Qlobal yaşlanma səhmlər və istiqrazlara yatırımların məntiqini dəyişir? Pensiya fondlarında “uzunömürlülük hesabı” sürətlə toplanır, səhmlər, istiqrazlar və özəl investisiyalar üçün böyük həcmdə uzunmüddətli kapital axını gözlənilir.

Zhituan Maliyyə APP xəbər verir ki, dünya üzrə pensiya sistemlərinin ödəmələrini daha uzun müddət təmin etməsi tələb olunan bir dövrdə, bu ödəmələri dəstəkləyən aktiv əmək təbəqəsinin miqyası da davamlı şəkildə azalır. Bu, pensiya sisteminin hökumət, işəgötürən və fərdi şəxslər arasında məsuliyyətin yenidən bölüşdürülməsinə, həmçinin investisiya portfelinin tənzimlənməsinə səbəb olur. Yəni, qlobal əhali yaşlandıqca pensiya ödəniş dövrü uzanır və işləyənlərlə təqaüdçülərin nisbəti azalır, pensiya fondlarının maliyyələşməsi və davamlı ödəniş təzyiqi artır. Bu, pensiya fondlarını investisiya gəlirləri, riskin bölüşdürülməsi və likvidlik tənzimləmələrini yenidən nəzərdən keçirməyə vadar edir və hökumətləri pensiya sistemi, immiqrasiya siyasəti və məhsuldarlığın artırılması kimi tədbirlərlə pensiya sisteminin uzunmüddətli davamlılığını gücləndirməyə çağırır.

2026-cı ilin 20 oktyabrında dərc olunan Marsh CFA İnstitutunun Qlobal Pensiya İndeksi göstəricilərinə görə, əhatə olunan 55 pensiya modelindən 43-nün aid olduğu bazarlarda doğum əmsalı 2.1 nəsil dəyişmə həddindən aşağıdır, 23-də isə bu göstərici 1.5-dən aşağıdır; inkişaf etmiş regionlarda 65 yaşlıların gözlənilən əlavə ömür uzunluğu 1950-ci ildən bəri 50.9% artmış, təxminən 20 ilə çatmışdır. Kapital bazarları üçün bu, belə deməkdir: qlobal pensiyalar eyni zamanda iki problemi həll etməlidir - uzunmüddətli aktivlər daha uzun təqaüd dövrünü təmin edə bilərmi, həmçinin hazırkı nağd pul vaxtında sosial ödənişləri ödəyə bilərmi.

Təqaüd təminatından investisiya riskinə: Qlobal pensiya fondları yaşlanma böhranı ilə üzləşir

Ömür müddətinin uzanması və doğum əmsalının enməsi ilə qlobal pensiya sistemi demoqrafik böhranla qarşılaşır və təqaüd kapitalının üzərindəki təzyiq davamlı şəkildə artır. Gələcək nəsillərə təqaüd təmin etmək imkanının davamlılığı da şübhə altına alınır.

Pensiya planları adətən iki kateqoriyadadır: Müəyyən edilmiş ödənişli planlar – təqaüdçülərə əvvəlcədən müəyyən olunmuş gəlir vəd edilir; Müəyyən edilmiş töhfəli planlar – ödəniş miqdarı toplu yığım və investisiya gəlirləri ilə formalaşır.

Yaşlanma bu iki növ sistemə fərqli çətinliklər gətirir: təqaüdçülərin ömür müddəti uzandıqca, müəyyən edilmiş ödənişli planlar üzrə fondların borcu artır; müəyyən edilmiş töhfəli planlarda isə iştirakçıların ömürləri ərzində yığımları tükənə bilər, bu da fondun investisiya performansına əlavə təzyiq yaradır.

Beynəlxalq Pensiya İdarəetmə Mərkəzinin icraçı direktoru Sebastian Betmir bildirib ki, bu məsələ “çox ciddi və zaman keçdikcə daha da dərinləşir”. O qeyd edib ki, bəzi pensiya fondlarının üzvləri artıq yarım əsr təqaüddədir, yaşı 107 və ya 108-dir.

“Ömür müddəti uzun olduqca, pensiya fondunun ödəniş dövrü də artacaq və bu, dərhal əlavə borc yaradacaq.” O mediaya müsahibəsində bildirib: “Düşünün, bu əslində gələcək nəsillərə hansı xərcləri gətirir... Bu, bir zaman bombasıdır.”

Keçən çərşənbə axşamı yayımlanan “2026 Marsh CFA İnstitutunun Qlobal Pensiya İndeksi” (MCGPI) hesabatı bu problemin miqyasını ortaya qoyur. İndeksin əhatə etdiyi 55 pensiya sistemindən 43-nün aid olduğu bazarlarda doğum əmsalı hər qadına 2.1 uşaqdan aşağı, 23-də isə 1.5-dən aşağıdır.

