Maliyyə hesabatı öncəsi | Səhmlər 30% dəyərlə düşdükdən sonra maliyyə hesabatı sınağı: HBM4-un həcminin artması və DRAM qiymət artımı SK Hynix (SKHY.US) səhmlərini yenidən alovlandıra bilərmi?

Edintal Maliyyə APP xəbər verir ki, SK Hynix (SKHY.US) 28 oktyabrda 2026-cı maliyyə ilinin üçüncü rübünün nəticələrini açıqlayacaq. 2026-cı ilin iyul ayının ortasında Nasdaq-da listinq olunduğundan bəri, səhmlər ciddi dəyişkənlik dövrü yaşadı və son üç ayda hər bir səhm 124.8 dollar qiymətindən 199.87 dollaradək dalğalandı.

SK Hynix-in 2026-cı maliyyə ilinin ikinci rübünün nəticələrini iyulun sonlarında açıqlamasından əvvəl, şirkətin səhmləri bir neçə ticarət günündə 25%-dən çox azaldı. Lakin Q2 nəticələri və SK Hynix-in göz qamaşdıran əməliyyat performansı bazar tərəfindən görüldükdən sonra, səhmlər iki aydan az bir müddətdə 57% artdı. Hazırda, səhmlər yenidən hesabatın (28 oktyabr) açıqlanmasından əvvəl azalmaqdadır və tarixdəki maksimum səviyyədən təxminən 28% aşağı düşüb.

İkinci rüb nəticələri özü də qüsursuz olmasa da, toplanmış məlumata əsasən, bazar ikinci rüb üçün gəlirin 567.9 milyard dollar olacağını gözləyirdi, lakin SK Hynix faktiki olaraq 545.5 milyard dollar gəlir əldə etdi, konsensus gəlirdən təxminən 4% aşağı idi; bu, hesabatdan sonra səhmlərin başlanğıcda təzyiq altında qalmasının səbəbi ola bilər. Lakin rəhbərlik daha sonra gəlirin gözləniləndən aşağı olmasının əsas səbəbini izah etdi: SK Hynix təxminən 50% göndəriş həcmini çoxillik uzunmüddətli razılaşma (LTA) ilə bloklayan qərar aldı; bu strategiya hazırda Micron (MU.US) kimi yaddaş istehsalçıları ilə bənzərdir.

SK Hynix qısamüddətli spot bazarda qiymətlərin sıçramasından imtinaya qərar verərək, daha proqnozlaşdırılan nağd pul axınının artım perspektivini seçdi. Bundan əlavə, şirkət Q2-dəki bəzi yüksək dəyərli DRAM və HBM göndərişlərini 2026-cı ilin ikinci yarısına təxirə saldı ki, müştəri yerləşdirilmələri plan üzrə irəliləsin. Buna görə də, hesabatdan sonra səhmlərin azalması uzun sürmədi.

Əslində, hazırda səhmlərin təzyiq altında qalmasının başqa bir səbəbi makro faktorlardan və Çin yaddaş istehsalçısı Changxin Memory Technologies-in (CXMT) texnoloji tərəqqisindən irəli gəlir. Lakin Oakoff Investments analitikləri bu faktorların SK Hynix və onun həmkarları üçün əhəmiyyətli dəyişiklik yaratdığına inanmırlar.

Birincisi, borc bazarı ilə bağlı makro risklər, gəlirliliyin artması və digər faktorlar SK Hynix-i birbaşa təsir etmir, çünki şirkət hazırda borc emissiyası ilə maliyyə cəlb etməyə ehtiyac duymur; əsas müştəriləri maliyyə cəlb edə bilər, lakin əsas son müştəri olan hiperskala bulud təminatçıları üçün maliyyələşmə imkanları görünür məhdud deyil.

İkincisi, bazarda Changxin Memory Technologies-in tərəqqisi əsasən mallara yönəlmiş DRAM və aşağı səviyyəli arxitekturaya aiddir, SK Hynix-in diqqətini cəmlədiyi yüksək sıxlıqlı HBM4 və qabaqcıl qablaşdırmadan çox uzaqdır. Analitik hesab edir ki, Changxin Memory Technologies SK Hynix-in müdafiə divarını sarsıtmaq imkanına malik deyil və bu orta müddətli risk yaratmır.

Mənfəətlilik baxımından, SK Hynix Q2-də 545.5 milyard dollar gəlir əsasında təxminən 452 milyard dollar əməliyyat mənfəəti əldə etdi və Koreya vonu göstəricisinə görə EBIT mənfəət marjı 76.3%-ə çatdı. Müqayisə üçün, TSMC (TSM.US) Q2 EBIT marjı 60.3%, Micron Q1 marjı isə 67.6% idi.

