هل اقترب التحول الكبير في تخصيص الأسهم والسندات؟ بنك أمريكا يرسل إشارة نادرة: السندات تتنافس مع الأسهم على الأموال لأول مرة منذ عقود، وقد تكون عوائد S&P خلال العقد المقبل أقل من 5%
قالت سافيتا سوبرامانيان، رئيسة استراتيجية الأسهم الأمريكية والاستراتيجيات الكمية في بنك أمريكا، في مقابلة يوم الأربعاء إن سوق السندات أصبح مرة أخرى جذابًا ويشكل لأول مرة منذ عقود منافسًا حقيقيًا لسوق الأسهم.
أفاد تطبيق "اقتصاد الذكاء" بأن سافيتا سوبرامانيان، رئيسة قسم الأسهم الأمريكية واستراتيجيات الكم في بنك أمريكا، صرحت في مقابلة أُجريت يوم الأربعاء أن سوق السندات بدأ يعود ليصبح جذاباً من جديد، بل ولأول مرة منذ عقود أصبح منافساً حقيقياً لسوق الأسهم. كما حذرت من أن معنويات المستثمرين ارتفعت بشكل ملحوظ، بينما توقعات المحللين لنمو أرباح الأسهم الأمريكية موجودة عند مستويات مرتفعة للغاية، ما يعني أن السوق أكثر عرضة للضغط إذا خابت التوقعات بدلاً من حدوث مفاجآت إيجابية جديدة.
وأوضحت سوبرامانيان أنه وفقاً لإطار التقييم الخاص ببنك أمريكا، قد لا تتجاوز عائدات مؤشر S&P 500 خلال السنوات العشر القادمة حتى نسبة 5%. في الوقت ذاته، ارتفع العائد المعرض للمخاطر للسندات الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى نحو 5% أو أكثر حالياً. وأضافت: "عندما تنظر إلى السندات من منظور معدل حسب المخاطر، ستجد أنها للمرة الأولى منذ عقود تعود لتكون مثيرة للاهتمام".
تتوافق هذه الرؤية مع رأي جيم بيانكو، رئيس Bianco Research واستراتيجي الاقتصاد الكلي المعروف بتوقعاته السلبية طويلة الأجل للسندات. كان بيانكو قد صرح سابقاً أن السندات أخيراً تتداول بقيمة عادلة، وأن مستويات الفائدة على السندات الطويلة الأجل مناسبة من حيث الأساسيات، وبعد سنوات من التقييمات المبالغ فيها عادت لتصبح جذابة، وأن الوقت الحالي ممتاز للاستثمار في السندات.
وأضافت سوبرامانيان أن صانعي السياسات في الولايات المتحدة يركزون على منع ارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل مفرط، إذ يراقب كل من الفيدرالي ووزيرة الخزانة عن كثب الطرف الطويل من منحنى العائدات. وأشارت أيضاً إلى أن الاتجاهات الديموغرافية قد تعني أن سقف معدلات الفائدة في هذه الدورة أقل من فترة السبعينيات والثمانينيات من القرن الماضي، وأن الذكاء الاصطناعي (AI) قد يؤدي في النهاية إلى ضغوط انكماشية. كل هذه العوامل تخلق بيئة محتملة أكثر جاذبية للسندات. وترى أن العوائد قد لا تتجاوز نطاق 6% إلى 7% بشكل كبير، وحتى إذا وصلت لهذه المستويات، يجب أن يتمكن سوق الأسهم من التحمل.
في الآونة الأخيرة، شهد سوق السندات موجة بيع قوية، بسبب إعادة السوق لتسعير توقعات رفع الفيدرالي للفائدة لكبح التضخم المدفوع بالطاقة. يوم الأربعاء، ارتفع العائد على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.368%، وهو أعلى مستوى منذ أوائل 2002، وبلغ عند كتابة الخبر 5.337%، بينما بلغت عوائد السندات الأمريكية لأجل 30 سنة 5.719%.
في المقابل، أظهر سوق الأسهم حتى الآن صموداً قوياً أمام ارتفاع العوائد. فقد أغلق مؤشر S&P 500 يوم الثلاثاء عند مستوى قياسي لأول مرة منذ أغسطس، مدعوماً بشكل رئيسي من أرباح الشركات القوية وتوقعات الإنفاق على AI.
مع ذلك، تعتقد سوبرامانيان أن هذا التفاؤل بحد ذاته مدعاة للحذر. وأوضحت أن المحللين يتوقعون أن يسجل مؤشر S&P 500 نمواً في الأرباح خلال السنوات الخمس المقبلة يُعد الأعلى خلال أربعين عاماً وربما حتى تاريخياً. "عندما تكون التوقعات مرتفعة هكذا، يكون احتمال خيبة الأمل أكبر مقارنة مع المفاجآت الإيجابية الفعلية."
