienstleistungen machte 18,8 % aus und trägt inzwischen 28 % zum Unternehmensserviceumsatz bei – getrieben von SaaS, IoT, Cloud, Cyber Security und Sovereign Cloud, deren Nachfrage weiter stark zunimmt.

Die Kerntriebkräfte hinter Vodafones starker Geschäftsentwicklung liegen in vier sich gegenseitig verstärkenden Variablen: Nach dem Abklingen des deutschen Regulierungsschocks treiben Preissteigerungen im Breitband, Wholesale-Umsatz und digitale Unternehmensdienste die Normalisierung der Fundamentaldaten; die Integration mit Three in Großbritannien vergrößert die Netzkapazität und beginnt Kundenbindung und Kostensynergien freizusetzen; afrikanischer Datenkonsum sowie Fintech-Angebote wie M-Pesa und Vodafone Cash bieten strukturell deutlich höheres Wachstum als Europa; die konzernweite Expansion digitaler Dienstleistungen und bessere Kosteneffizienz lassen das EBITDAaL schneller wachsen als die Einnahmen.

Aus Investorensicht zeigt dieses Ergebnis, dass Vodafone vom „Assetverkauf, Bilanzsanierung“-Stadium zum „tatsächlichen Umsatzwachstum, Margenausbau, Synergie-Realisierung“-Stadium übergegangen ist. Eine weitere Neubewertung bleibt davon abhängig, ob die Kundenabwanderung in Deutschland nachhaltig eingegrenzt werden kann, ob das mobile ARPU in Großbritannien stabil wird und ob der freie Cashflow letztlich an das obere Ende von 2,9 Milliarden Euro heranreicht, und nicht allein von Safaricom-Konsolidierung oder einmaligen Bilanzgewinnen abhängig ist.