Eyni zamanda, inkişaf etmiş regionlarda 65 yaşlıların gözlənilən əlavə ömür uzunluğu 1950-ci ildən bəri 50.9% artaraq təxminən 20 il olmuşdur. Bu, təqaüd ödənişlərinin indi xeyli daha uzun müddət ərzində ödənilməsini tələb edir. Yaşlı əhali üçün dəstək verə biləcək potensial işçi qüvvəsi də ciddi şəkildə azalacağı proqnozlaşdırılır.

MCGPI hesabatında qeyd olunur: “Əməkdaşlarla təqaüdçülər arasındakı nisbət davamlı şəkildə azalır və gələcək pensiya və yaşlılara qulluq üçün vəsait toplamaq daha vacib olur. Hazırkı fəaliyyət mexanizmində əsl dayanıqlı sistemlər çox azdır.”

Hazırkı ödəmə əsaslı pensiya modelləri üçün bu problem xüsusilə ağırdır. Bu cür modellər əsasən hazırkı işçi təbəqəsinin töhfələri ilə təqaüdçülərə ödəniş edir və buna görə də işçi qüvvəsinin azalmasına həssas və açıqdır.

Amerika Birləşmiş Ştatları artıq bu təzyiqləri hiss edir. Son qəbul olunan müştəri hesabatına görə, milyonlarla amerikalıya təqaüd və vərəsəlik təmin etdiyi Yaşlı və Vərəsəlik Sığorta Etibar Fondunun ehtiyatları 2032-ci ilin dördüncü rübündə tükənəcəyinə proqnoz verilir.

Əlavə yığılmış ödənişli pensiya planları da bu prosesdən yayına bilmir. Bu planlarda işçi və işəgötürənlərin töhfələri investisiya edilir və gələcək təqaüd ödənişləri üçün istifadə olunur.

MCGPI xəbərdarlıq edir ki, üzvlər təqaüdə çıxıb ödəniş almağa başladıqca, bəzi fondlar ödəmə məbləğinin yeni töhfə gəlirlərini aşdığını görür ki, bu da investisiya strategiyası və likvidlik tələblərinə yenidən baxmağa səbəb olur.

Hesabatda vurğulanır: “Gələcəkdə ödənişlər töhfə və ya sığorta gəlirlərini aşacaq... Bu maliyyə təzyiqi daha da artacaq.”

Demoqrafik təzyiqlər pensiya fondlarının investisiya strategiyalarını dəyişir, bəzi fondlar, artan təqaüd öhdəliklərini təmin etmək üçün lazım olan gəliri əldə etmək üçün daha yüksək riskə girir.

Çoxlu pensiya fondları artıq yetkin mərhələyə çatıb və ödənişlər töhfə gəlirlərini ötüb, beləliklə, investisiya gəlirləri və yığılmış aktivlərə daha çox etibar edilir.

Avstraliya Prudensial Tənzimləmə İdarəsinin 2025-ci il hesabatına əsasən, Avstraliya təqaüd fondlarının təxminən üçdə birinin üç illik dövr üçün təbii nağd axını mənfidir, yəni ödənişlər töhfə gəlirlərinin üstündədir.

Sektor müşahidəçiləri özlərini daha yüksək gəlir əldə etmək üçün daha riskli və mürəkkəb strukturlu investisiyalara yönəldirlər: Private Equity, İnfrastruktur və Şəxsi Kredit də daxil olmaqla.

Betmir mediaya müsahibəsində bildirib: “Daha yüksək investisiya gəlirləri əldə edə bilərsiniz, lakin bunun üçün daha yüksək risk səviyyəsini qəbul etmək lazımdır.”

Bostonda yerləşən Pensiya Tədqiqatları Mərkəzinin dövlət və yerli tədqiqatlar üzrə direktor müavini Jean-Pierre Aubry bildirib ki, pensiya fondları getdikcə daha riskli investisiyalara yönəlir, lakin müxtəlif bazarlarda bu dəyişikliklərin miqyası böyük fərqlilik göstərir.

Aubry mediaya müsahibəsində vurğulayıb: “Məncə, hər kəs öz imkanları çərçivəsində az da olsa risk qəbulunu artırır. Demoqrafik struktur dəyişdikcə xərclər artır.”

