Süni intellekt hekayəsi sarsılmağa başlayanda, bazar tərəfindən uzun müddət diqqətdən kənarda qalan risklər səssizcə üzə çıxır.

Səhmlərin kəskin satışı göstərir ki, investorların AI investisiya gəliri üçün səbrləri azalmaqdadır və əvvəl güclü artım gözləntiləri ilə ört-basdır olunan çoxlu risklər eyni zamanda üzə çıxır.

Citadel Securities son hesabatında xəbərdarlıq edir ki, AI ticarət məntiqi sarsıldıqca, bazarın səhvlərə dözümlülük imkanları olduqca məhduddur. Daha yüksək faiz dərəcələri AI infrastrukturuna investisiyanın gəlir problemi daha da təcili edir, investisiya həcminin daimi artması isə bu problemlərin cavabını daha kritik hala gətirir. Hesabatda qeyd olunur ki, bu nəzərdən keçirmə bütöv sənaye zəncirini əhatə edir — müştərinin istehsal səmərəliliyinin artmasından tutmuş model inkişaf etdiricisinin qiymət qoyma gücünə, eləcə də infrastruktur investisiyalarının maliyyə xərcləri və amortizasiyanı tam qarşılayıb-qarşılamadığına qədər.

Eyni zamanda, fiskal siyasət, tariflər, enerji qiymətlərinin artması və geosiyasi gərginlik kimi çoxlu təzyiqlər bir-birinə qarışaraq Federal Ehtiyat Sistemini (Fed) çətin vəziyyətə salır. Citadel Securities hesab edir ki, bu risklər uzun müddət AI və iqtisadi artımın güclü hekayəsi ilə gizli qalıb, lakin bazarın bu hekayəyə inamı sarsıldıqca təzyiqləri həzm etmək getdikcə daha çətin olacaq.

AI infrastrukturunun böyük xərcləri artıq təkcə artım siqnalı olmaqdan çıxıb, iki tərəfli qılınca çevrilib.

Meta misalında. Onun üçüncü rüb gəliri illik 26% artıb, amma maliyyə lizinqi əsas ödənişi daxil olmaqla kapital xərcləri 34.9 milyard dollar təşkil edib, bu isə həmin dövrdəki 32.8 milyard dollar əməliyyat pul axınından çoxdur və nəticədə rüblük azad pul axını mənfi 2.1 milyard dollar olub. İllik proqnoz isə dördüncü rübdə əlavə 49–59 milyard dollar investisiya nəzərdə tutur.

Citadel Securities qeyd edir ki, nəticədə əldə olunan gəlirlər bəlkə də bu xərclərin əsaslı olduğunu sübut edə bilər, lakin investorlar daha böyük inama ehtiyac duyurlar ki, müvafiq istehsal gücləri vaxtında maliyyələşmə, qurulma və kommersiya prosesini tamamlasın. Bu, "kapital xərclərinin ikitərəfli riski" adlanır: xərcləri azaltmaq, investisiya dövrünün davamlılığına şübhə yaradır; davam etdirmək, maliyyələşmə imkanları, icra və nəticədə əldə olan gəlirlərə dair öz problemləri var.

Tələb tərəfində isə, xərclər haqqında məlumatlar daha mürəkkəb siqnallar verir. Ramp göstərir ki, token istifadə həcmi artmaqda davam etsə də, avqust–sentyabr aylarında bu xərclər demək olar ki, sabit qalıb, əsas səbəb qiymətlərin düşməsi və səmərəliliyin artmasıdır. Oktyabrın əvvəlində xərclər yeni bir zirvəyə çatıb, lakin artım tempi artıq xeyli zəifləyib.

DeepSeek-in təqdim etdiyi DeepInfer göstərir ki, proqram təminatı səviyyəsindəki inkişaflar mövcud avadanlığın effektiv hasilatını artırır, bu isə gələcəkdə AI tələbi üçün tələb olunan əlavə istehsal gücü barədə qeyri-müəyyənlik yaradır — hətta aşağı qiymətli inferensiya daha geniş istifadəyə təşviq edir.

Citadel Securities qeyd edir ki, daha ucuz ağıllı xidmətlər müştəri tərəfində iqtisadi faydanı artırır və praktik tətbiq imkanlarını genişləndirir; lakin təchizatçılar üçün qazanc səviyyəsi xərclərin ucuzlaşmasının qiymətdən daha sürətli olub-olmamasına və bunun təşviq etdiyi əlavə istifadə ilə tələb olunan əlavə investisiyalar arasında stabil balansın qorunmasına bağlıdır. Uğurlu texnologiya böyük iqtisadi dəyər yaradıb, bir çox istehsalçıya isə məyusedici gəlir gətirə bilər. Bu məntiq, yetkin pul axını və müxtəlif monetizasya strategiyaları olan platformalara tərəf yönəlir — amma hətta bu cür platformaların səhmdarları da "növbəti mərhələ artımını maliyyələşdirmək" və "cəlbedici gəlir əldə etmək" arasında əsas fərqi ayırd etməlidirlər.

AI sektoru bu iqtisadi problemləri məhdud siyasi dəstək fonunda qarşılayır.

