Aktienmarkt in Südkorea bricht ein – warum wertet der Won trotzdem auf?

Seit Beginn dieses Jahres zeigt der Won eine deutliche negative Korrelation zum südkoreanischen Aktienmarkt. Im ersten Halbjahr war die südkoreanische Börse weltweit führend, doch der Won schnitt unter den aufstrebenden asiatischen Märkten am schlechtesten ab. Seit Juli kam jedoch die Kehrtwende: Mit dem Absturz des südkoreanischen Aktienmarkts stieg der Won stark und durchbrach die Marke von 1500 nach oben vom zuvor 1550.

1. Im ersten HalbjahrGründe für die Abwertung des Won

Fundamental zeigen viele Indikatoren der südkoreanischen Wirtschaft eine deutliche Verbesserung: Die langfristigen Investitionen in AI-Rechenleistung stützen die Widerstandsfähigkeit der südkoreanischen Exporte. Im Juni 2026 lag das Exportwachstum bei 70,9% gegenüber dem Vorjahr, im Zeitraum Januar bis Juni kumulierte sich ein Handelsüberschuss von 138,3 Milliarden US-Dollar – ein historischer Rekord.Die Halbleiterexporte sorgten für ein BIP-Wachstum von 17,1% im ersten Quartal. Die Zentralbank Koreas sendete hawkishe Zinssignale aus, der Markt erwartet im Juli die erste Zinserhöhung und zwei Zinserhöhungen bis Jahresende.

Steigt der südkoreanische Aktienmarkt, erhöht sich der Marktwert der von Ausländern gehaltenen Aktien –> die Won-FX-Exponierung nimmt zu –> Ausländer kaufen passiv USDKRW-Futures für einen Hedge.

Laut BNP lag das ausländische Engagement zu Jahresbeginn bei rund 920 Milliarden US-Dollar im südkoreanischen Aktienmarkt und ist mittlerweile auf schätzungsweise 1,6 Billionen US-Dollar gestiegen (hauptsächlich durch Bewertungsgewinne). Bei einer Hedge-Rate von 10% muss bei jeder 1% Schwankung des KOSPI mit etwa 1,6 Milliarden US-Dollar FX-Hedge angepasst werden.

Seit Anfang des Jahres haben Ausländer südkoreanische Aktien im Wert von insgesamt 102,5 Milliarden US-Dollar verkauft. Das Ablegen der Aktien durch Ausländer spiegelt nicht mangelndes Vertrauen in den koreanischen Markt wider, sondern erfolgt passiv aufgrund von Fondsvorschriften: Da Auslandfonds strenge Regeln für die maximale Einzelaktienquote haben, sorgten die starken Kursanstiege von Samsung und SK Hynix für Überschreitungen der Limits, sodass ein erzwungener Abbau erfolgt.

Koreanische Unternehmen haben ihre im Ausland belassenen US-Dollar für Direktinvestitionen in die USA genutzt. Die Fremdwährungseinlagen von Unternehmen und Haushalten haben deutlich zugenommen.

2. Gründe für die jüngste Aufwertung des Won

Grund 1: Kursrückgang an der südkoreanischen Börse löst Hedge-Verkäufe durch ausländische Aktionäre aus

Die logische Kette ist das Gegenteil vom ersten Halbjahr: Mit dem Rückgang des Aktienmarkts sinkt der Marktwert der von Ausländern gehaltenen Aktien –> die FX-Exponierung des Won wird reduziert –> Verkauf von USDKRW-Futures zur Positionsreduktion.

In Wahrheit war der jüngste starke Einbruch des KOSPI nicht durch massive Verkäufe von Ausländern getrieben; die Daten zeigen, dass der Kapitalabfluss zuletzt abgenommen hat. Nach der Notierung von SK Hynix ADR in den USA hat der Markt die stark überfüllten Long-Positionen im Speicherchip-Segment aufgelöst, dazu kam ein plötzliches geopolitisches Ereignis im Nahen Osten, das das Risiko in ganz Asien belastete und diese Aktienmarkt-Talfahrt auslöste.

Grund 2: Dollar-Konversion durch die US-Notierung von SK Hynix

SK Hynix wurde am 10. Juli an der Nasdaq gelistet und nahm 26,5 Milliarden US-Dollar ein. Laut Unternehmensmitteilung sollen Teile der Dollar-Einnahmen für heimische Kapitalausgaben verwendet werden. Der Markt erwartet, dass die Unternehmens-Devisenkonversion von Juli bis August anhält.

3. Zusammenfassung:

1. Der Won hat zunehmend Eigenschaften wie der Yen angenommen: Der Wechselkurs fällt, wenn der Aktienmarkt steigt, und steigt, wenn der Aktienmarkt fällt. Der Hauptgrund dafür ist der Wandel des Marktwerts ausländischer Beteiligungen, was zu spezifischem Hedging-Bedarf führt.

2. Der jüngste starke Absturz des südkoreanischen Aktienmarkts ist vor allem ein „Korrektur der Erwartungsdifferenz + Panikverkäufe auf hohem Preisniveau“, wobei die langfristige Logik der Nachfrage nach AI-Rechenleistung und die fundamentale Situation im Speicherchipbereich unverändert bleibt. Es wird erwartet, dass nach Ablösung der kurzfristig gehebelten Panikverkäufe der südkoreanische Aktienmarkt wieder zu einer Aufwärtsbewegung zurückkehrt, was den Won erneut unter Druck setzen könnte.

3. Aus mittelfristiger Perspektive haben südkoreanische Halbleiterunternehmen zuletzt große Investitionen im Inland angekündigt, wofür Unternehmen ihre Dollar-Einnahmen in Won konvertieren müssen. Aus Sicht von Angebot und Nachfrage dürfte dies den Won stärken, und es wird erwartet, dass USDKRW im Bereich von 1450-1550 bleibt.

【Prognosespiel: US-CPI Juni】

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