Filadelfiya yarımkeçiricilər indeksi və Nasdaq kəskin düşəndən sonra Morgan Stanley "əlavə investisiya etməyə hazırlaşın" mesajı verir

“Azerbaijani Odaily” xəbər platformasının məlumatına görə, Morgan Stanley və digər Wall Street maliyyə nəhənglərinin aparıcı strateqləri hesab edirlər ki, son zamanlar satışla sarsılan qlobal AI hesablaması teması, həmçinin geniş texnologiya səhmləri əksinə artan alımlar və ucuzdan almaq logikası formalaşır. Amma texnologiya sektorunun dibdən bərpa olunub davamlı yüksəlişə keçməyəcəyi sualı isə, hesabat mövsümü və AI üçün maliyyələşmə şərtlərinin ikiqat təsdiqindən keçəcək. Morgan Stanley-nin baş səhmlər bazarı strateqı Michael Wilson-un son araşdırma hesabatına görə, bir çox səhmlərin aylardır davam edən dəyər düzəlişi sona yaxınlaşıb, bazar bu raund düzəlişi tez başa çatdıracaq və ya noyabra qədər tədricən aşağı düşəcək, investorlar bu prosesdə səhmlərə olan risk mövqeyini artırmağa hazır olmalıdırlar.

Wilson bildirib ki, o, hələ də yaxşı fundamental göstəriciləri olan şirkətlərə üstünlük verir, xüsusən kapital malları kimi sahələrdə gəlirlilik dinamikası güclü şəkildə yaxşılaşanlar. Bu, bazarın böyük ölçüdə aşağıya düzəlişindən sonra səhmlərə sərfəlilik imkanları ilə bağlı ən son qiymətləndirmədir və bu mövzu Bank of America-nın nikbin tərzi ilə böyük ölçüdə üst-üstə düşür: Yəni, böyük düzəlişdən sonra, yaddaş çiplər nəhəngləri və AI hesablaması tematik liderləri də daxil olmaqla əksər texnoloji nəhənglərin dəyəri artıq tarixi tsikl minimumuna yaxınlaşıb, AI infrastrukturu ilə əlaqəli əsas çip qiymətləri, sifarişlər və gəlirlilik trendində hələ heç bir tələbə uyğunlaşan pisləşmə baş verməyib və düzəlişdən sonra ucuzdan almaq imkanı yaranır.

Hazırda CoreWeave kimi yeni bulud liderləri bu raund düzəlişdə ən həssas maliyyələşmə mərhələsini üzə çıxarır. CoreWeave keçən həftə 25.21% düşüb, il ərzində azalma 14.27%-ə çatıb; onun 2031-ci il kreditlərinin gəlirliliyi keçən həftə 16%-ə yüksəlib, beş illik kredit riskini dəyişmə müqaviləsi (CDS) spredi 1100 baza nöqtəsini keçib, bazarda beş illik toplam defolt ehtimalı 60% üzərində qiymətləndirilib. Bu ehtimal, bazarda risk premiumunu və bərpa dərəcəsi fərziyyəsini nəzərə alan model nəticəsidir. Nvidia-nın dəstəklədiyi Nscale də IPO qiymətində endirimə məruz qalıb – təxminən 30 milyard dollar qiymət məqsədinə qarşı, bəzi investorlar 16 - 19 milyard dollar arasında təklif edir, bu isə təxminən 37% - 47% endirim deməkdir və hələ tamamlanmış qiymət deyil.

Buna görə bazar hazırda geniş şəkildə yenidən nəzərdən keçirir ki — GPU, TPU/ASIC, data mərkəzi CPU kimi AI infrastrukturu əsas avadanlıqları, böyük server otaqları və elektrikə dair yüksək xərclər öncədən baş verir, gəlir isə elektrik verildikdən, qəbul və müştəri istifadə etdikdən sonra gəlir; maliyyələşmə bahalaşdıqca, layihələrin gecikmə və aşağı istifadə problemi dözümlülüyü zəifləyir.

