المؤسسات: من المحتمل أن ينخفض سعر الذهب على المدى القصير إلى 4000 دولار، ولا يزال من الممكن أن يصل إلى 5000 دولار خلال نصف عام

汇通网 29 سبتمبر—— قال أكاش دوشي، مدير استراتيجية الذهب في State Street Investments، إن توقعات رفع الفائدة دفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية للصعود، وقد يختبر سعر الذهب في الأجل القصير دعم 4000 دولار، لكن هذا المستوى قوي، ولا يزال من المتوقع أن يصعد إلى 5000 دولار خلال ستة أشهر. ارتفعت علاوة أجل سندات الخزانة الأمريكية مدفوعةً بالاختلال المالي، وسجلت واردات الذهب من الدول الكبرى في آسيا مستويات قياسية، واستمر تدفق الأموال إلى صناديق ETF الذهبية الغربية، وتحولت خيارات الذهب نحو الاتجاه الصاعد، وتدعم عمليات الشراء الهيكلية سعر الذهب، ولم تعد أسعار الفائدة العامل الوحيد المحدد لسعر الذهب.

مع تصاعد توقعات رفع الفائدة في السوق، تواصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية الارتفاع، ومن المرجح أن يتراجع سعر الذهب إلى مستوى 4000 دولار للأونصة الأسبوع المقبل. إلا أن أكاش دوشي، مدير استراتيجية الذهب في State Street Investments، يرى أن

وأشار إلى أن ارتفعت علاوة أجل سندات الخزانة الأمريكية، وزاد عدم التوازن المالي العالمي، وازدادت شهية الدول الكبرى في آسيا للذهب الفعلي، إلى جانب استمرار المؤسسات الغربية في شراء صناديق ETF الذهبية، كل تلك القوى الأساسية المتعددة تدعم سعر الذهب، وتكسر العلاقة التقليدية العكسية بين الذهب وأسعار الفائدة.

مواجهة رياح معاكسة تكتيكية على المدى القصير، قد يختبر سعر الذهب دعم 4000 دولار

أوضح أكاش دوشي أن السوق أعاد تسعير نهج الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا، وصاحب ذلك صعود الدولار، ويتعرض الذهب في الوقت الحالي لضغط واضح على المدى القصير. منذ منتصف أغسطس، قام السوق بالفعل بتسعير زيادتين إضافيتين في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، كما حدثت تعديلات كبيرة في توقعات الفائدة طويلة الأجل، ويواجه الذهب صدمة من أكثر توقعات السوق حدة حالياً، حيث أن ارتفاع كل من العائد الاسمي والعائد الحقيقي مع قوة الدولار تضغط على أسعار المعادن الثمينة.

إن التغيرات الكبيرة في توقعات أسعار الفائدة جعلت تصحيح أسعار الذهب أمراً متوقعاً. قال: "أي زيادات إضافية من الفيدرالي ستشكل سلبية قصيرة الأجل على الذهب، إذ أن العائد الحقيقي المرتفع سيجعل الطريق نحو 5000 دولار أكثر صعوبة." لكنه شدد على أن هذا التصحيح السعري لم يغير فعلياً الآفاق الهيكلية طويلة الأجل للذهب.

وضرب دوشي مثالا: قبل جائحة كورونا، كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حوالي 1.5%. نادرًا ما كان يتوقع أحد أنه بعد ست سنوات ونصف سيرتفع هذا العائد إلى نحو 5.3%، بينما يظل سعر الذهب قرب 4000 دولار. هذا التباعد كافٍ لإثبات وجود عوامل هيكلية قوية أخرى غير منطق أسعار الفائدة التقليدي تقود تحركات الذهب.

ارتفاع كبير في علاوة أجل سندات الخزانة، واختلال المالية العامة أصبح عاملاً محورياً

أشار تقرير الذهب الشهري لـState Street في سبتمبر إلى أهمية تحديد سبب صعود العائدات. بسبب الاختلال المالي، وضغوط التضخم المستمرة، وعدم اليقين الجيوسياسي، ارتفعت علاوات الأجل لسندات الطويلة الأجل في كل من الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، فرنسا وألمانيا لأعلى مستوياتها منذ عام 2011. تجاوزت الديون العامة الأمريكية في أغسطس 40 تريليون دولار، وبلغت آخر زيادة تريليون دولار خلال حوالي خمسة أشهر فقط.