Oakoff Investments qeyd edir ki, SK Hynix-in hazırda mənfəətlilik səviyyəsi dünyanın ən yaxşı saf wafer istehsalçısı şirkəti TSMC-nin səviyyəsini keçib və bu, şirkətin qiymətləmə gücünü təsdiqləyir. Server DDR5 və yüksək dərəcəli HBM3E/HBM4 göndərişləri şirkətə DRAM biznesində əhəmiyyətli qiymət üstünlüyü gətirib, Q2 DRAM qarışıq orta satış qiyməti ardıcıl olaraq 30% artdı; NAND Flash orta satış qiyməti isə ardıcıl olaraq 50%-dən çox sıçradı. Bazarda əvvəlcədən narahatlıq vardı ki, optimallaşdırılmış alqoritmlərin tərəqqisi NAND tələbatını azalda bilər, lakin hiperskala bulud provayderləri hal-hazırda AI inference modelləri üçün kontekt pəncərə və KV keş saxlamasını genişləndirirlər və analitik hesab edir ki, bu trend gələn il də davam edəcək.

Məhsul tərəqqisi baxımından, SK Hynix Q2-də 12 qatlı HBM4 çipini əsas müştərilərə göndərərək kütləvi istehsala başladı. Şirkət nəticə zəngində bildirdi ki, hazırda HBM4-un məhsuldarlığı və keyfiyyəti HBM3E-nin yetkin mərhələdəki səviyyəsinə yaxınlaşıb və indi əsas diqqət istehsal gücünün davamlı artırılmasına yönəlib.

Oakoff Investments qeyd edir ki, bu, SK Hynix-in gələcək gəlir artımına mühüm dəstək verir, çünki ikinci rübdə belə məhsuldarlıq səviyyəsi əldə edildiyinə görə kütləvi istehsalın ilkin mərhələsində yüksək tullantı riski ciddi şəkildə azalıb. Bir vahid üçün istehsal xərclərinin davamlı azalması gözlənilir; HBM ikiqat səviyyəli stacking kifayət qədər miqyasda formalaşarsa, ikinci rübdəki yüksək əməliyyat mənfəət marjı uzadılma əsasına sahibdir.

Gəlməkdə olan üçüncü rüblə bağlı, rəhbərlik zəngdə təsdiqlədi ki, ikinci yarıda qarışıq DRAM orta satış qiyməti artım sürəti birinci yarıdan yüksək olacaq: “HBM4-un göndərişi həqiqətən miqyaslandıqca və 1c nano ənənəvi DRAM göndərişi artdıqca, gözləyirik ki, ikinci yarının bit artımı birinci yarıdan daha yüksək olsun. Bundan əlavə, müştəri tələbi və məhsul strukturunun dəyişməsi nəzərə alınmaqla, HBM4 satışının davamlı artımı və yüksək əlavə dəyərli məhsulların töhfəsinin artması qarışıq orta satış qiymətimizə pozitiv təsir göstərəcək. Bu, daha çox göndəriş və məhsul strukturunun davamlı təkmilləşməsi ilə nəticələnəcək və ikinci yarıda orta satış qiymətimizi və mənfəətimizi daha da artıracaq.”

Məlumata görə, şirkət üçüncü rübdə DRAM bit göndərişlərini ardıcıl olaraq 10% artıracağına rəhbərlik edib. HBM4-un məhsuldarlığı normaya çatdıqdan sonra, bu əlavə göndərişlər yüksək məcmu marjı qoruyacaq. SK Hynix ikinci rübdəki kimi mənfəəti gözləntiləri üstələsə belə, əsas məqam yalnız nəticə deyil, rəhbərliyin gələcək göstəricisidir. Buna əsasən, Oakoff Investments optimist olaraq qalır.

TrendForce-un məlumatına görə, 2026-cı ilin üçüncü rübündə DRAM müqavilə qiyməti ardıcıl olaraq 13%-dən 18%-dək artmalı, NAND flash müqavilə qiyməti isə 10%-dən 15%-dək yüksəlməlidir. Amma 2026-cı ilin dördüncü rübündə institut DRAM qiymətinin ardıcıl olaraq 20% artacağını proqnozlaşdırır—Oakoff Investments buna görə hesab edir ki, qiymətləmə mühiti alıcı üçün daha az əlverişli, SK Hynix kimi satıcı üçün isə daha əlverişli olacaq.

Yaxın zamanda açıqlanacaq Q3 nəticələri üzrə, toplanmış məlumatlar göstərir ki, bazar SK Hynix-in düzəliş edilmiş bir səhmə görə qazancını 6.25 dollar, GAAP ilə bir səhmə görə qazancını 6.12 dollar və gəliri 748.1 milyard dollar olaraq gözləyir. Son 90 gündə, EPS proqnozunda sıfır düzəliş yuxarı və bir düzəliş aşağı olmuşdur. Analitik hesab edir ki, Q2-dən sonra bir neqativ düzəliş fonunda, SK Hynix bu dəfə nəticələri gözləntiləri üstələməkdə çətinlik yaşamayacaq.

