Die US-Arbeitsmarktdaten zeigen Licht und Schatten: Die Arbeitslosenquote steigt auf ein Vierjahreshoch, Zinssenkungserwartungen für das nächste Jahr nehmen zu.
Autor: Wu Yu, Golden Ten Data
Am Dienstag stieg die saisonbereinigte Zahl der US-Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im November um 64.000, was über den allgemeinen Markterwartungen von 50.000 lag. Die US-Arbeitslosenquote für November lag bei 4,6 %, über den erwarteten 4,4 % und erreichte damit den höchsten Stand seit September 2021. Das durchschnittliche Stundenlohnbwachstum in den USA lag im November im Jahresvergleich bei 3,5 % und im Monatsvergleich bei 0,1 %, was unter den Erwartungen von 3,6 % bzw. 0,3 % lag.
Im Oktober sank die Zahl der US-Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im Vergleich zum Vormonat um 105.000, was den größten Rückgang seit Ende 2020 darstellt. Im Vergleich dazu lag die Markterwartung bei einem Rückgang von 25.000. Analysten wiesen darauf hin, dass dies den Austritt von mehr als 150.000 Bundesangestellten widerspiegelt, die eine aufgeschobene Abfindung angenommen haben – Teil der Bemühungen der Trump-Regierung, die Bundesregierung zu verkleinern. Die meisten von ihnen verschwanden Ende September von den Gehaltslisten der Regierung.
Gleichzeitig gab das US-Handelsministerium bekannt, dass die US-Einzelhandelsumsätze im Oktober aufgrund schwacher Autoverkäufe überraschend stagnierten und nicht wie erwartet um 0,1 % stiegen; der Vormonatswert wurde von 0,2 % auf 0,1 % nach unten korrigiert.
Nach der Veröffentlichung der US-Arbeitsmarkt- und Einzelhandelsdaten stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Januar nächsten Jahres laut US-Federal-Funds-Futures leicht von zuvor 22 % auf 31 %. US-Zinsfutures erwarten weiterhin zwei Zinssenkungen im Jahr 2026; für das nächste Jahr wird mit einer Lockerung um 58 Basispunkte gerechnet.
Der US-Dollar-Index fiel daraufhin unter 98, zum ersten Mal seit dem 6. Oktober, erholte sich jedoch schnell. Der Spot-Goldpreis stieg kurzfristig an und überschritt zeitweise die Marke von 4.310 US-Dollar pro Unze. Nicht-US-Währungen legten zu: Der Euro stieg gegenüber dem US-Dollar um mehr als 10 Punkte; das britische Pfund legte gegenüber dem US-Dollar um fast 20 Punkte zu; der US-Dollar fiel gegenüber dem Yen um 30 Punkte.
Vor der Veröffentlichung der Non-Farm-Daten erklärte die ehemalige Fed-Ökonomin und Arbeitsmarktexpertin Claudia Sahm, Investoren sollten die Arbeitslosenquote für November mit Vorsicht betrachten. In einem Beitrag auf X wies sie darauf hin, dass die Regierung gewarnt habe, ihre Schätzungen zur Erwerbsbevölkerung würden „etwas ungenauer als üblich“ sein.
Yared, amtierender Vorsitzender des Council of Economic Advisers (CEA) des Weißen Hauses, beruhigte ebenfalls und sagte, der Anstieg der Arbeitslosenquote sei „statistisch unbedeutend“ und sollte nicht überinterpretiert werden.
Analyst Anstey kommentierte den US-Arbeitsmarktbericht: „Da die Erwerbsbeteiligung gestiegen ist, ist der Anstieg der Arbeitslosenquote nicht unbedingt eine schlechte Nachricht; wir müssen uns die Details genauer ansehen. Die US-Aktienindex-Futures stiegen, die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen fiel – angesichts der schwachen Non-Farm-Daten der letzten Monate steigen die Markterwartungen für eine weitere Lockerung der Geldpolitik durch die Fed. Es ist zu beachten, dass die Daten für August und September zusammen um 33.000 nach unten korrigiert wurden.“
„Fed-Sprachrohr“ Nick Timiraos wies darauf hin, dass im Zeitraum der letzten sechs Monate bis November die Beschäftigung im Privatsektor im Durchschnitt um 44.000 pro Monat zunahm (unverändert gegenüber Oktober). Dies ist die langsamste Einstellungsrate über sechs Monate im Zyklus nach der Wiedereröffnung nach der Pandemie. Gleichzeitig zeigen nicht gerundete Daten, dass die Arbeitslosenquote im November auf 4,573 % stieg, gegenüber 4,440 % im September, ein Anstieg um 13 Basispunkte. Powell erklärte letzte Woche, die Fed gehe davon aus, dass ihre Politik die Arbeitslosenquote stabilisieren oder „nur um 0,1 oder 0,2 Prozentpunkte weiter steigen lassen“ werde.
Bemerkenswert ist, dass der ADP-Wochenbericht zum Arbeitsmarkt, der früher am Tag veröffentlicht wurde, zeigte, dass nach vier Wochen mit Arbeitsplatzverlusten die Einstellungsaktivität möglicherweise wieder anzieht. In den vier Wochen bis zum 29. November 2025 schufen US-Privatunternehmen durchschnittlich 16.250 neue Arbeitsplätze pro Woche, was die anhaltende Stärke des Arbeitsmarktes in der zweiten Novemberhälfte unterstreicht. Diese Zahlen sind jedoch vorläufig und könnten sich mit neuen Daten ändern.
CNBC wies darauf hin, dass der neueste Non-Farm-Bericht trotz einer Reihe komplexer Umstände ein ähnliches Bild des Arbeitsmarktes wie zuvor zeichnet. Die Beschäftigungssituation ist nach wie vor durch niedrige Einstellungs- und Entlassungszahlen gekennzeichnet. Aus politischer Sicht steht die Fed vor der schwierigen Aufgabe, einer weiteren Abschwächung des Arbeitsmarktes entgegenzuwirken und gleichzeitig eine Verschärfung der anhaltend hohen Inflation zu verhindern. Fed-Beamte haben stets betont, dass der Arbeitsmarkt nicht die Ursache der Inflation ist, was der heute veröffentlichte Arbeitsmarktbericht bestätigt.
US-Zinsstratege Ira Jersey sagte: „Auch wenn es schwer ist, die Gesamtdaten als stark zu bezeichnen, ist die verhaltene Reaktion des Zinsmarktes nicht überraschend. Wir konzentrieren uns mehr auf das Lohnwachstum – dessen jährliche Wachstumsrate auf 3,5 % gesunken ist, der niedrigste Stand in diesem Zyklus. Daher könnte die Fed weiterhin Maßnahmen ergreifen, aber wir müssen die Non-Farm- und Einzelhandelsdaten für Dezember abwarten, um zu beurteilen, ob sie weiter handeln wird. Angesichts des Fehlens eines klaren Trendwechsels in den aktuellen Daten gehen wir davon aus, dass die langfristigen Zinsen weiterhin in einer Spanne schwanken werden.“
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