عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ناجل: إذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع، قد نحتاج إلى رفع أسعار الفائدة إلى مستوى مقيد معتدل

أفادت تطبيق智通财经APP أن عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ورئيس البنك المركزي الألماني يواخيم ناغل صرّح بأنه إذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع، فقد يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى رفع أسعار الفائدة إلى مستويات تكبح النمو الاقتصادي. وقال ناغل يوم الثلاثاء: "إذا واجهنا لفترة طويلة أسعار طاقة مرتفعة كما هو الحال الآن، لا يمكنني استبعاد ضرورة دخولنا منطقة السياسة النقدية التقييدية بشكل معتدل." ومع ذلك، أضاف أنه من السابق لأوانه الحكم على ذلك الآن.

ومن الجدير بالذكر أن هناك آراء مختلفة داخل البنك المركزي الأوروبي حول مستوى سعر الفائدة المحايد. فقد صرح كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي فيليب لاين في وقت سابق هذا العام أن سعر الفائدة المحايد قد يصل إلى 2.5%—وهذا بالضبط هو مستوى سعر الفائدة الحالي للبنك المركزي الأوروبي. إلا أن محافظ البنك المركزي الأيرلندي غابرييل ماخولوف يرى أن معدل الفائدة لن يدخل المنطقة التقييدية إلا إذا تجاوز 2.75%.

وأضاف ناغل: "ما يقلقني أو يقلقنا هو احتمال حدوث تأثيرات تضخمية من الجولة الثانية." في إشارة إلى جولات مفاوضات الأجور التي ستجري قريبًا في بعض البلدان بما في ذلك ألمانيا، وأضاف: "كلنا نعلم أنه إذا استمرت هذه الحالة لفترات أطول، سنرى بعض التأثيرات من الجولة الثانية." وأوضح أن هذا هو السبب في أنه "يجب أن نظل يقظين"، وتابع: "هذا ما نعنيه في مثل هذه الحالة. ويمكنني أن أؤكد لك أننا نبقى يقظين."

وفي ظل الضغوط الحالية على سوق السندات، وعند سؤاله عما إذا كان من الممكن تفعيل ما يسمى بأداة حماية النقل (TPI) للبنك المركزي الأوروبي، قال ناغل إنه لا يمكن تفعيل هذه الأداة إلا إذا حدثت مشاكل في آلية نقل السياسة النقدية. وأضاف: "هذا لا علاقة له بالتحديات المالية التي تواجه دولة ما أو أخرى داخل نظام اليورو." الأسبوع الماضي، تجاوز الفارق بين العائد على السندات الحكومية الفرنسية لأجل 10 سنوات عن السندات الألمانية 100 نقطة أساس للمرة الأولى منذ 14 عامًا.

تزايد توقعات رفع الفائدة من البنك المركزي الأوروبي والتضخم لا يزال "الشوكة في العين"

قام البنك المركزي الأوروبي يوم 10 سبتمبر برفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، رافعًا سعر فائدة آلية الإيداع إلى 2.50%، بما يتوافق مع توقعات السوق. وهذه هي الزيادة الثانية في أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي خلال هذا العام. وأكد مجلس إدارة البنك في بيانه السياسي أن النزاع في الشرق الأوسط لا يزال يفرض ضغوطًا تضخمية، وتوقع أن يظل معدل التضخم في منطقة اليورو "لفترة طويلة" أعلى بشكل ملحوظ من هدف 2%. وخلال المؤتمر الصحفي، أوضحت لاغارد أن مصطلح "لفترة طويلة" يعني "على الأقل حتى النصف الأول من عام 2027"، متوقعة عودة التضخم إلى ما يقارب الهدف بحلول نهاية 2027.