وقال دوشي إن هناك ثلاثة عوامل رئيسية وراء ارتفاع علاوة الأجل: قلق السوق بشأن مصداقية المؤسسات السياسية، الضغوط التضخمية المستمرة، واختلال المالية العامة مقروناً بزيادة معروض سندات الخزانة الأمريكية. ارتفاع الفائدة يعكس في جوهره إعادة تقييم السوق لقدرة أمريكا على الاستدامة المالية، وهذا النوع من المخاطر لا يمكن معالجته بمجرد رفع الفائدة، ويبقى الذهب ملاذاً للتحوط مقابل أنظمة العملات الرسمية، وقيمته طويلة الأجل مستمرة في الازدياد.

دعم مزدوج من الطلب الفعلي والاستثماري، وإشارات صعودية في أسواق المشتقات

لا يزال الطلب الأساسي على الذهب قوياً، إذ يواصل المستثمرون والمشترون الفعليون في الدول الكبرى في آسيا توفير الدعم. وتظهر بيانات State Street أن واردات الذهب غير النقدي في الدول الآسيوية الكبرى في الأشهر السبعة الأولى من 2026 سجلت 1000 طن وهو مستوى قياسي، مرتفعة بنسبة 78% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

المستثمرون الغربيون كذلك واصلوا زيادة استثماراتهم في الذهب خلال التراجع السعري. تظهر تدفقات صناديق ETF الذهبية خلال سبتمبر أن المؤسسات تقوم بتكوين مراكز استراتيجية في الذهب للتحوط ضد عدم اليقين في السياسات الماكرو وأخطار العملات الرسمية. وكان الطلب الاستثماري الغربي قد شهد انتعاشاً ملحوظاً في أغسطس، حيث اجتذبت صناديق ETF العالمية للذهب 17.1 مليار دولار في ذلك الشهر، ودخلت صناديق الذهب المدرجة في الولايات المتحدة 7.9 مليار دولار، وهو أعلى تدفق شهري منذ سبتمبر 2025.

هيكل المراكز في سوق الخيارات يدعم أيضًا صعود أسعار الذهب. أشار دوشي إلى أن التحيز الإيجابي لتقلبات المدى الطويل لا يزال قائماً، ويفضل المستثمرون الحياز على خيارات لارتفاع أسعار الذهب. أفاد تقرير State Street في سبتمبر أن تدفقات الأموال عبر مشتقات الذهب تحولت من هيمنة خيارات البيع إلى هيمنة خيارات الشراء، وصعدت علاوة خيارات الشراء بالنسبة للخيارات البيعية باستمرار، مما يعكس التوجه الإيجابي طويل الأجل للمؤسسات تجاه أسعار الذهب.

الخلاصة

بشكل عام، من المتوقع أن يشكل رفع الفيدرالي الأمريكي للفائدة وصعود عوائد سندات الخزانة ضغوطاً على الذهب في المدى القصير، وربما يتحرك سعر الذهب نحو 4000 دولار/أونصة. لكن هناك دعم قوي حول مستوى 4000 دولار، كما أن عجز الميزانية الأمريكية وضغوط خدمة الدين المتزايدة تدفع علاوة أجل السندات للصعود، ومع استمرار واردات الذهب الكبيرة في آسيا وتدفقات الأموال إلى صناديق ETF الذهبية حول العالم، فإن هذه القوى الهيكلية لن تختفي جراء زيادات معدلات الفائدة. ورغم أن الطريق نحو 5000 دولار صار أكثر تعقيداً، إلا أن المنطق الصعودي خلال ستة أشهر لم يتغير.

يحتاج المستثمرون إلى متابعة تغيرات عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، وخطابات مسؤولي الفيدرالي، بالإضافة إلى تدفقات الأموال في صناديق ETF الذهبية المدعومة بالذهب عالمياً، للحكم على مدى تصحيح سعر الذهب وتوقيت الارتداد.


الرسم البياني اليومي للذهب الفوري المصدر: 易汇通

توقيت شرق آسيا 29 سبتمبر 11:17 سعر الذهب الفوري 4135.49 دولار/أونصة