وتقول: "هذه ليست فقاعة التكنولوجيا لعام 2000، لكنني فعلاً قلقة من أن معنويات السوق أصبحت متفائلة للغاية"، وتضيف أن تباطؤ نمو أرباح الشركات أمر لا مفر منه تقريباً، حيث يعود جزء كبير من الأرباح السابقة إلى مشاريع مرة واحدة في شركات التكنولوجيا. كما أن اختناقات البنية التحتية للـ AI قد تضغط على هامش ربح الشركات، بينما قامت السوق بالفعل بتسعير توسع الهامش مسبقاً.
وتابعت: تصف التناقض الحالي في افتراضات السوق، فالمستثمرون يتوقعون بيئة "بلا احتكاك" — الإنفاق الرأسمالي سيتجاوز التوقعات، وإيرادات AI ستحقق مستويات أعلى من المتوقع. كل شيء سيجري بسلاسة. معدلات الفائدة ستبقى منخفضة. الفروق ستبقى ضيقة. "كل ذلك يبدو صعب التصديق قليلاً"، بحسب تعبيرها.
وبالنظر إلى الأداء هذا العام، فقد ارتفع عائد السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات ما يقرب من 27% حتى الآن، متجاوزاً المؤشرات الرئيسية للأسهم من حيث تغير العائد. في الفترة ذاتها، ارتفع مؤشر Nasdaq 100 ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)، الذي يتتبع أسهم التكنولوجيا الثقيلة، بنحو 22%؛ فيما ارتفع مؤشر S&P 500 ETF-SPDR (SPY.US) ومؤشر داو جونز الصناعي ETF-State Street SPDR (DIA.US) بنحو 13% و7% على التوالي. في حين أن ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة قد تفوق على مؤشري S&P 500 وداو جونز، إلا أنه تأخر عن ناسداك.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
ناسداك يسجل أعلى مستوى جديد ويشعل موسم نتائج الشركات الأمريكية! سيتي بنك يتوقع أن تحقق نحو 90% من أسهم التكنولوجيا "مفاجآت في الأرباح"، Nvidia وAMD تتصدران قائمة الشركات التي تفوقت على التوقعات
أحدث بحث كمي من مجموعة Citi الصادر في موسم التقارير المالية، قدم دليلاً ملموساً لهذا الخط الرئيسي للربحية: حيث توقع النموذج أن 66.2% من الأسه م المكونة لمؤشر Russell 1000 ستحقق مفاجآت ربحية إيجابية (أي أرباح تفوق التوقعات الجماعية للسوق)، وستتبعها مسارات إيجابية لعائدات الأسهم ذات الصلة (أي أن نموذج Citi توقع أيضاً اتجاه عائدات الأسهم ليكون إيجابياً)، وهذا يتجاوز المستوى القوي الذي تحقق في الربع الماضي بنسبة 60.9%، ويصل إلى أعلى مستوى منذ الربع الرابع من عام 2021.
تحليل – الأزمة الأوروبية توفر أسبابًا جديدة لاستمرار التوجه الصعودي للدولار
ارتفع الدولار الأمريكي مقابل اليورو بنسبة 5%، ويتوقع بعض المستثمرين استمرار قوته. تحول سوق الخيارات إلى توقعات هبوطية قوية تجاه اليورو. المخاوف المالية في فرنسا وعدم اليقين السياسي يشكلان نقاط ضغط على منطقة اليورو. في هذا الخريف، ارتفع الدولار إلى أعلى مستوى له خلال 18 شهراً، ويعود هذا الصعود الأخير إلى حالة عدم اليقين في الجهة الأخرى من الأطلسي، مما دفع بعض المستثمرين للمراهنة على مزيد من ارتفاع الدولار. يشير المحللون إلى أن الدولار لا يزال مدعومًا من أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة التي قد ترتفع أكثر، النمو الاقتصادي القوي، واستمرار مخاطر التضخم. لكن الضغوط الأكبر المرتكزة على عجز الميزانية الضخم في فرنسا والتي قد تمتد إلى إيطاليا ومنطقة اليورو كلها، أصبحت بشكل متزايد محركًا رئيسيًا لتحركات الدولار في الأشهر المقبلة. منذ بداية العام، ارتفع الدولار مقابل اليورو بحوالي 5%، مما عزز مؤشر الدولار .DXY، وهو مؤشر يقيس قوة الدولار مقابل ست عملات رئيسية من بينها اليورو (أعلى وزن نسبي). قال كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة إدارة العملات Mesirow، يوتو شينوهارا: "اليورو لا يزال تحت الضغط، وهذا يحد من الخيارات الرئيسية البديلة للدولار". في الأسبوع الماضي، سجل الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية لمدة عشر سنوات أعلى زيادة أسبوعية منذ عقود، بينما سجل الفارق بين إيطاليا وألمانيا أكبر زيادة أسبوعية منذ جائحة كورونا. سجل اليورو EUR= آخر قيمة عند 1.1183، منخفضًا بنسبة 0.67% مقابل الدولار. قال مدير الاستراتيجيات السوقية في شركة Corpay في تورونتو، كارل شاموتا: "يركز السوق بشكل