DeFi zu Ihrem 401k hinzufügen: Wie BlackRocks gestaketer Ethereum ETF den Zugang zu ETH-Belohnungen neu gestaltet
BlackRock registrierte am 19. November den iShares Staked Ethereum Trust in Delaware und ebnete damit den Weg für den ersten Staked Ethereum ETF des Unternehmens in den USA.
Die Registrierung des Trusts auf Bundesstaatsebene stellt keinen formellen Antrag gemäß dem Securities Act von 1933 dar. Dennoch positioniert sie BlackRock so, dass das Unternehmen ein renditebringendes ETH-Produkt auf den Markt bringen kann, sobald die SEC das Staking innerhalb von ETF-Strukturen erlaubt.
Die Einreichung folgt auf einen separaten Vorschlag Anfang dieses Jahres, der vorsieht, den bestehenden iShares Ethereum Trust ETF von BlackRock so umzugestalten, dass ein Teil seines ETH-Bestands über Coinbase Custody gestakt wird, sofern die Aufsichtsbehörden zustimmen.
BlackRock verfolgt nun zwei parallele Wege: das Hinzufügen von Staking zu seinem bestehenden Spot ETH ETF und die Schaffung eines eigenen Staked Ethereum Trusts von Grund auf.
Renditedifferenz treibt die Entwicklung voran
Die erste Welle von US-Spot Ethereum ETFs wurde 2024 ohne Staking aufgelegt, nachdem die SEC von den Emittenten verlangte, diese Funktion zu entfernen.
Diese Fonds erheben Verwaltungsgebühren von 0,15% bis 0,25%. Der Ethereum ETF von VanEck verlangt 0,20%, während der ETF von Fidelity und iShares ETHA jeweils 0,25% berechnen. Sie halten ETH in institutioneller Verwahrung und verfolgen den Preis, ohne dass die On-Chain-Staking-Rendite an die Investoren weitergegeben wird.
On-Chain sind etwa 30% des zirkulierenden Ethereum-Angebots gestakt, und die Netzwerk-Belohnungen lagen laut Referenzindizes wie Compass’ STYETH und MarketVector’s STKR in den letzten Wochen bei knapp unter 3% annualisiert.
Investoren, die heute einen Spot ETH ETF kaufen, verzichten auf diese 3% Rendite, wenn der Tokenpreis unverändert bleibt.
BlackRock betritt einen Markt, in dem sich drei unterschiedliche Staking-Strukturen herausgebildet haben. Der REX-Osprey ETH + Staking ETF wird unter dem Ticker ESK als aktiv verwalteter 1940 Act Fonds gehandelt, der mindestens 50% seiner Bestände stakt und eine Gesamtgebühr von 1,28% erhebt.
VanEck hat einen Lido Staked Ethereum ETF eingereicht, der als Grantor Trust strukturiert ist und stETH statt nativen ETH hält.
Grayscale gab bekannt, dass sein Flaggschiff Ethereum Trust bis zu 23% der Staking-Belohnungen als zusätzliche Vergütung einbehalten kann, während der Ethereum Mini Trust ETF bis zu 6% der Staking-Belohnungen behalten darf.
Preisgestaltung, Zugang und Verwahrung als Wettbewerbsfaktoren
Die bestehende 0,25%-Gebühr von BlackRock auf ETHA bildet die Basis. Ein dedizierter Staked ETH Trust gibt BlackRock drei Optionen: die 0,25%-Sponsorengebühr beibehalten und nahezu die gesamte Staking-Rendite an die Investoren weitergeben, einen expliziten Anteil der Staking-Belohnungen als zweite Gebührenebene hinzufügen oder vorübergehende Gebührenerlasse einsetzen, um Marktanteile zu gewinnen, bevor die Sätze normalisiert werden.
Ein Staked ETH ETF löst ein Vertriebsproblem für Institutionen, Berater und Altersvorsorgeplattformen, die keinen Zugang zu DeFi-Protokollen haben oder nicht über die operative Infrastruktur zum Selbst-Staking verfügen.
Ein Spot ETF, der natives Staking durchführt, wandelt die On-Chain-Rendite in eine Total-Return-Position um, die mit 401(k)-Konten und Modellportfolios kompatibel ist.
Investoren, die einen Staked ETF kaufen, können nach Abzug der Gebühren jährlich etwa 2% bis 3% erzielen, selbst wenn der Tokenpreis unverändert bleibt.
BlackRock scheint Coinbase Custody sowohl für die Ether-Verwahrung als auch für das Staking zu nutzen und konzentriert damit alle Operationen bei einem einzigen, in den USA regulierten Kontrahenten.
Die Nasdaq-Einreichung nennt Coinbase sowohl als Verwahrer als auch als Staking-Anbieter. REX-Osprey nutzt die US Bank mit externen Validatoren, während VanEcks Lido-Fonds auf Lidos Smart Contracts und einen separaten stETH-Verwahrer angewiesen ist.
Regulierungsbehörden könnten das Single-Counterparty-Modell von BlackRock gegenüber Strukturen bevorzugen, die das Staking über DeFi-Protokolle abwickeln.
Regulatorisches Timing bleibt ungewiss
Die SEC zwang die Emittenten, das Staking aus den ersten ETH ETFs zu entfernen, da bestimmte Staking-Programme als nicht registrierte Wertpapierangebote gelten könnten.
Der Delaware Trust von BlackRock positioniert das Unternehmen an der Spitze der Warteschlange für den Fall, dass diese Haltung gelockert wird, aber es gibt keine wirksame Registrierungserklärung oder genehmigte Börsenregel.
Die Regulierungsbehörden stehen vor drei offenen Fragen. Erstens, ob sie natives Staking in einem 1933 Act Commodity Trust zulassen oder es in 1940 Act Strukturen verlangen werden.
Zweitens, ob sie liquide Staking-Token wie stETH als gleichwertig mit dem Halten von zugrunde liegendem ETH behandeln werden. Drittens, wie viel Gebührenabschöpfung aus dem Staking sie tolerieren, bevor ein Produkt in den Bereich aktiv gemanagter Renditestrategien übergeht.
Die Einreichung von BlackRock eröffnet drei Wettbewerbsfelder. Bei der Preisgestaltung wird die Größe des Unternehmens die Margen drücken, aber der eigentliche Wettbewerb dreht sich darum, welchen Prozentsatz der Staking-Belohnungen die Sponsoren einbehalten.
Beim Zugang bringt ein Staked ETH ETF Validator-Renditen in Brokerage-Konten, die niemals mit DeFi in Berührung kommen werden.
Bei der Verwahrung konzentriert jeder Staked ETF-Vorschlag das Staking auf wenige Verwahrer. Je mehr ETH in ETF-Hüllen migriert, desto mehr der Staking-Power des Netzwerks wird von institutionellen Schlüsseln gehalten.
Der Beitrag Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards erschien zuerst auf CryptoSlate.
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