Elə bu zaman, AI infrastrukturu boomundan faydalanan yaddaş çipi sektorunun qiymətləri sərt düşərkən, Bank of America analitik qrupu hesab edir ki, bazar artıq gələcək qiymət artımının yavaşlaması, təchizat genişlənməsi və AI maliyyələşmə təzyiqlərini əvvəlcədən qiymətləndirib; lakin spot qiymətlərin dayanıqlığı, HBM yenilənməsi və AI agentləri tərəfindən yaradılan dərəcələnmiş yaddaş tələbatı və sürətli AI hesablaması resurslarının genişlənməsi hələ də AI hesablaması tematik səhmlərin güclü gəlir artımını uzunmüddətli dəstəkləyəcək.

Qeyd edilməlidir ki, qlobal yarımkeçirici sektoru kəskin düşərkən, institusional investorlar istiqamətli mövqelərini azaltdılar, lakin pərakəndə investorların uzunmüddətli diqqətində olan yarımkeçirici leveraged ETF-lər (yəni Philadelphia Semiconductor Index-in üçqat uzun leveraged ETF-i — ABŞ ticker “SOXL”) böyük axınla qarşılaşdı, potensial təkrar alım tələbi və leveraged kapital bazarın hesabat mövsümündə əsas göstəricilərə həssaslığını artırdı.

Morgan Stanley və Bank of America-nın ən son nikbin baxışı bazarın son trendi ilə üst-üstə düşür – texnoloji səhmlərdə bir qədər nəfəsalma müşahidə olunur, lakin mərhələli satışdan yaranan zərər hələ də hiss olunur: keçən həftə Nasdaq 100 indeksi təxminən 5.5% azaldı, Philadelphia Semiconductor Index ardıcıl səkkiz ticarət günü düşdü, bir həftədə təxminən 11.5% bərabər geri çəkilmə ilə texniki korrektə zonasına daxil oldu; 16 oktyabr tarixinə Koreya KOSPI indeksi bu ay cəmi 17.11% endi, Samsung Electronics və SK Hynix isə müvafiq olaraq 19.74% və 28.38% aşağı düşdü. 19 oktyabr Asiya bazarı bağlandıqda, KOSPI 1.76% bərpa oldu, lakin Samsung və Hynix müvafiq olaraq yalnız 1.16% və 0.39% artdı; ABŞ bazarı açılmadan Nasdaq futures təxminən 1% yüksəldi, bu da alıcıların həssas şəkildə geri dönməyə çalışdığını göstərir, yaddaş çipi liderləri uzun fasilədən sonra AI hesablamada lider artım trendini bərpa edir.

Morgan Stanley-nin Wilson-u “ucuzdan alın” çağırışı edir: Düzəliş sona yaxınlaşır, risk mövqeyini artırmağa hazırlaşın

Wilson Wall Street-də ən təsirli satıcı strateqlərdən biridir: 1989-cu ildə Morgan Stanley-yə qoşulub, investisiya bankı, institusional səhm və investisiya strateq mövqelərində işləyib, hal-hazırda baş ABŞ səhm strateqi və baş investisiya direktorudur, 2022-ci ildə “İnstitutional Investor” tərəfindən ABŞ araşdırma komandasının investisiya strategiyası kateqoriyasında birinci yerə layiq görülüb və digər tanınmış strateqləri aşıb.

Onun səhm bazarına təsiri, gəlir, dəyər, faiz dərəcəsi və institusional mövqeləri birləşdirərək alokasiya qərarları verməsindən ibarətdir; onun “alım üçün hazırlaşın” mesajı adətən böyük institusional investorları həddindən artıq müdafiə mövqeyini yenidən qiymətləndirməyə sövq edir.

Morgan Stanley-nin Michael Wilson-u bildirir ki, səhm bazarında bir sıra texnologiya sahələrində aylardır davam edən sıx düzəliş sona yaxınlaşdıqca, investorlar portfel risklərini artırmağa hazır olmalıdırlar.

S&P 500 indeksi tarixi maksimumdan yalnız 2% uzaqda olsa da, son aylarda bazar qiymətləri xeyli azalıb və indeksin daxili bazar genişliyi də ciddi şəkildə pisləşib.

Bu strateq bildirib ki, keyfiyyət faktorunun üstünlük təşkil etdiyi və S&P 500 bərabər çəki indeksinin kəskin azaldığı bu bazar şərti yaxın zamanda sona yetəcək və bu investorlar üçün səhmləri ucuzdan almağa əlverişli imkan yaradacaq.

