ست سنوات من التضخم تضغط على الاقتصاد، وصوتان معارضان يضغطان على الاحتياطي الفيدرالي: رفع أسعار الفائدة في ديسمبر جاهز، هل سيعود مرة أخرى في مارس العام المقبل؟

لاحظ تطبيق الاقتصاد الذكي أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وولش، أبقى يوم الأربعاء الاحتياطي الفيدرالي على مسار رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، رغم إصراره على رفض تقديم أي توجيه واضح بشأن مسار السياسات في المستقبل.

ضمن الحدود التي وضعها لنفسه بالتواصل، استخدم وولش تقييمه للاقتصاد القوي وتحذيره من التضخم المستمر ليبعث برسالة إلى الخارج أن مهمة الاحتياطي الفيدرالي لم تكتمل بعد. وقد عزز هذا التصريح توقعات السوق: بعد التوقف عن اتخاذ إجراء يوم الأربعاء، سيقوم المسؤولون برفع تكلفة الاقتراض في ديسمبر، ومن الممكن رفعها مرة أخرى في أوائل عام 2027. ومع ذلك، بقي وولش حذراً جداً ليترك لنفسه مساحة للمناورة.

قال فينسنت راينهارت، كبير الاقتصاديين في BNY Investments، "إنه يمهد الطريق لمزيد من التشديد، لكنه في نفس الوقت يؤطر ذلك—ليس بالضرورة أن يكون التشديد بهذا القدر."

في بداية المؤتمر الصحفي ليوم الأربعاء، عدد وولش نقاط القوة في الاقتصاد واحدة تلو الأخرى: تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للنصف الأول إلى 2.4%، ويبدو أن وتيرة النمو في الربع الثالث تتجه إلى أكثر من 3%، وحققت استثمارات الشركات نمواً من رقمين، وتقترب طلبات إعانة البطالة الأولية من أدنى مستوياتها التاريخية. يعتبر وولش أن هذه المرونة الكامنة توفر للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المساحة المطلوبة لتركيز انتباهها بالكامل على معدل التضخم—والذي ظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لما يقارب ست سنوات.

وأكد أيضاً استعداد الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ إجراءات، مستشهداً بقرارهم بالإجماع في سبتمبر لرفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات. كما شدد على أن "الفترة الفاصلة الغنية بالمعلومات" من الآن وحتى اجتماع ديسمبر ستكون مفيدة جداً للاحتياطي الفيدرالي، وستشمل بيانات جديدة عن النمو والتضخم التي ستصدر يوم الخميس.

قال وولش، بعد أن أبقى الاحتياطي الفيدرالي، بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين، سعر الفائدة الأساسي على الأموال الفيدرالية في نطاق 3.75% إلى 4%، "إن خفض التضخم هو مسؤوليتنا." "هذا هو بالضبط سبب تركيز مناقشات FOMC في الأيام الماضية بشكل أساسي على جانب استقرار الأسعار من مسؤولياتنا."

موقف متشدد بشأن قضية التضخم

بالنسبة لبعض المتداولين، لم يكن أداء وولش متشدداً بما فيه الكفاية. إذ انخفض العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين، الأكثر حساسية لسياسات الاحتياطي الفيدرالي، بمقدار 4 نقاط أساس إلى 4.7%. في حين ارتفعت العوائد على الطرف الطويل بشكل طفيف.

لكن العديد من الاقتصاديين ذكروا أنهم يتوقعون أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرتين أخريين، ليعكس فعلياً إجراء خفض الفائدة الذي اتخذه في نهاية عام 2025 لدعم سوق العمل الضعيف. حتى ظهر يوم الأربعاء، وبناءً على تسعير العقود الآجلة، يتوقع المستثمرون أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر ومارس.

قال أوسكار مونيوز، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في TD Securities USA، "ما زلنا نعتقد أنهم سيتخذون إجراء في ديسمبر." "أعتقد أن عتبة امتناعهم عن رفع الفائدة أصبحت مرتفعة جداً."

قرار إبقاء سعر الفائدة دون تغيير قوبل بصوتين معارضين: إذ فضّلت ليزا كوك، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، ورئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هارمانك، رفع أسعار الفائدة. وصوت بعض صانعي السياسات الذين كانوا يحذرون من التضخم المرتفع، بمن فيهم رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوري لوغان، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في منيابوليس، نيل كاشكاري، مع الأغلبية.

لكن كاثي بوستيانسيتش، كبيرة الاقتصاديين في Nationwide، قالت إنهم على الأرجح دعموا هذا القرار لأنهم يتوقعون أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر.

حتى بعد أن أصبح رفع الفائدة في ديسمبر على الطاولة، أوضح وولش أنه لا يعتزم خنق النمو، ملمحاً إلى أنه يأمل في خفض التضخم دون إبطاء استثمارات الشركات أو الوظائف.

عندما سئل إلى أي مدى يدفع الطلب المدفوع بطفرة بناء الذكاء الاصطناعي التضخم، تحول وولش إلى الإشارة إلى التحسينات المحتملة في إنتاجية العمل والكفاءة التكنولوجية غير المدرجة في الإحصاءات.

قال وولش: "هل الاقتصاد محموم؟ هل الاقتصاد قوي جداً؟ هذا ليس تقييم معظم زملائي." "النمو الاقتصادي أعلى، لكن هذا لا يخبرني أن النمو الاقتصادي يخلق تضخماً بطريقة ما، أو يجعل عملنا أكثر صعوبة."

وأضاف أن هدف الاحتياطي الفيدرالي "ليس إلقاء الرمال في تروس الاقتصاد، ولا جعل الناس يفقدون وظائفهم."

في النقاط التي بدا فيها وولش أكثر حذراً—إذ أقر أن شروط الائتمان قد تشددت منذ رفع أسعار الفائدة في سبتمبر—لم يؤكد بعد أن ظروف السوق قد أصبحت مشددة بما يكفي لإبطاء النمو تلقائياً.

قال وولش: "على الرغم من أن الظروف المالية بشكل عام أصبحت أكثر تشدداً، إلا أنني لا أرغب، ولا أستطيع، أن أسميها 'مشددة.'"

بالنسبة لبريت رايان، كبير الاقتصاديين في دويتشه بنك الولايات المتحدة، رفض وولش وصف الظروف المالية بأنها "مشددة"، إلى جانب تقييمه المتفائل للنمو، يؤكد فعلياً مسار الاحتياطي الفيدرالي المتوقع في سبتمبر "برفع الفائدة مرة أخرى هذا العام".

قال رايان: "إنه يقول إنهم سيشددون أكثر، لكنه لم يوضح ذلك فحسب."