Ken Griffin “AI kəskin enişi”ni ətraflı izah edir: Hesablama gücü aviasiyaya bənzəyir, “marja qiymətləndirilməsi”, “amortizasiya müddəti” və “şirkət büdcəsi” üç böyük tələsi
Citadel-in təsisçisi Ken Griffin hesab edir ki, AI hesablama gücünə investisiya qoyuluşunda üç əsas potensial tələ var: GPU-lar aviaşirkətlərlə oxşar struktura malikdir, tələbatdan artıq təklif olarsa, marjinal qiymət sərbəst şəkildə düşəcək; köhnə GPU-ların yüksək kirayə haqqı üstünlüyü davamlı deyil, investisiya təşkilatlarının 7-9 illik amortizasiya modeli yenidən qiymətləndirilməlidir; şirkətlərin AI xərcləri artıq sınaq-səhv mərhələsindən çıxıb və ROI hesablanmasına, qənaətə keçib, bu isə böyük şirkətlərin hədsiz kapital xərcləri ilə ziddiyyət yaradır.
21 oktyabrda Citadel-in illik qlobal bazarların gələcəyi sammitində Griffin Bloomberg jurnalist Dani Burger-in müsahibəsində qeyd etdi ki, bazar son iki ilin "mövzu əsaslı alışları"ndan həqiqi əsaslı tədqiqatlara keçid edir. O dedi: "Düşünürəm ki, bu bazar hazırda insanların həqiqətən dərsə başlaması prosesindən keçir."
Son iki ildə bazarın məntiqi sadə və kobud idi: Data mərkəzlərinin trilyon dollarlıq inşaat dövrü başlayır, bütün sektor zəncirində alqı-satqı nöqtələri tutulur — Nvidia, yüksək bant genişlikli yaddaş DRAM, çoxqatlı keramika kondensatorlar MLCC və Koreya, Çin Tayvanı, Yaponiya təchizatçıları və bulud hesablaması nəhəngləri — demək olar ki, həmişə qazanılır. İndi bu məntiq yenidən dəyərləndirilir. Son günlərdə AI ticarətində də böyük düşüş baş verdi, yarımkeçirici sektoru maliyyə böhranından bəri ən uzun ardıcıl enişə məruz qaldı.
Ken Griffin xəbərdarlıq edir: GPU-lar və aviaşirkətlər çox oxşardır, marjinal işləmə xərcləri çox aşağıdır, hesablama gücü təlabatı aşarsa, spot kirayə və API çağırışının qiyməti dərhal çökəcək, 2000-ci ilin telekommunikasiya balonunda "qaranlıq fiber"in yaşadığı faciəni təkrar edəcək.
Tələ 1: Marjinal qiymətləndirmənin çökməsi — GPU-nun “Aviaşirkət vaxtı”
Griffin aviasiya sənayesini birbaşa nümunə olaraq göstərdi.
"GPU-lar və aviaşirkətlər çox oxşardır, marjinal işləmə xərcləri çox aşağıdır. Təyyarədə bir boş oturacaq varsa, hətta onu 20 dollara satsan, o yerdən qazanc əldə edilir." O qeyd etdi: "Məhz bu xüsusiyyət üzündən, aviaşirkətlərin gücü artdıqda, qiymətlər sərbəst şəkildə aşağıya gedir."
O, bu məntiqi hesablama gücü bazarına də tətbiq edir: "Əgər biz GPU təklifi təlabatı aşan bir nöqtəyə çatacaqsaq, marjinal qiymətlər həqiqətən sərbəst şəkildə düşəcək."
Griffin 2000-ci ilin telekommunikasiya balonunu tarix referansı kimi göstərdi: O zaman kütləvi şəkildə döşənmiş liflər, tələbatın olmaması səbəbindən istifadə edilmədi və "qaranlıq fiber" adlandırıldı, telekommunikasiya qiymətləri kəskin düşdü. O soruşur: Hesablama gücü bazarı həmin yola doğru gedirmi?
"Bu, insanların bu gün güvəndiyi bütün investisiya fərziyyələrini tamamilə dəyişəcək. Bu, birinci problemdir."
Tələ 2: Amortizasiya modeli işləmir — “Əlverişli ömrün” çox qiymətləndirilməsi
Griffin-in ikinci sualı investisiya qurumlarının qiymətləndirmə modellərinə fokuslanır.
"İndi kimlərsə 5-6 il əvvəlki köhnə GPU-larla hələ də yüksək kirayə haqqı əldə edir. Bu vəziyyət gələcək 5-6 ildə çox güman ki, davam etməyəcək." O deyir, "Ona görə də getdikcə daha çox adam narahat olur: Mən artıq çipin 7-ci, 8-ci, 9-cu ilinə 12 ay əvvəlki kapitalizasiya və ya gəlir modelini verə bilmərəm."
Başqa sözlə, əgər investisiya qurumları hələ də 7-dən 9 ilədək yüksək aktiv dəyərini amortizasiya və diskontda istifadə edərlərsə, onların qiymətləndirmə modeli sistematik təzyiq altında qalacaq.
Tələ 3: Şirkət büdcəsi sıxılır — ROI-nin dəqiq hesablandığı dövr başlayır
Griffin vurğuladı ki, şirkətlərin AI xərcləmə məntiqi köklü şəkildə dəyişib.
"Amerikanın ən ağıllı şirkətləri çox ayıq olur — hansı işlər üçün OpenAI və Anthropic-in qabaqcıl modelləri üçün yüksək qiymət ödəmək lazımdır, hansı işlər açıq kodlu modellərlə daha az xərclə aparıla bilər."
