Goldman Sachs veteran xəbərdarlıq edir: ABŞ dövlət istiqrazlarının geri alınması devalvasiya ticarətinə təkan verir, qızıl və gümüşdə struktur dəyişiklikli qiymət hərəkəti başlayır

Keçmiş Goldman Sachs əmtəə araşdırmaları rəhbəri, təcrübəli analitik Jeffrey Currie son zamanlar sosial platforma X-də hazırkı bazarın “struktur devalvasiya əməliyyatı” məntiqini geniş izah etdi.

O hesab edir ki, qlobal iqtisadiyyat hazırda xüsusi bir makrofon fonunda yerləşir: fiziki dünyanın azlığı əmtəə qiymətlərini yüksək səviyyəyə qaldırır, maliyyə səviyyəsindəki “maliyyə sıxılması” siyasəti isə borc kağızlarının gəlirliliyini süni şəkildə aşağı salır. Bu iki tərəfli sıxma təkcə aktivlərin qiymətləndirilmə məntiqini dəyişmir, həm də əmtəələri nadirlik premiumunu tutmaq və pulun devalvasiyasına qarşı əsas hedq alətinə çevirir.

Currie-nin əsas fikirlərindən biri ənənəvi bazarların öz-özünü tənzimləmə mexanizminin işləməməsidir. Normal dövrədə əmtəə qiymətləri artanda ABŞ borc kağızlarının gəlirliliyi yüksələr, bu isə tələbi azaldar və inflyasiyanı sabitləşdirər. Lakin Currie qeyd edir ki, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin hazırkı idarəçilik davranışı artıq bazar təmizləmə funksiyasını əvəz edib. Xüsusilə, 30 illik ABŞ borc kağızlarının gəlirliliyi son 17 ilin rekord səviyyəsi olan 5.32%-ə çatdıqdan sonra Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli borc kağızları geri alım həcmini ikiqat artırmağa qərar verdi. Bu addım Currie tərəfindən borc bazarının təklif təzyiqinə davam gətirə bilməməsinin sarsılmaz sübutu kimi qiymətləndirilir.

Bununla yanaşı, Strateji Neft Ehtiyatları (SPR) 3 milyon bareldən aşağı enməsi, Yaponiyaya və Körfəz ölkələri kimi əsas xarici borc kağızı sahibi olan ölkələrə dollar likvidliyinin təmin edilməsi də Currie-yə görə “maliyyə sıxılması”na aiddir. Maliyyə Nazirliyi borc bazarının qiymətlənməsinə birbaşa müdaxilə etməyə başladıqda, əmtəələrin artımını soyuda bilən “gəlirlilik əyləci” aradan qalxır və nadirlikdən qaynaqlanan inflyasiyanın yolunu açır.

Currie xüsusilə vurğuladı ki, investorlar həddən artıq xam neft qiymətinə diqqət edir, amma real istehlak tərəfi xərcləri göz ardı edirlər. Bu həftə, dizel crack spread tarixi olaraq ilk dəfə bir barel üçün 100 dolları keçərək 102.20 dollar səviyyəsində başa çatdı, bu normal intervalın dörd-dən altı dəfə çoxdur. Currie izah edir ki, coğrafi münaqişələr və uzun illər investisiyanın azlığı səbəbilə qlobal neft emalı gücü gündəlik 5 milyon barel çatışmazlığına səbəb olub.

O, diqqətə çatdırır ki, bazarda əksər insanlar birbaşa xam neft istehlak etmir, əsl qiymət siqnalları aşağıdakı yanacaqdan gəlir. İstehlak çəkisi ilə hesablandıqda, hazırkı yanacaq səbəti qiyməti təxminən 165 dollardır, bu isə WTI xam neftinin 85 dollar qiymətindən xeyli yüksəkdir. Əksər əmtəə xərcləri “xammal + dizel” olaraq sadələşdirilə bilər, enerji xərclərinin sürətli artımı kənd təsərrüfatı və sənaye sahələrinə tez bölüşür.

Hazırkı təchizat riski tək bir məhsulun dəyişməsi deyil, qlobal təchizat zəncirinin sistematik tıxanmasıdır. Currie Hörmüz boğazından Qırmızı dənizdəki davamlı gərginlikləri, Reyn çayında tarixdə ən aşağı səviyyə, Panama kanalında yüklərin kəskin azalmalarını logistika problemləri olaraq sadaladı. Xüsusilə Qara dəniz regionunda müvafiq liman doklarının fəaliyyətinin dayandırılması həmin ərazidə mövsümi taxıl ixrac potensialını kəskin azaltmışdır.

Kənd təsərrüfatında ABŞ Kənd Təsərrüfatı Departamenti (USDA) son zamanlar qarğıdalı istehsalı proqnozunu aşağı saldı, Amerika Milli Ocean və Atmosfer Administrasiyası (NOAA) isə ilin sonuna qədər güclü El Niño hadisəsinin baş vermə ehtimalının 81% olduğunu proqnozlaşdırır. Currie hesab edir ki, iqlim riskləri və logistika sıxıntıları birgə şəkildə ərzaq təchizat zəncirində struktur təzyiqi artırır, qarğıdalı qiymətində son həftədə 10% yüksəliş yalnız başlanğıcdır.

Citi bankı öncədən də bildirirdi ki, pul devalvasiya əməliyyatı üçün yeni imkanlar tapmaq lazımdır və qızılın performansını müsbət dəyərləndirir. Bu fikir Currie-nin yanaşması ilə eynidir. Currie qeyd edir ki, ABŞ borc kağızları geri alım xəbəri açıqlanan ilk saatlarda qızıl qiyməti 4% artaraq 4510 dollara çatdı, gümüş isə 5% yüksəldi, Quantix əmtəə indeksində tarixi maksimum təyin olundu.

Currie yekun olaraq bildirir ki, əmtəələr fiziki nadirliyi birbaşa tutmaq qabiliyyəti olan aktiv portfeli kimi əla konfiqurasiya pəncərəsindədir. O açıqlayır ki, ötən həftə öz portfelində qızıl, gümüş və kənd təsərrüfatı məhsulları üzrə uzun mövqeləri artırdı. Onun fikrincə, borc bazarı əmtəə bazarının çoxdan verdiyi siqnalları tezliklə qəbul edəcək, nadirlik süni şəkildə aşağı salınan gəlirliklə qarşılaşanda, real pul devalvasiyası yeni başlayır.