يعتقد بنك Deutsche Bank بأن السوق الأمريكية ستشهد أداءً قوياً في نهاية العام: من المتوقع أن يظل نمو الأرباح في الربع الثالث عند 34%، بينما لا تزال نمو الذكاء الاصطناعي والقطاعات الدورية قوياً.

أفادت العربية الذكية للأخبار المالية أن Deutsche Bank نشر تقريراً استشرافياً لأرباح الأسهم الأمريكية للربع الثالث من عام 2026، حيث أشار إلى أن العوامل المحفزة المتعددة التي دفعت نمو أرباح مؤشر S&P 500 في الربع الثاني إلى مستوى قياسي بلغ 34% لا تزال قوية في الربع الثالث، ومن المتوقع أن يبقى معدل النمو في الربع الثالث عند مستوى 34% ولن يحدث تباطؤ في نمو الأرباح.

وعلى النقيض من ذلك، يتوقع إجماع السوق أن يكون معدل النمو في الربع الثالث 26.7%، مما يعني تباطؤاً بمقدار 7.5 نقطة مئوية عن الربع الثاني. وتفوق توقعات Deutsche Bank الإجماع بحوالي 6 نقاط مئوية، بينما بلغ متوسط الفارق التاريخي عن التوقعات في موسم إعلان الأرباح 3.3% فقط، ويرى البنك أن هذا الموسم سيشهد أداءً يفوق المتوسط مرة أخرى.

تآزر ثلاثي الرياح المواتية

أشار Deutsche Bank إلى أن الرخاء في الأرباح نابع من ثلاثة عوامل محفزة رئيسية تعمل معًا: تسارع نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي AI، حيث بلغ معدل النمو السنوي 54% وساهم بمقدار 20 نقطة مئوية في إجمالي النمو؛ ارتداد النمو الدوري، حيث بلغ معدل النمو بعد استثناء قطاعات التكنولوجيا والطاقة والمواد 14%، وساهم بما مقداره 8 نقاط مئوية؛ وارتفاع أسعار النفط والسلع الأساسية، مما دفع نمو أرباح قطاعي الطاقة والمواد إلى 108% وساهم بسبع نقاط مئوية.

تجدر الإشارة إلى أن معدل النمو البالغ 34% قد خضع للتعديل بعد استبعاد الأرباح لمرة واحدة، مثل عائدات بيع الأصول من Alphabet وأرباح استثمارات Amazon غير المحققة، فيما كان معدل النمو قبل التعديل يصل إلى 53%.

ثلاثة اختلافات رئيسية بين Deutsche Bank والسوق

لا توجد مؤشرات على تباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي AI

وبشأن مسألة استمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي AI التي تهم السوق، يرى Deutsche Bank أن العديد من المؤشرات تُظهر استمرار قوة نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث. فعلى سبيل المثال، تسارع معدل إنتاج وتصدير أشباه الموصلات في كوريا الجنوبية من الربع الثاني إلى الثالث، وارتفاع أسعار تأجير GPU باستمرار مما يدل على أن حالة العرض والطلب ما زالت متوترة للغاية.

تسارع نمو صادرات أشباه الموصلات في كوريا الجنوبية

ويتوقع البنك أن يدفع الطلب على الذكاء الاصطناعي AI شركات النمو الكبرى ذات القيمة السوقية الضخمة وقطاع التكنولوجيا للحفاظ على معدل نمو أرباح قدره 54% في الربع الثالث، ومع ارتفاع وزنهما في أرباح مؤشر S&P 500، سترتفع مساهمتهما في النمو الكلي من 19.5 نقطة مئوية في الربع الثاني إلى 21 نقطة مئوية.

تسارع إضافي في النمو الدوري

أوضح Deutsche Bank أن العديد من المؤشرات تدل على أن النمو الدوري في الربع الثالث يزداد قوة. فقد ارتفع مؤشر ISM الصناعي الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال أربع سنوات ونصف في الربع الثالث، وهذا المؤشر هو دائماً أفضل مؤشر رائد لنمو أرباح S&P 500 من حيث الدورة الاقتصادية.

ارتفاع مؤشر ISM الصناعي الأمريكي

وتُظهر التوقعات الكلية الإجمالية أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي سيتسارع من 2.2% في الربع الثاني إلى 2.8% في الربع الثالث (على أساس سنوي معدّل موسمياً)، وتتوقع توقعات الاحتياطي الفدرالي في أتلانتا أن يصل المعدل إلى 3.7%. بالإضافة إلى ذلك، تظل نمو مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي وشحن السلع الرأسمالية قوية، في حين يستمر التوظيف الدوري في التعافي بعد أن بلغ أدنى مستوياته في فبراير.

تأثير متأخر محدود لأسعار النفط واسترداد الرسوم الجمركية يضيف دعماً إضافياً

فيما يتعلق بالتأثير السلبي المتأخر لأسعار النفط المرتفعة، يرى Deutsche Bank أنه لا يزال معتدلاً ومركزًا في قطاعات معينة. ووفقًا للتقرير، فإن تأثير أسعار النفط تاريخيًا على أرباح القطاعات الأخرى في S&P 500 يتأخر من ربعين إلى ثلاثة أرباع ويكون غالباً معتدلاً لأن العديد من الشركات توازن ذلك من خلال رفع الأسعار وزيادة الإنتاجية.

تتلقى قطاعات الطيران والسيارات وبعض القطاعات الاستهلاكية التأثير السلبي بشكل أسرع وأكبر، لكن توقعات الأرباح لهذه القطاعات تم تخفيضها بشكل كبير منذ اندلاع الحرب الإيرانية، حيث تم خفض قطاعات الطيران بنسبة 17%، والسيارات والتغليف بنسبة 9% لكل منهما، وقطاعات السياحة غير الجوية بنسبة 6%. إضافة إلى ذلك، وبعد صدور حكم المحكمة العليا بإلغاء رسوم IEEPA الجمركية، ما زالت الشركات تتلقى استردادات جمركية، ويتوقع البنك أن تساهم في الربع الثالث بنحو نقطتين مئويتين، كما حدث في الربع الثاني.

موسم إعلان الأرباح يتزامن مع الانتخابات النصفية، والمخاطر مقابل العوائد في نهاية العام لا تزال مواتية

شدد Deutsche Bank على أن موسم إعلان الأرباح كان دائماً لصالح سوق الأسهم، فمنذ الأزمة المالية ارتفع مؤشر S&P 500 في ثلاثة أرباع مواسم إعلان الأرباح، بمتوسط ارتفاع 2%، وكان هذا النمط أكثر وضوحًا في العام الماضي. على الرغم من أن هذا الموسم يتزامن مع اجتماع FOMC في نهاية أكتوبر وانتخابات التجديد النصفي الأمريكية في أوائل نوفمبر ما قد يضيف بعض التقلبات الإضافية، إلا أن النمط التاريخي يُظهر أن السوق غالباً ما يتحرك أفقيًا أو يضعف قبل وقوع الأحداث الخطرة الكبرى ثم ينتعش بعد تحققها.

وأشار البنك أيضاً إلى أن نسبة المخاطر للعوائد في الربع الرابع من سنوات الانتخابات النصفية تكون عادةً منحازة بشكل إيجابي، حيث ارتفعت S&P 500 في 21 من أصل 23 عاماً انتخابياً في الربع الرابع بمتوسط زيادة نسبتها 7%. وبشكل عام، يرى البنك أن المخاطر مقابل العوائد في السوق الأمريكية لا تزال مواتية في الوقت الحالي.