Dəyərləndirmə baxımından, bazarın SK Hynix üçün 2026-dan 2028-ci maliyyə ili üçün EPS üzrə konsensus proqnozları müvafiq olaraq 26.31 dollar, 32.73 dollar və 41.08 dollar, illik artım tempinə uyğun olaraq isə 24.41% və 25.52%-dir; 2027-ci maliyyə ilində EPS-ə görə irəliyə dönük F/K nisbəti yalnız 4.37-dir, 2026 və 2028-ci maliyyə illəri isə müvafiq olaraq 5.43 və 3.48-dir.

Oakoff Investments düşünür ki, 24%-dən çox EPS artım tempinə malik bir yarımkeçirici şirkət üçün bu dəyər az görünür, amma yaddaş sektoru güclü dövri xarakterə sahibdir və bazarın endirim verməsi normaldır. Lakin bazar şirkətin 2028-ci maliyyə ilində EPS-in illik artım tempini 25.52% olaraq proqnozlaşdırdığından, bu o deməkdir ki, 2027-ci maliyyə ili dövrünün zirvəsi deyil. Buna əsasən, analitik SK Hynix-in 2027 maliyyə ilində EPS-inin 35 dollar olacağını, konsensus medianından bir qədər yüksək olacağını və 2028-ci maliyyə ilində 25%-dən yüksək artım olacağını, 2027-ci maliyyə ilində F/K nisbətini 5-dən 8-ə qədər təyin edərək təxminən 227.5 dollar hədəf qiyməti əldə edir.

Bank of America analitikləri də SK Hynix-in perspektivlərini pozitiv dəyərləndirirlər. Bank öz araşdırmasında bildirir ki, Bank of America inanır ki, SK Hynix 28 oktyabrda güclü dördüncü rüb perspektivi təqdim edə bilər və bununla birlikdə xüsusi nağd dividend verə bilər; Tayvanın Nanya Technology şirkəti artıq pozitiv dördüncü rüb proqnozu açıqlayıb. Bank həmçinin qeyd edir ki, PC yaddaşının aylıq müqavilə qiyməti artımı 15%-dən çoxdur və spot qiymətlər sabitdir.

Bununla belə, Bank of America bildirir ki, Sinqapur investorlarının yaddaş dövrü ilə bağlı rəyləri müxtəlifdir: hedge-fond investorları bədbindir, lakin əksər uzunmüddətli investorlar optimistdir. Bazarda narahatlığa səbəb olan faktorlar arasında AI bulud şirkətlərində borcun baha olması, Çin mənşəli yaddaş təchizatının artması və AI xərclərində yavaşlama var.

Analitik əsas riskləri də sadalayır: birinci, yaddaş dövrləri adətən az adam tərəfindən sezildikdə istiqamət dəyişir; ikinci, TrendForce, Semianalysis və digər xidmətlər yaddaş qiymət dinamikasını texnologiya investorları üçün tam şəffaf edir və SK Hynix-in nəticələri gözləntiləri üstələsə belə, bu artıq bazar tərəfindən qiymətləndirilib, yəni şirkət güclü göstərici və təlimat versə belə, səhmlərdə müsbət reaksiya baş verməyə bilər; üçüncü, əgər şirkətin nəticələri gözləntiləri qarşılamasa, səhmlərdə ciddi azalma baş verə bilər; dördüncü, Çin rəqiblərinin potensial təsiri az qiymətləndirilmiş ola bilər, əgər Çin istehsalçıları SK Hynix və Qərb həmkarlarının texnologiyası ilə eyni səviyyədə olduqlarını sübut etsələr, bazar bütün yaddaş sektorunu ciddi cəzalandıra bilər.

Risklər az olmasa da, Oakoff Investments SK Hynix-in yaxın zamanda açıqlanacaq nəticələri gözləntiləri böyük ehtimalla üstələyəcəyini və rəhbərlik təlimatının əlavə pozitiv sürprizlər gətirəcəyini düşünür. Bu fikrə əsaslar: hazırda yaddaş dövrünün tez bir zamanda zirvəyə çatması əlamətləri yoxdur, gələn il də əməliyyat baxımından artım imkanı çoxdur; SK Hynix yüksək mənfəət marjı ilə, hələ hər hansı pisləşmə əlamətləri olmadan, sektorda ən saf liderlərdən biri olaraq qalır; onun dəyərləndirmə modeli şirkətin 67%-dən çox az qiymətləndirildiyini göstərir və qiymətin təxminən 12 ay içərisində toparlanacağı gözlənilir.