Anthropic erwägt nach dem IPO, dass alle Mitarbeitenden ihre Aktien nach einem festen Plan verkaufen müssen und bricht damit mit der Branchenpraxis.

Das KI-Unicorn Anthropic bereitet derzeit einen Börsengang vor und erwägt dabei eine ungewöhnliche Maßnahme – dass auch reguläre Mitarbeiter verpflichtet werden, ihre Aktien nach einem vorab festgelegten Handelsplan zu verkaufen, um Insiderhandelrisiken zu vermeiden. Diese Vorgehensweise ist in der Tech-Branche nahezu beispiellos und hat direkten Einfluss auf die Freiheit der Mitarbeiter, ihr Vermögen zu liquidieren.

Am 27. Juli berichtete das Tech-Medium The Information unter Berufung auf Insider, dass Anthropic zu diesem Vorschlag Gespräche mit externen Beratern führt und noch keine endgültige Entscheidung getroffen wurde. Das Thema wird voraussichtlich während des IPO-Roadshows, das später in dieser Woche mit potenziellen öffentlichen Marktinvestoren startet, angesprochen werden. Der Börsengang könnte bereits im September dieses Jahres erfolgen.

Laut Bericht liegt der Hauptgrund der Überlegung darin, dass Anthropic's Bewertung innerhalb von drei Jahren von rund 4 Milliarden US-Dollar auf 965 Milliarden US-Dollar gestiegen ist und nach dem Börsengang weiter steigen könnte. Viele frühe Mitarbeiter werden dann über großen Reichtum verfügen, und ein massenhafter Verkauf könnte erheblichen Druck auf den Aktienkurs ausüben. Die verpflichtende Einführung eines vorab festgelegten Handelsplans hilft dabei, Aktienverkäufe der Mitarbeiter über einen längeren Zeitraum zu verteilen und den Markteinfluss abzumildern.

Branchennorm: 10b5-1-Pläne gelten meist nur für Führungskräfte

Ein sogenannter 10b5-1-Plan ist eine rechtliche Regelung im Rahmen des US-amerikanischen Wertpapiergesetzes. Sie verpflichtet Teilnehmer, Aktien zu festgelegten Zeiten, Mengen und Preisen zu verkaufen, um beim Verkauf eine "Firewall" gegenüber Insiderinformationen zu schaffen.

Derzeit ist dieses Verfahren in börsennotierten Unternehmen nur sehr begrenzt verbreitet. Laut dem Bericht der Kanzlei Gibson Dunn aus dem letzten Jahr fordern oder fördern nur 13 % der S&P 100-Unternehmen, dass Vorstandsmitglieder und Führungskräfte ausschließlich über 10b5-1-Pläne handeln. Mit anderen Worten: Dass solche Pläne zwingend für alle regulären Mitarbeiter gelten, ist unter großen börsennotierten Unternehmen praktisch ohne Beispiel.

Normalerweise erlauben börsennotierte Unternehmen den meisten Mitarbeitern den Aktienhandel während sogenannter "Handelsfenster" einige Wochen nach Veröffentlichung der Quartalszahlen. Würde Anthropic einen verpflichtenden vorab festgelegten Plan einführen, könnten Mitarbeiter zwar auch außerhalb des Fensters handeln, aber sie verlieren die Flexibilität, Zeitpunkt und Umfang der Trades frei zu bestimmen.

Die Regelung für Mitarbeiteraktienverkäufe gehört nur zu den Themen, die Anthropic vor dem Börsengang klären muss. Laut Bericht prüft das Unternehmen zudem, wie groß der Anteil verkaufbarer Aktien für bestehende Aktionäre am ersten Handelstag sein soll und wie die nach dem IPO üblichen Lockup-Fristen gestaltet werden sollen.

Hinzu kommt: Auch die verpflichtende Einführung von 10b5-1-Plänen löst nicht zwangsläufig Probleme wie das Handelsvolumen am ersten Tag und die Lockup-Frist – diese müssen weiterhin separat geregelt werden.

Juristen: Die Ausweitung solcher Pläne ist Trend bei Tech-Startups

Juristen sehen das Vorgehen von Anthropic nicht als Einzelfall. Liz Walsh, Kapitalmarktrechtsanwältin von Mayer Brown, sagt, immer mehr Unternehmen denken darüber nach, 10b5-1-Pläne auf einen breiteren Mitarbeiterkreis auszuweiten, "insbesondere jene Startups, die an vertraulichen Technologien forschen."

Walsh betont, diese Unternehmen "wollen vermeiden, dass Mitarbeiter in Insiderhandelsskandale verwickelt werden, denn das ist kostspielig, ablenkend und für alle Beteiligten negativ." Gleichzeitig räumt sie ein, dass dies für die Mitarbeiter auch Nachteile bietet:

Da sie an einen festen Handelsplan gebunden sind, verlieren die Mitarbeiter die "Flexibilität, nach eigenem Ermessen zu handeln".

Weiterhin heißt es laut Bericht: Anthropic erwägt diese außergewöhnliche Maßnahme auch im Zusammenhang mit seiner Unternehmenskultur. Insider berichten, das Unternehmen wolle auch nach dem Börsengang eine offene Informationskultur unter den Mitarbeitern bewahren.

CEO Dario Amodei ist für seine hohe Transparenz gegenüber Mitarbeitern bekannt. Er hält zweimal monatlich ausführliche "Vision-Reden" zu verschiedensten Themen und spricht oft offen auf Slack. Allerdings wird diese offene Kultur nach dem Börsengang durch strengere Offenlegungspflichten eingeschränkt – je mehr interne Informationen die Mitarbeiter besitzen, desto größer wird das mögliche Risiko eines Insiderhandels.

Amodei sagte 2023 in einem Podcast, dass das Unternehmen entscheidende Informationen streng nach Sicherheitsstufen schütze und ansonsten möglichst offen bleibe. Doch mit dem Schritt an den öffentlichen Markt wird diese Balance noch schwieriger.