Der Verkaufsdruck von langfristigen Bitcoin-Inhabern nähert sich der Sättigung: K33
Der anhaltende Verkaufsdruck von Bitcoin durch langfristige Inhaber scheint nach einer mehrjährigen Distributionsphase eine Sättigung zu erreichen, so das Forschungs- und Maklerunternehmen K33.
In einem Bericht vom 16. Dezember stellte Vetle Lunde, Leiter der Forschung bei K33, fest, dass der Bestand an ungenutzten Transaktionsausgaben, die älter als zwei Jahre sind, seit 2024 stetig abnimmt. In diesem Zeitraum wurden etwa 1,6 Millionen BTC (138 Milliarden US-Dollar zum aktuellen Kurs) reaktiviert, was auf einen anhaltenden Onchain-Verkauf durch frühe Inhaber hindeutet.
Lunde erklärte, dass das Ausmaß des Rückgangs auf eine bedeutende Distribution und nicht nur auf rein technische Bewegungen hinweist. Während einige frühe Reaktivierungen auf Faktoren wie die Umwandlung des Grayscale Bitcoin Trust von einem geschlossenen Produkt in einen Exchange Traded Fund, Wallet-Konsolidierungen und sicherheitsbedingte Adress-Upgrades zurückzuführen sind, argumentierte er, dass diese Erklärungen das Ausmaß des wieder in Umlauf gebrachten Angebots nicht vollständig erklären.
Bestand mit einem Alter von 2 Jahren oder mehr. Bild: K33/CoinMetrics.
Langfristige Distribution verändert die Bitcoin-Besitzstruktur
Der Bericht hebt 2024 und 2025 als die zweit- und drittgrößten Jahre für die Reaktivierung von langfristigem Angebot in der Geschichte von Bitcoin hervor, übertroffen nur von 2017. Im Gegensatz zu diesem früheren Zyklus, der durch Altcoin-Handel, ICO-Teilnahmen und Protokollanreize getrieben wurde, spiegelt die aktuelle Welle laut Lunde einen direkten Verkauf in die durch US-Spot-Bitcoin-ETFs und erhebliche Unternehmensnachfrage geschaffene tiefe Liquidität wider.
Gesamtmenge an BTC mit einem Alter von 2 Jahren oder mehr, die pro Jahr reaktiviert wurden. Bild: K33.
K33 verwies auf mehrere große Transaktionen als Beleg für diesen Trend, darunter einen OTC-Verkauf von 80.000 BTC durch Galaxy im Juli, einen Wal, der im August 24.000 BTC gegen Ether verkaufte, und einen weiteren, der zwischen Oktober und November rund 11.000 BTC verkaufte. Das Unternehmen stellte fest, dass ähnliche Aktivitäten anderer großer Inhaber weit verbreitet sind und wahrscheinlich ein wesentlicher Faktor für die relative Underperformance von Bitcoin im Jahr 2025 sind.
Insgesamt stellte K33 fest, dass allein in diesem Jahr Bitcoin-Bestände im Wert von etwa 300 Milliarden US-Dollar mit einem Alter von einem Jahr oder mehr reaktiviert wurden. Lunde sagte, dass die neu verfügbare institutionelle Liquidität es langfristigen Inhabern ermöglicht hat, Gewinne zu sechsstelligen Preisen zu realisieren, die Eigentumskonzentration materiell zu verringern und neue Referenzpreise für große Teile des zirkulierenden Angebots zu etablieren.
USD-Wert des reaktivierten BTC-Angebots. Bild: K33/Checkonchain.
Potenzielle Rebalancing-Effekte
Mit Blick auf die Zukunft erwartet K33 eine Entspannung des Verkaufsdrucks. "Mit 20 % des BTC-Angebots, das in den letzten zwei Jahren reaktiviert wurde, erwarten wir, dass der Onchain-Verkaufsdruck eine Sättigung erreicht", sagte Lunde. Er prognostizierte, dass das zweijährige Angebot von Bitcoin seinen Abwärtstrend beenden und 2026 über dem aktuellen Niveau von etwa 12,16 Millionen BTC schließen wird, da der Verkauf durch frühe Inhaber nachlässt und eine Netto-Nachfrage entsteht.
K33 hob zudem potenzielle Portfolio-Rebalancing-Effekte hervor, da das aktuelle Quartal zu Ende geht. Bitcoin neigt historisch dazu, sich zu Beginn eines neuen Quartals in die entgegengesetzte Richtung des vorherigen Quartals zu bewegen, bemerkte Lunde. Da die Kryptowährung im vierten Quartal gegenüber anderen Anlageklassen deutlich unterperformt hat, könnte das Rebalancing durch Manager mit festen Allokationszielen Zuflüsse bis Ende Dezember und Anfang Januar unterstützen, ähnlich wie in den späten September- und frühen Oktobertagen beobachtet.
Die frühe Reaktion eines neuen Quartals bei BTC tendiert dazu, sich in die entgegengesetzte Richtung des vergangenen Quartals zu bewegen. Bild: K33.
Lunde warnte jedoch, dass historische Zyklen zeigen, dass die Reaktivierung des Angebots typischerweise in der Nähe von breiteren Markthochs und nicht an Tiefpunkten ihren Höhepunkt erreicht. Dennoch argumentierte er, dass sich der aktuelle Zyklus aufgrund der zunehmenden Integration von Bitcoin in den Mainstream-Finanzmarkt unterscheidet, einschließlich des erweiterten Zugangs durch ETFs, Beratungsplattformen und klarere regulatorische Rahmenbedingungen, was laut Lunde nachlassenden Distributionsdruck durch eine nachhaltigere Nachfragesituation unterstützen könnte.
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