تقرير أرباح سامسونج الإلكتروني الأقوى في التاريخ يقترب، هل يستطيع HBM4e إعادة تنشيط تجارة ذاكرة الذكاء الاصطناعي؟

أفادت منصة Jinse Finance أن Samsung Electronics على وشك مواجهة اختبار حاسم. ستصدر الشركة يوم الخميس نتائجها الأولية، ومن المتوقع أن تسجل أعلى أرباح تشغيلية فصلية في تاريخها، لكن التحدي الحقيقي ليس في حجم الأرباح، بل في مدى قدرتها على إقناع المستثمرين بأن الطلب على شرائح الذاكرة يتمتع بالاستدامة، وأن أسعار المنتجات المرتفعة يمكن تثبيتها بعقود طويلة الأمد. ومع عدم قدرة الأرباح القياسية على إنعاش سعر السهم، أصبحت هذه المهمة أكثر أهمية.

وفقًا لتوقعات المحللين، يُتوقع أن تحقق الأرباح التشغيلية الأولية لشركة Samsung Electronics حتى الربع المنتهي في سبتمبر 108.5 تريليون وون كوري (حوالي 80.8 مليار دولار)، أي بنمو يقارب تسع مرات على أساس سنوي؛ ومن المتوقع أن ترتفع الإيرادات بنسبة تقترب من 134% لتصل إلى مستوى قياسي عند 201.3 تريليون وون. ومن المنتظر أن تحقق وحدة أشباه الموصلات 110 تريليون وون أرباح تشغيلية، مما يعوض خسائر قطاع الإلكترونيات. ومن المقرر إعلان النتائج المالية الكاملة نهاية الشهر.

مع ذلك، قد لا تكون هذه الأرقام اللافتة كافية لتهدئة السوق. فلا يزال سهم Samsung متراجعًا بنحو 25% عن ذروته في يونيو، حتى مع إعلان الشركة عن نتائج قياسية في يوليو. وكانت Samsung، وSK海力士 (SKHY.US)، وMicron (MU.US) أهدافًا مفضلة لتداولات قطاع الذكاء الاصطناعي، لكن أداءها خلال الربع الثالث كان أضعف مقارنةً بانتعاش أسهم التكنولوجيا الأمريكية إجمالًا، رغم جاذبية تقييمها.

وقال Rob Li، الشريك الإداري في Amont Partners: "المفتاح ليس في حجم الأرباح، بل في استدامتها". وأضاف أن السوق لم يعد مهتمًا كثيرًا بأرقام الأرباع الحالية، بل أصبح يركز أكثر على التوقعات لعامي 2027 و2028. من جانبه، ذكر Sanjeev Rana، محلل قطاع كوريا في CLSA، أن المستثمرين يعترفون بقوة الطلب والأسعار الحالية، لكن في ظل سجل قطاع الذاكرة الحافل بتقلب الأرباح، فما زالوا لا يثقون في استمرار هذا الوضع طويلًا. ورغم حديث الموردين عن عقود طويلة الأمد وآليات تسعير مسبقة لحماية الأرباح، يبقى التشكيك سائدًا بين المستثمرين.

وقد زادت نتائج Micron الأخيرة من حدة هذه الشكوك؛ فمع أن الإدارة توقعت استمرار شح الإمدادات العام المقبل، إلا أن سعر سهم Micron لم يتغير كثيرًا منذ إعلان النتائج الأسبوع الماضي. وقال Li: "من الواضح أن السوق غير مقتنع". لذا، سيتابع المستثمرون ما إذا كانت إدارة Samsung ستتحدث عن آفاق عامي 2027 و2028.

إضافة إلى ذلك، يقترب برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 15 تريليون وون، والمخصص لتعويض الموظفين في Samsung، من نهايته. وقد وفر هذا البرنامج، منذ نهاية أغسطس الماضي، دعمًا مستقرًا للسهم، لكن مع انتهائه تتزايد الضغوط على السوق. وعلى مستوى القطاع، تتشكل قناعة متزايدة بأن قمة نمو أسعار الذواكر ستبطئ وتيرة تحسن الأرباح ككل. وتتوقع Société Générale أن ينخفض نمو الأرباح إلى 36% في 2027، بعد زيادة تتجاوز 300% في 2026، على أن تتراجع النسبة إلى 6% فقط في 2028. وفي ظل رياح أسعار صرف العملات المعاكسة، عدلت Morgan Stanley وCitigroup مؤخرًا توقعاتهما لهامش ربحية Samsung بالخفض.

أما على صعيد المحفزات المحتملة، فتسعى Samsung لتعزيز قدرتها التنافسية على المدى الطويل بإطلاق جيل جديد من شرائح HBM4e. وبرغم تأخر Samsung لسنوات عن SK海力士 في هذا المجال عالي النطاق الترددي من الذواكر، إلا أن التوقعات بتوسع الحصة السوقية لـ HBM4e الخاصة بـ Samsung باتت تزداد أهمية. وذكرت Kim Minji، مديرة الاستثمار في Must Asset Management أن Samsung تمتلك بعض المزايا. وتعافى سعر سهم Samsung بنحو 30% من أدنى مستوياته في يوليو، ويرجع ذلك جزئيًا إلى إعادة الشراء. ويرى Jung In Yun، المدير التنفيذي لشركة Fibonacci Asset Management Global، أن التوقعات السوقية أصبحت أكثر تحفظًا، مما يترك مجالًا لمفاجآت إيجابية، لكن استمرار تعافي السهم يتطلب قناعة المستثمرين بإمكانية استمرار الزخم الربحي للعام المقبل.