O, ABŞ ştat və yerli hökumət pensiya fondlarını nümunə kimi göstərərək qeyd edib ki, bu fondlar aktivlərinin yalnız təxminən 20%-ni obligasiyalara yerləşdirir, qalan hissəsi isə əsasən aksiyalar və private equity aktivlərinə investisiya olunur.

O qeyd edir ki, bu struktur ABŞ ictimai pensiya fondlarının investisiya riskini Avropa və Kanada analoqlarından xeyli yüksək edir.

Bütün pensiya idarəçiləri yaşlanmanın riskin artırılmasını tələb etdiyini düşünmür.

Avstraliya pensiya fondu Hostplus-un baş direktoru David Elias bildirdi ki, demoqrafik dəyişiklik investisiya qərarına təsir edən bir çox amildən yalnız biridir.

O vurğulayır ki, investisiya portfeli aktivlərin müxtəlif kateqoriyaları, regionlar və sektorlar arasında diversifikasiya edilməli və potensial gəlir alınan risklərə uyğun təzmin edilməlidir.

Elias əlavə edib ki, hökumət demoqrafik yaşlanmanın təzyiqini immiqrasiya siyasəti, texnoloji inkişaf və s. vasitələrlə yumşalda bilər və demoqrafik dəyişiklik özü də yeni investisiya imkanları yarada bilər.

O deyib: “Mən hökumətlərin bu cür məsələləri həll edərkən böyük yaradıcılıq qabiliyyətini az hesab etmirəm. Lakin, şübhəsiz, onlar bu məsələlərlə məşğul olmalıdırlar.”

Yüksək gəlir axtarışı, lakin nağd pul lazımdır: Pensiya fondlarının aktiv bölüşdürməsi mütləq fərqlənəcək?

Pensiya fondlarının bazar gəlirlərinə olan etibarı artıq aktiv bölüşdürməsində öz əksini tapıb. Public Plans Database məlumatlarına görə, 2025-ci ildə ABŞ ştat və yerli pensiya fondları təxminən 42.2%-ni aksiyalara, 21%-ni sabit gəlirli aktivlərə, 13.9%-ni private equity-yə, 9%-ni daşınmaz əmlaka yerləşdirib.

Avstraliya tənzimləyici təşkilatları isə təqaüd fondlarının təxminən üçdə birinin üçillik dövr üçün təbii nağd axını mənfi olduğunu aşkar edib, yəni aid töhfə axını ödəniş və digər çıxışları tam qarşılamır. Bu göstərici investisiya gəlirini ehtiva etmir, mənfi dəyər zərər və ya borc kimi şərh edilmir, lakin fondun investisiya nağd gəlirləri və aktivlərin likvidliyinə olan tələbini artırır.

Belə ki, iki investisiya yönümü yaranır: Bəzi fondlar private equity, infrastruktur və şəxsi kreditlə daha yüksək gəlir əldə etməyə çalışır; təqaüdçülərin nisbəti yüksək olan fondlar isə riskləri azaltmalı və ödəniş üçün likvid aktivləri artırmalıdır. Qlobal Pensiya İndeksi hesabatı da açıqlayıb ki, üzvlərin yaşlanması fondların artım yönlü aktiv bölüşdürməsini tədricən azaltmağa səbəb ola bilər. Bu investisiya yanaşmasının mənası odur ki, uzunmüddətli gözlənilən gəlir faktiki nağd pul alınma müddəti ilə uyğun olmalıdır: Private equity aktivlərindən çıxış gecikərsə, kredit aktivlərinin pul qayıtması ləngiyərsə, pensiya ödənişləri davamlı olmalıdır, fond bazar tənəzzülü zamanı likvid aktivləri satarsa, sonrakı gəlir bazası zəifləyəcək.

Bu tənzimləmə həmçinin bond bazarına təsir göstərəcək. Hollandiya Mərkəzi Bankı daha əvvəl hesablamışdı ki, pensiya sistemi transformasiyası yerli fondların təxminən 100 milyard — 150 milyard avro, müddəti ən azı 25 il olan dövlət borcları və faiz swap portfeli azalmasına səbəb ola bilər: Gənc üzvlər artım yönlü aktivlərə daha çox yatırım edirlər, yaşlı üzvlər gəlir sabitliyinə önəm verirlər, lakin lazım olan aktiv müddəti nisbətən qısadır. Buna görə də pensiya fondlarının yaşlanması nəticəsində yaranan treydinq imkanları bond müddəti, kredit keyfiyyəti və nağd axını uyğunlaşdırma ilə bağlıdır; hazırda isə bütün uzunmüddətli bonların fayda əldə edəcəyi və ya bütün riskli aktivlərin yeni kapital əldə edəcəyi kimi sadə yanaşma xüsusilə doğru deyil.