Die Wall Street schaltet in den Risikominderungsmodus! Geldmarktfonds im Wert von 8 Billionen USD verkürzen dringend die Laufzeiten

Quelle: Jinshi Daten

Seit Mitte Mai haben US-Geldmarktfonds ihre durchschnittliche Laufzeit deutlich verkürzt. Laut Crane Data LLC ist die gewichtete durchschnittliche Laufzeit der gehaltenen Vermögenswerte dieser Fonds von 45 Tagen auf 40 Tage gesunken. Dies zeigt, dass Fondsmanager das Engagement auch gegenüber geringfügigen Zinssatzrisiken reduzieren und mehr Mittel in ultra-kurzfristige Instrumente umschichten.

In der konkreten Allokation haben Fondsmanager ihre Investitionen in Overnight-Repo-Vereinbarungen und kurzfristige Wertpapiere erhöht und gleichzeitig den Anteil an variabel verzinslichen Unternehmensanleihen und variabel verzinslichen US-Staatsanleihen gesteigert. Obwohl die Regierung weiterhin das Angebot an Treasury Bills erhöht, hat das Engagement von Geldmarktfonds in diesem Bereich einen leichten Rückgang erfahren.

Diese Anpassungen erfolgen vor dem Hintergrund einer zunehmenden Unsicherheit bezüglich des geldpolitischen Kurses der Federal Reserve und der aktuellen Zinssituation. Der internationale Ölpreis ist stark gestiegen, und die hawkische Haltung von Fed-Präsident Wosh hat Händler zeitweise dazu gebracht, bereits für diesen Monat eine Zinserhöhung einzupreisen; jedoch haben zwei gemäßigte Inflationsberichte in der vergangenen Woche die Prognosen erschwert, weshalb der Markt seine Wetten neu bewertet.

In diesem Umfeld bevorzugen Geldmarktfonds mit einem verwalteten Volumen von über 8 Billionen US-Dollar Wertpapiere, die innerhalb weniger Wochen fällig werden, deren Zinssatz angepasst oder neu aufgesetzt werden kann, um bei einem erneuten Anstieg der Zinsen die Flexibilität für Reinvestitionen zu höheren Renditen zu erhalten. Deborah Cunningham, Chief Investment Officer für globale Liquiditätsmärkte bei Federated Hermes, erklärte: „Man muss ausreichend Liquidität vorhalten, um künftige bessere Anlagemöglichkeiten zu nutzen. Deshalb möchte man die gewichtete durchschnittliche Laufzeit etwas verkürzen.“

Die zurückhaltende Einstellung der Fondsmanager gegenüber Zinssatzrisiken hat auch mit den Erfahrungen Anfang 2022 zu tun. Damals, unmittelbar vor Beginn eines der aggressivsten Straffungszyklen der Federal Reserve seit Jahrzehnten, gerieten manche Fondsmanager wegen längerfristiger Vermögenswerte in eine passive Lage; diese Erfahrung macht sie in Zeiten unklarer geldpolitischer Aussichten weniger geneigt, die Laufzeiten zu verlängern.

Was die Kapitalflüsse betrifft, bleibt das Repo-Geschäft eine der wichtigsten Allokationen. Geoff Gibbs, Managing Director bei DWS Group, sagte letzten Monat auf dem Crane Money Fund Symposium, dass sie den größten Teil des Jahres etwa die Hälfte ihres Portfolios in Repo-Vereinbarungen investiert haben und erwarten, dass dies auch so bleibt – insbesondere da die Erwartungen einer Zinserhöhung bereits im Ausblick berücksichtigt sind. Laut Crane Data ist die Allokation von Geldmarktfonds in Repo-Vereinbarungen im Juni um rund 36 Milliarden US-Dollar gestiegen, was das Gesamtvolumen auf circa 1,89 Billionen US-Dollar bringt.

Auch die Attraktivität von variabel verzinslichen Anleihen nimmt zu. Nach Angaben der Strategen Angelo Manolatos und Francis Brown von Wells Bank haben Fonds diese Vermögenswerte weiter aufgestockt; im Juni stieg der Bestand an US-Staatsanleihen mit variablem Zinssatz in Geldmarktfonds auf ein Rekordhoch von 523 Milliarden US-Dollar. Das zeigt, dass Fondsmanager auf diese Weise von den hohen drei-Monats-Treasury-Bill-Renditen profitieren wollen, ohne die Laufzeiten zu verlängern.

Das erhöhte Angebot an Unternehmensanleihen steht im Zusammenhang mit dieser Veränderung der Allokation. Nach Angaben des Office of Finance der Federal Home Loan Banks (FHLB) ist der ausstehende Schuldenstand des FHLB seit Jahresbeginn um etwa 180 Milliarden US-Dollar gestiegen, davon etwa 140 Milliarden US-Dollar in Form von variabel verzinslichen Anleihen. Gleichzeitig hat der Gesamtbestand an Unternehmensanleihen in Geldmarktfonds um etwa 195 Milliarden US-Dollar zugenommen.

Im Vergleich dazu wachsen die Treasury Bills auf Angebotsseite weiter, werden aber nicht gleichzeitig stärker allokiert. Im gleichen Zeitraum haben Geldmarktfonds ihr Engagement in Treasury Bills im vergangenen Monat sogar um fast 105 Milliarden US-Dollar verringert.

Bezüglich zukünftiger Entwicklungen tendieren viele Branchenexperten weiterhin zur Verkürzung der Laufzeiten. Cunningham erklärte, dass die Federal Reserve die Rückführung der Inflation auf das Zielniveau als oberste Priorität betrachtet und sie daher erwartet, dass die gewichtete durchschnittliche Laufzeit weiter sinken wird.

Manolatos sagte: „Angesichts der weiterhin bestehenden Möglichkeit einer Zinserhöhung im September und zahlreicher hawkischer Statements der Federal Reserve zu potenziellen Zinserhöhungen werden Geldmarktfonds ab sofort schrittweise die gewichtete durchschnittliche Laufzeit verkürzen wollen. Für Fondsmanager ist die Schwelle, etwas anderes zu tun als überschüssige Liquidität in Repos oder variabel verzinsliche Anleihen zu stecken, außer im Notfall recht hoch.“