O əlavə etdi: "Əgər, daxili olaraq AI-dan həqiqətən yaxşı istifadə edən şirkətlərə baxsanız, onlar AI xərclərinin hər qəpiyini maksimal şəkildə dəyər əldə etməyə çalışırlar. Düşünürəm ki, bütün şirkətlər Anthropic və OpenAI-dan gələn çəxsləri izləyir və düşünür: yaxşı, biz bunu necə təmin edə bilərik ki, həqiqətən məhsuldarlıq əldə edək."
750 milyard dollar və şirkətlərin azaldılan hesablarının ziddiyyəti
Bu şirkət tərəfdə sıxılma tendensiyası AI böyük model şirkətlərinin genişlənmə planı ilə birbaşa konflikt təşkil edir.
"Wall Street Journal"ın verdiyi məlumata görə, Anthropic S-1 sənədlərində gələcəkdə 750 milyard dollar hesablama gücü xərci planlaşdırdığını və xərclərin hələ də artdığını açıqlayıb.
Jurnalist Dani Burger Griffin-dən birbaşa soruşdu: Bu iki məqam arasında gərginlik varmı?
Griffin-in cavabı qısa və birbaşa oldu: "Bəli. Siz artıq sual verərkən cavabı söylədiniz."
O əlavə etdi ki, məsələnin mahiyyəti Anthropic-in öz modelini "zərurətə çevirməkdədir" — məsələn, həyat elmləri sahəsində, əgər onların modeli həqiqətən xərçəng və digər ölümcül xəstəlikləri həll etməyə kömək edərsə, hər bir dərman şirkəti texnologiyanı almaq üçün hər cür xərclə razılaşacaq. "Amma hazırda cavabı bilmirik."
Balon sualı: Tarix həmişə oxşar olur, amma sonluq fərqli ola bilər
Bazarda getdikcə artan "AI balonu" müzakirəsi ilə bağlı Griffin tarixi dərinlikli cavab verdi.
"Hazırda demək olar ki, mütləq lokal balonlar var. İqtisadiyyatda fundamental dəyişikliklər adətən balonlarla birlikdə olur." O dedi ki, "kaş ki, vaxtında Amazon-un səhmlərini saxlayardım."
Onun fikri belədir: Balon partlayandan sonra geridə qalacaq, adətən dünyanı dəyişən texniki infrastrukturdur, balonu keçə bilən şirkətlər gələcək onilliklərdə bazarın liderləri olacaq.
Amma o həm də vurğulayır ki, bu, indiki qiymətləndirmə risklərinin görməzliyə vurula biləcəyi anlamına gəlmir — xüsusilə marjinal qiymətləndirmə, amortizasiya fərziyyəsi və şirkət büdcəsi kimi üç aspektdə, bazar yenidən qiymətləndirilməyə ancaq yeni başlayır.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
CoreWeave-in maliyyə çatışmazlığı nə qədərdir? Goldman: cəmi 23 milyard, al! Bernstein: 76 milyard, təhlükə!
Bernstein birbaşa olaraq Goldman Sachs modelində optimist fərziyyələrin olduğunu qeyd edir və Goldman Sachs-ın öz nağd axını cədvəli göstərir ki, gələcək iki ildə əlavə borclar 46,6 milyard ABŞ dollarına çatacaq ki, bu da onların başlıq rəqəmi olan 23 milyard ABŞ dollarının iki qatıdır. Daha vacib olan isə odur ki, Goldman Sachs eyni zamanda CoreWeave-də 1%-dən çox paya sahibdir və onun underwriter-i rolunu oynayır. Hazırda CoreWeave-in təminatsız istiqrazlarının gəlirliliyi artıq 15%-ə çatıb, ilk DDTL ödənişi məhz bu vaxtda başa çatır və zərər 2029-cu ilə qədər davam edəcəyi gözlənilir.
AI köpük narahatlığı Asiya-Sakit okean fond bazarlarına təsir etdi, Koreya fondları bir müddət 4% düşdü, SK Hynix yenidən yüksəldi, qızıl isə ticarət zamanı 4000-dən aşağı düşdü.
Samsung Electronics və SK Hynix hər ikisi bir müddət 4%-dən çox dəyər itirdi. Bundan sonra SK Hynix artım nümayiş etdirdi, lakin Samsung Electronics hələ də 2%-dən çox aşağıda qalır. Nikkei 225 indeksi təxminən 2% azaldı. Yaponiya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 10 baza punktu azalaraq 2.78%-ə endi. Təhlükəsiz sığınacaq valyutaları olan yen və İsveçrə frankı gücləndi. Yen 0.2% bahalaşdı, frank isə 0.1% dəyər qazandı. Qızıl gün ərzində bir müddət 0.7% dəyər itirdi, spot gümüş bazar zamanı 2%-ə qədər ucuzlaşdı. Brent nefti beş ayın ən yüksək səviyyəsinə çataraq bir barel üçün 114 dollar oldu.
ABŞ səhmlərinin yeni siyahısının təhlili | Gəlirin davamlı və sürətli artımı, üç əsas α dəyişəni Bao Shi Texnologiyasının (POCH.US) dəyərinin yenidən qiymətləndirilməsinə səbəb ola bilər
Dəniz aşırı rəqəmsal marketinq agentliyi olan Baoshu Texnologiyasının əsas göstəriciləri yeni qiymətləndirməni dəstəkləyə bilərmi?