Wilson müştəriyə hesabatında bildirib: “Biz investorların hazır olmalarını tövsiyə edirik, bazar bu düzəlişi çox sürətlə də tamamlaya, yaxud noyabra qədər tədricən aşağıya davam edə bilər, çünki bizə görə o müddətdə risk mövqeyini artırmaq lazımdır, riski qaçmaq yox.”

Bu strateq yüksək keyfiyyətli səhmləri üstün tutur və qeyd edir ki, maliyyə, sənaye və qeyri-zəruri istehlak sektorları iqtisadiyyata ən həssas olanlardan biri olaraq bu raundda dəyər düzəlişinin əsas şoku ilə qarşılaşıb. O bildirir ki, bazarın bəzi sahələrində dəyər azaldılması kapital malları və texnologiya sektorlarında səhmlərin gəlirlilik dinamikası artan yerlərə giriş imkanı yaradıb.

Yuxarıdakı şəkildə göstərildiyi kimi, son bir neçə ayda ABŞ səhm bazarı qiymətləri xeyli düşüb

Wilson-un baxışı bəzi investorları rahatlana bilər. Bu investorlar qorxurlar ki, son vaxtlar ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirlilikləri və yüksək riskli korporativ borcların gəlirlilikləri kəskin artıb və bu da yeni borclarla maliyyələşməyə və rekord səviyyədə AI investisiya marağına zərbə vura bilər. AI hesablaması infrastrukturu boomu bu dördillik qlobal səhm bazarı super-bull rununu irəlilətmək üçün mühüm rol oynayır və bəzi iştirakçılar artıq bazarda köpük siqnallarının yarandığını iddia edirlər.

Goldman Sachs strateqləri də bazarda investor mövqelərinin getdikcə müdafiə yönlü olduğunu qeyd ediblər; JP Morgan strateqləri Morgan Stanley-nin Wilson-u ilə birlikdə nikbinlik nümayiş etdirirlər və bildirirlər ki, istiqraz gəlirliliyi sabitləşmə trendi səhm bazarını dəstəkləmək üçün “çox faydalı olacaq”.

Səhm bazarının daha geniş proqnozu əsasən güclənən AI hesablaması tematik gəlir artımı perspektivindən qaynaqlanır. Bloomberg Intelligence-in ən yeni Wall Street analitikləri konsensusu göstərir ki, S&P 500 indeksinə daxil şirkətlərin üçüncü rübdə ümumi gəliri illik müqayisədə 24.6% artacaq.

Wall Street maliyyə nəhəngi Jefferies son zamanlar bildirib ki, AI investisiya bumunun və AI ilə əlaqəli şirkətlərin gözləntiləri aşan gəlir artımı əsasında, S&P 500 indeksi 2026-cı ilin sonuna qədər 8000 bəndə yüksələcək və 2027-ci ildə daha da 9000 bəndə çatacaq. Jefferies-in əsas məntiqi aydındır: AI idarə etdiyi gəlir artımı tarixi orta səviyyədən iki dəfə çox bir dövrdə, gəlir trendinə qarşı çıxmaq təhlükəlidir. Jefferies-in 2026-cı il üçün 8000 bənd S&P 500 proqnozu hər bir səhm üçün gəlirin (EPS) 373 ABŞ dollarına çatması (illik 35% artım, bazar konsensusundan xeyli yüksək olan 29% ilə müqayisədə) və 21.5 qat dəyər ilə əsaslanır.

JP Morgan-un son tədqiqatı göstərir ki, səhmlər qrunda yaddaş çipi tsikli soyuma prosesini öncədən qiymətləndirib, lakin yaddaş çipləri və qlobal AI hesablaması tematik gəlirlilik super tsikli uzun müddət güclü qalacaq. Jay Kwon-un rəhbərlik etdiyi JP Morgan Asia analyst komandası Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, Samsung Electro-Mechanics, ISU və ISC-ni növbəti altı ay üçün üstün tuturlar, uzun sürən yaddaş yüksəlişi və əlaqəli substrat, PCB və test tələbinin davam edəcəyinə bahis edir.