Reuters/İpsos-un bu ayki sorğusuna görə, Demokrat partiyası seçicilərinin 69%-i məlumat mərkəzlərinin tikintisinə məhdudiyyət qoyulmasını dəstəkləyir, Respublikaçılarda isə bu göstərici 43%-dir; bu, qarşı çıxanların partiya xətti boyunca yayılmasını göstərir. Citadel Securities bildirir ki, noyabr ara seçkiləri parlamentdə daha ciddi nəzarət gətirə bilər və ştat–yerli səviyyədə seçkilər birbaşa layihə icazələrinə və inkişaf şərtlərinə təsir edir. Federal səviyyədə tam məhdudiyyət olmasa belə, əlavə uyğunluq tələbələri, yerli tikinti məhdudiyyətləri və uzun icazə prosesləri AI yerləşdirməsini həm daha yavaş, həm də daha bahalı edə bilər. Qaldı ki, borc ilə maliyyələşən layihələrə, gecikmələr gəlirlər gəlməmiş əlavə faiz xərcləri deməkdir və istehsal gücü işə düşdükdə rəqabət şəraiti tamamilə fərqli ola bilər.

Bu həftənin kibertəhlükəsizlik xəbərləri siyasi riski daha da artırdı. AI ilə dəstəklənən tədqiqatçılar PHP proqram təminatında on ildən çoxdur mövcud olan əsas boşluq aşkar etdilər. Eyni zamanda, Amazonun bu boşluqlardan istifadə etdiyini və xəbərdarlıq etdiyini bildirdiyi, AI-nin həssaslıq məlumatlarından işlək hücum alətlərinə keçidi sürətləndirdiyi qeyd olunur.

Citadel Securities bu barədə ciddi narahatlığını vurğulayır: Məntiqli təhlükəsizlik narahatlığı, geniş məhdudiyyət tədbirlərinə əsas ola bilər və bu tədbirlərin iqtisadi xərci, hədəflənən boşluqların özündən qat-qat baha başa gələ bilər — AI-nin qəbul sürəti artım perspektivi üçün həyati əhəmiyyət daşıdığı bir dövrdə, bu gəlir cədvəlinə əlavə risk yarada bilər.

Yuxarıda qeyd olunan risklər təkcə deyil, maliyyə və əməliyyat xərclərini ciddi şəkildə artıran siyasi mühitdə baş verir.

Citadel Securities bildirir ki, pro-siklik fiskal stimul tələbi, maliyyələşmə ehtiyacını artırır, tariflər isə xərcləri və qeyri-müəyyənliyi yüksəldir və inflyasiyanı davamlı şəkildə hədəfə qaytarmaq çətinləşir. Eyni zamanda, real faiz dərəcələrinin artması daha güclü artım və istehsal investisiyasını göstərir, amma toplanan yük nəzərəçarpacaqdır — borclar tədricən yenidən maliyyələşəndə yüksək faizlər daha geniş borcalanlar üçün keçəcək; yüksək xərclər mənfəət marjasını azaldacaq və ya istehlakçılara ötürüləcək; davamlı inflyasiya isə pul siyasəti yumşalmasını çətinləşdirir.

Enerji qiymətləri başqa bir dəyişəndir. Brent nefti bu həftə artıq bir barel üçün $117 səviyyəsini keçib, Səudiyyə Ərəbistanına hücumlar və Körfəz ticarəti pozulub, bölgədə neft ixracı güclü qalsa da, təchizat pozuntuları ilə bağlı narahatlıq yenidən artdı. Enerji xərclərinin davamlı yüksək olması alıcılıq gücünü azaldacaq və əməliyyat xərclərini artıracaqdır.

Citadel Securities bildirir ki, əgər AI yönümlü investisiyaların zəifləməsi enerji şoku ilə eyni vaxtda baş versə, Fed həm artım perspektivinin zəifləməsi, həm də yüksək inflyasiya dilemması ilə üzləşəcək. Həmçinin, seçkilərdən sonra İrana hərbi əməliyyat ola biləcəyi və parçalanmış parlament strukturu Vaşinqtonun fiskal siyasətini yönləndirmə imkanlarını məhdudlaşdıracağı barədə xəbərlər var.

Hesabat sonda belə yekunlaşır: Səhmlərdə dövri düzəlişlər hələ həzm edilə bilər, amma investisiya və maliyyələşmə fəaliyyəti davamlı şəkildə azalsa, bu indiyə qədər ABŞ iqtisadiyyatının gərgin vəziyyətdə qalmasını təmin edən artım, şirkət mənfəəti və ailə sərvəti bazasını təhdid edəcəkdir. Hətta dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi aşağı düşsə belə, kredit marjaları kəskin genişlənən borcalanlara real rahatlıq verməyə bilər — risksiz gəlirlilik azalsa da, riskli maliyyələşmə xərcləri eyni vaxtda arta bilər. Bu risklər uzun illər toplanıb, sadəcə güclü artım və AI hekayəsi ilə gizli qalmışdı; bazarın bu hekayəyə inamı sarsıldıqca, iqtisadiyyat və səhm bazarı AI ticarətinə bu qədər dərindən bağlı olduğu bir zamanda, səhvlərə yer demək olar ki, qalmayıb.