كبير على البلدان غير القادرة على إعادة مسار الميزانية إلى وضع مستدام بسبب العجز السياسي". من بين المخاوف التي أعلنها السوق، أن اليورو لم يعد مدعومًا كثيرًا بإشارات البنك المركزي الأوروبي المتشددة. في سبتمبر، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهي المرة الثانية هذا العام لمحاربة التضخم المدفوع بالطاقة، لكن اليورو انخفض بعد الإعلان بسبب المخاوف من تأثير رفع الفائدة على الاقتصاد. ارتفاع عوائد السندات الأوروبية عادة ما يدعم اليورو، لكن ردة فعله هذه المرة كانت ضعيفة، مما يشير إلى أن المستثمرين يزدادون قلقهم بشأن النمو الاقتصادي ومخاطر الميزانية. قد يضيف ارتفاع أسعار الطاقة مزيدًا من الضغوط. قال بنجامين فورد، الباحث في شركة Macro Hive للأبحاث والاستراتيجيات: "من الناحية الهيكلية، أوروبا مستورد رئيسي للطاقة وتعتمد على التصنيع أكثر من الولايات المتحدة. الآثار واضحة: ارتفاع أسعار الطاقة سيبطئ نمو المنطقة". يتوقع فورد أن ينخفض اليورو إلى 1.10 دولار خلال الشهر القادم، أي أقل بنسبة 2% تقريباً عن المستوى الحالي. وأضاف: "الآفاق المتوسطة الأجل للولايات المتحدة تبدو أكثر قوة، بينما أوروبا أكثر عرضة للصدمة". أخطاء السياسة لا يزال المستثمرون يوزنون ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي يمكن أن يستمر في مكافحة التضخم دون إلحاق ضرر أكبر بالاقتصاد الذي بدأ يظهر علامات الضعف. ارتفع معدل التضخم في منطقة اليورو (تم الإعلان عنه في سبتمبر) أكثر من المتوقع، ومن المرجح أن يرتفع في الأشهر القادمة بسبب ارتفاع أسعار الطاقة، مما يضغط على البنك المركزي الأوروبي لمواصلة رفع أسعار الفائدة. قال دان توبان، رئيس استراتيجية النقد الأجنبي G10 في مجموعة Citi: "الانحراف الحالي في حركة اليورو واضح وينحاز نحو الهبوط". "وأحد أكبر العوامل التي قد تسبب هذا الوضع هو تشدد البنك المركزي الأوروبي بشكل مفرط، نتيجة لأخطاء السياسة، حتى عندما يصبح السوق غير قادر على تحمل ذلك". سجل مؤشر انعكاس المخاطر لليورو لمدة شهر، الذي يقيس تكلفة التحوط ضد انخفاض اليورو مقارنة بالربح من ارتفاعه، أدنى مستوى هبوطي منذ مارس الماضي، بينما سجل مؤشر الثلاثة أشهر أدنى مستوى له منذ يونيو 2024. أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى أن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة، مما دعم أسعار السندات الأمريكية عند أعلى مستوياتها منذ سنوات. قال شينوهارا: "استمرار ارتفاع العوائد يجعل أسعار الفائدة الأمريكية تتمتع بميزة واضحة على معظم الأسواق المتقدمة". تظهر عقود الفيدرالية المستقبلية أن هناك احتمالًا بنسبة 84% لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس بحلول ديسمبر. ورغم أن القليل من الاستراتيجيين يتوقعون ارتفاع الدولار بشكل كبير من مستواه الحالي، إلا أنهم يقولون إن مرونة الاقتصاد الأمريكي، ارتفاع العوائد، والمخاطر الخاصة التي تواجه أوروبا تواصل دعم الدولار. قال توبان في Citi: "في الوقت الحالي، يبدو هذا الخلل غير مواتي للغاية لأوروبا". (لتسهيل الأمر على المتحدثين بغير الإنجليزية، توفر وكالة رويترز تقاريرها مترجمة تلقائيًا إلى عدة لغات. نظراً لاحتمال وقوع أخطاء في الترجمة الآلية أو نقص السياق المطلوب، لا تضمن رويترز دقة النص المترجم آليًا، بل تقدمه فقط لتسهيل القراءة. لا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة ناجمة عن استخدام الترجمة الآلية.)
ارتفاع جماعي في CDS، و"SpaceX" لا تزال تقترض بجنون! إلى متى ستستمر موجة د يون الذكاء الاصطناعي؟
موجة الديون في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل مشهد الائتمان العالمي بسرعة غير مسبوقة، حيث بلغ دين قطاع التكنولوجيا 500 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام. ومع ذلك، يدق سوق مشتقات التخلف عن سداد الائتمان الإنذارات بشكل متكرر، في حين وصل عائد السندات الأمريكية إلى 5.3% في أعلى مستوى له منذ أكثر من عشرين عاماً، ووصف راي داليو هذا الأمر بأنه "فقاعة كلاسيكية ستنفجر بسبب أسعار الفائدة".
أسعار العملات المشفرة
المزيد