JP Morgan sənaye tərəfdən güclü gəlir trendini izah edir ki, yaddaş geri çəkiləcək və yeni imkan yaradacaq: bazarda AI sərmayələrinin davamlılığı ilə bağlı narahatlıq, yaddaş sifarişi və gəlirin azalmasına tam şəkildə çevrilməyib. AI inferansı model ağırlıqlarını oxumaq, kontekst və KV kaşeni saxlamaq, server yaddaşı və SSD vasitəsilə müxtəlif mərhələdə data tələbini qarşılayır; HBM yüksəldilməsi kristal, qablaşdırma və məhsuldarlıq resursları tələb edir, buna görə də effektiv təchizat tələbi qarşılamada çətinlik yaşayır.

JP Morgan-un Koreya bazarı yarımkeçirici araşdırması göstərir ki, AI sərmayələrinin makro davamlılığı ilə bağlı narahatlıq ilə yaddaş sektorunun özündəki təchizat və tələbat məlumatları arasında ciddi uyğunsuzluq var, ona görə də üçüncü rübü “gözləntilərin yenilənməsi mövsümü” hesab edir, növbəti altı ayda Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia və Samsung Electro-Mechanics, ISU, ISC-yə əsasən AI PCB və test soketi lider şirkətlərinə üstünlük verir. Buradakı “müddət ticarəti”, uzun sürən yüksəliş dövrünə və yüksək gəlir müddətinə bahisdir: DRAM/NAND qiymət artımı nisbəti yavaşlasa belə, HBM, server DRAM və enterprise SSD tələbatı yeni istehsal gücünü əsaslı şəkildə absorbsiyaya davam etdirdikcə və ümumi böyümə trendi saxlanıldığı müddətdə, bazarın əvvəldən hesabladığı sürətli gəlirlərin azalması yenidən düzəldilməlidir. Bu izah edir ki, yaddaş sektoru gəlirlilik pikini görmədən qabaq tənəzzülə girə və gəlir müddəti təsdiqləndikdə isə tez ölçülü bərpaya girə bilər; ticarət imkanını müəyyənləşdirən fakt isə real gəlir trendi ilə bazar qiyməti proqnozu arasındakı fərqin davamlı dəyişməsi olur.

Pərakəndə alıcılar mərhələli dərəcə minimum qiymətlərdə alıcılıq yarışında, AI-lə idarə olunan texnologiya səhmlərinin geri dönüş trayektoriyasında lakin pul axınlarının təsdiqi çatışmır

Wall Street-in əfsanəvi investorlarından biri – Oaktree Capital-in həmsədr Howard Marks-ın son qiymətləndirməsi hazırkı pessimist hisslərin əks perspektivini təqdim edir: Həqiqətən təhlükəli “bubble”lər adətən riskə qarşı diqqətsizliyin artması ilə müşayiət olunur, halbuki bubble-nin kəsilmədən müzakirə edilməsi investorların hələ də məhdudiyyətləri tam silmədiyini göstərir. Hazırda əsas texnologiya şirkətlərinin gələcək dəyər nisbətləri internet bubble dövründən xeyli aşağıdır və bu, artıq əhəmiyyətli gəlir əldə etmələri ilə bağlıdır.

Onun fikirləri Bank of America və Morgan Stanley-nin ən yeni baxışları ilə də üst-üstə düşür – aşağı dəyər nisbəti imkan yarada bilər, amma bu, gəlirliliyin davamlılığına bağlıdır; bazar yüksək gəlir dövrünün müddətini az qiymətləndiribsə, dəyər düzələ bilər, lakin gəlir proqnozu həddindən artıq yüksəkdirsə, aşağı dəyər sadəcə tsikl tələsi ola bilər.