وفي الوقت نفسه، أظهرت أحدث توقعات البنك المركزي الأوروبي أن متوسط توقعات التضخم الإجمالي لعام 2026 يبلغ 3.0%، وهو ما يعادل توقعات يونيو؛ بينما بلغ لعام 2027 نسبة 2.5% ولعام 2028 نسبة 2.1%، وهما أعلى من التوقعات السابقة. كما أن توقعات التضخم الأساسي، باستثناء الطاقة والغذاء، بقيت مرتفعة في السنوات الثلاث المقبلة عند 2.5% و2.6% و2.3%، جميعها أعلى من هدف السياسة البالغ 2%. ويرى بعض المحللين أن مراجعة توقعات التضخم للأعلى، مصحوبة بتبني سياسة تعتمد على البيانات، يوفر مبررًا لمزيد من التشديد من قبل البنك المركزي الأوروبي. ويتوقع السوق أنه قد يكون هناك ثلاث زيادات إضافية كحد أقصى ضمن دورة رفع الفائدة الحالية للبنك المركزي الأوروبي.

بالإضافة إلى ذلك، أظهر مسح البنك المركزي الأوروبي الشهري الذي نُشر يوم الجمعة الماضي أن توقعات أسر منطقة اليورو بشأن التضخم ارتفعت بشكل إجمالي في أغسطس—مما أضاف أساسًا إضافيًا للرهان المتزايد على التشديد بعد رفع الفائدة الثاني في 10 سبتمبر.

وأظهرت البيانات أن متوسط التوقعات للتضخم لمدة عام ارتفع من 2.9% في يوليو إلى 3.0%، وارتفع متوسط التوقعات لثلاث سنوات من 2.7% إلى 2.9%، وارتفع متوسط التوقعات لخمس سنوات من 2.4% إلى 2.5%. ويُعتبر مؤشر التوقعات لثلاث سنوات الأكثر أهمية لصانعي السياسة النقدية. وجميع هذه المعدلات الثلاثة أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، وهذا يعني أنه حتى لو اعتمدنا فقط على تقديرات الأسر "عودة التضخم إلى الهدف" لا تزال فكرة لم تحظ بإيمان حقيقي في الأفق المنظور.

أما ضمن رد الفعل السياسي للبنك المركزي الأوروبي، فإن توقعات التضخم ليست مجرد تزيين. فقد أوضح البنك في أعقاب قرارات سبتمبر أن صانعي السياسات يدرسون التوقعات بعناية—لأن التوقعات تؤثر على جولات مفاوضات الأجور في المستقبل وسلوك تسعير الشركات؛ ويُمنح المؤشر الثلاثي الأهمية بالغة لأنه أقرب إلى دورة تسعير عقود الأجور.

وقد حذر لاين هذا الأسبوع من أن موجة جديدة من ارتفاع أسعار الطاقة تعني بقاء التضخم في منطقة اليورو عند مستويات مرتفعة لفترة أطول مما كان يتوقعه البنك المركزي الأوروبي في البداية. وقال: "نحن نشهد جولة ثانية من ارتفاع الأسعار، ليس فقط في النفط، ولكن أيضًا في الغاز الطبيعي. ونرى أن هذه الموجة من ارتفاع أسعار الطاقة ستؤدي إلى تضخم أعلى وأطول أمدًا، ثم يبدأ الانخفاض باتجاه هدفنا من منتصف عام 2027."

قال عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ومحافظ البنك المركزي السلوفاكي بيتر كاجيمير إنه إذا استدعى الأمر فلن يتردد البنك المركزي الأوروبي في زيادة أسعار الفائدة أكثر، لكن تحديد الخطوة التالية يتطلب وقتًا. وأوضح أن المسؤولين بالبنك المركزي الأوروبي يحتاجون أولاً إلى تقييم ما إذا كانت التأثيرات غير المباشرة من ارتفاع تكاليف الطاقة المتسسب بها الحرب تتطور كما هو متوقع، وما إذا كانت "ظروف الطلب وسوق العمل قوية بما فيه الكفاية لإحداث تأثيرات من الجولة الثانية."

وجاءت تصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بحذر أكبر. إذ قالت يوم الجمعة الماضي إن ارتفاع أسعار الطاقة لن يتحول تلقائيًا إلى تشديد نقدي. وأضافت: "أسعار الفائدة لن تتغير بشكل متزامن مع أسعار الطاقة. من الواضح أن لأسعار الطاقة وتأثيرها على الأسعار آثارًا عديدة، خاصة على النمو والاستهلاك. سنأخذ في الاعتبار كل هذه العوامل، ولا توجد آلية ترابط تزامني قابلة للتطبيق في الواقع."