Howard Marks vurğulayır ki, həqiqi bubble adətən riskə kollektiv mənfi münasibət ilə müşayiət olunur, hazırda bubble mövzusunun davamlı müzakirəsi isə hələ skeptisizm və məhdudiyyətlərin varlığını göstərir. Kapital davranışı da ikili xarakter göstərir: Goldman Sachs-in statistikası ilə keçən həftə təxminən 9.5 milyard dollar leveraged ETF-lərə axıb, bunun təxminən 7 milyard dolları üçqat uzun yarımkeçirici ETF-lərə — yəni SOXL leveraged ETF-lərə; bu arada ABŞ əsaslı long-short fondlarının net mövqeləri tarixi minimum səviyyəyə düşüb, ümumi mövqelər isə hələ də 213.9%-dir. Bu, istiqamətli bahis geniş şəkildə azalsa da, long-short mövqelərin həcmi hələ də böyükdür: Hesabatlar pessimist proqnozları azaltsa, long və short mövqelərin artırılması birgə bərmanı tətikləyə bilər. Qeyd olunmalıdır ki, leveraged ETF-lərə axan pərakəndə kapital ucuzdan almaq niyyəti göstərir, amma uzunmüddətli institusional kapitalın tam yenidən alokasiyası artıq baş vermiş demək deyil.

Bank of America-nın ən yeni tədqiqatı AI hesablaması temalı texnologiya səhmlərinin potensial dibdən bərpası üçün gəlir və dəyər göstəriciləri təqdim edir — 2027-2028-ci illər bazar konsensusuna görə Samsung və Hynix dəyər nisbəti cəmi 2-3 qatdır, dəyər tsiklinin aşağı səviyyəsini göstərir, amma real yaddaş bazarında ənənəvi tənəzzül dövrünün qiymət kollapsı hələ baş verməyib. Hesabat göstərir ki, 16Gb DDR5 spot qiyməti həftə ərzində 3% artaraq 60.6 dollara çatıb və oktyabrda DDR5 müqavilə qiymətinin aylıq müqayisədə 17% artacağı proqnozlaşdırılır; Bank of America 2028-ci ildə hər səhmdə gəlirin birrəqəmli faiz azalmasını nəzərə alsa belə, ümumi gəlir və əməliyyat gəliri rekord səviyyəyə yaxın dayanacaq.

Bank of America komandasına görə, bazar gəlir azalmasını həddindən artıq qiymətləndirib. Bank of America-nın göstərdiyi yaddaş çipi və AI hesablaması resurslarının əsas güclü dəstək faktorları HBM4-ün tətbiqi və advanced GPU, ASIC yenilənməsindən gələn HBM, SOCAMM və enterprise SSD tələbatıdır: Model ağırlığı, uzun kontekst kaşeni və paralel AI inferans iş yükü müxtəlif səviyyəli yaddaş və storage, həmçinin CPU, GPU/TPU və data mərkəzində yüksək sürətli optik əlaqəni tələb edir, tək GPU konfiqurasiyası dəyişimi data mərkəzi storage tələbatının azalması demək deyil.

Faiz mühiti və ABŞ istiqraz gəlirliliyi mühiti də mərhələli yaxşılaşır. ABŞ Xəzinədarlığı məlumatlarına görə, oktyabrın 9-16-da 10 və 30 illik ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi müvafiq olaraq 15 və 17 baza nöqtəsi azalaraq 5.09% və 5.43% oldu; 19 oktyabr ABŞ market open əvvəl Brent oil təxminən 107 dollar, 10 illik yield təxminən 5.085% idi. JP Morgan bildirir ki, uzun müddətli istiqrazların yüksəlməsi həmçinin AI satışlarının yaratdığı qoruma tələbi ilə bağlıdır və bu, inflyasiya təzyiqinin aradan qaldırılması demək deyil.

AI hesablaması sənaye zənciri və texnologiya səhmləri üçün isə davamlı bərpa üçün üç sübut paralel olmalıdır – böyük bulud şirkətləri və yeni bulud liderlərində AI temalı gəlir və AI hesablaması sifarişlərinin kapital xərclərini dəstəkləməsi, yeni bulud layihələrinin təhvil və öhdəliklərin ödənişi ilə borc ödəmə qabiliyyətinin yaxşılaşması, ABŞ istiqraz gəlirliliyi və korporativ kredit spredlərinin yumşalması. Hesabatlar təsdiq edəndə ki, hesablamaya investisiya gəlir və pul axınına çevrilə bilər, dəyərin sıxılması Wilson-un dediyi riskli aktivlərə alım şəraitini yarada bilər, aşağı net mövqeli institusional kapital risk artırmaq üçün daha əsaslı səbəb tapacaq.