"استثمار القيمة الكلاسيكية" يظهر من جديد؟ في ظل ضغوط سوق العقارات الأمريكي، زادت Berkshire استثماراتها في شركة البناء Lennar (LEN.US)
ارتفعت أسهم شركة Lennar للبناء بشكل كبير بعد أن قامت شركة Berkshire Hathaway بشراء ما يقرب من 10% من أسهم الشركة المتعثرة.
أفادت تطبيق "Zhitong Finance APP" أنه وفقًا لوثيقة إفصاح أوراق مالية، قامت Berkshire Hathaway (BRK.B.US) بشراء كميات كبيرة من أسهم شركة بناء المساكن المتعثرة Lennar (LEN.US)، لتقترب حصتها من 10%. ووفقًا لمحلل في CFRA، فإن هذا المركز يعد استثمارًا "كلاسيكيًا" في القيمة. أظهرت وثائق حول إفصاح الأوراق المالية الأمريكية أنه خلال ثلاثة أيام تداول حتى يوم الاثنين، اشترت Berkshire Hathaway ما يقرب من 2.7 مليون سهم من الفئة A لشركة Lennar، لترتفع حيازتها إلى 23.7 مليون سهم بقيمة 1.8 مليار دولار. كما تمتلك المجموعة التي تتخذ من أوماها مقرًا لها 528,000 سهم من الفئة B في Lennar، حيث يمتلك السهم الواحد من الفئة B عشر أضعاف حقوق التصويت مقارنة بسهم الفئة A.
يوم الثلاثاء، ارتفع سهم Lennar بنسبة 6.6% ليصل إلى أعلى مستوى عند 83.24 دولار، وأغلق في النهاية مرتفعًا بنسبة 6.38%. وقد انخفضت أسهم هذه الشركة التي تتخذ من ميامي مقرًا لها بأكثر من 32% خلال العام الماضي.
خلفية: أسعار الفائدة المرتفعة تضرب سوق الإسكان الأميركي
جاءت عملية الشراء الأخيرة من Berkshire في وقت ارتفعت فيه أسعار الفائدة—وهو ما رفع معدلات الرهن العقاري لمدة 30 عامًا وأضعف القدرة على تحمل تكاليف شراء المساكن، مما أثر سلبًا على شركات بناء المنازل. وفقًا لـFreddie Mac، بلغ متوسط معدل الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا في جميع أنحاء الولايات المتحدة الأسبوع الماضي 6.95%، مرتفعًا من 6.76% في الأسبوع السابق و6.26% في نفس الفترة من العام الماضي. انخفض صندوق المؤشرات State Street SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) بنحو 16% منذ نهاية يونيو. وكلما ارتفعت معدلات الفائدة أكثر، زادت معاناة شركات البناء: خفض الأسعار للحفاظ على حجم المبيعات يضغط على هوامش الأرباح، في حين أن الإبقاء على الأسعار كما هي يؤدي إلى تراكم المخزون—وبركشاير اشترت بالضبط في هذا الوقت الذي ضغط فيه التحدي المزدوج الأسعار نحو الانخفاض.
وقالت كاثرين سيفرت، المحللة في CFRA Research: "بيركشاير تفضل شراء الأصول المقوّمة بأقل من قيمتها". وأكدت أن الرهان على Lennar هو "استثمار قيمة بيركشاير الكلاسيكي".
بالنسبة للرئيس التنفيذي الحالي لـBerkshire، جريج أبيل، لم يكن هذا التحرك مفاجئًا—فقد تولى المنصب العام الماضي خلفًا لوارن بافيت. وذكرت سيفرت أن بيركشاير لديها "وجود كبير جدًا بالفعل" في سوق بناء المساكن، إذ أكملت في السابق استحواذها على Taylor Morrison. كما تمتلك بيركشاير شركات مواد بناء، منها مصنع الدهانات Benjamin Moore ومصنع مواد الأسقف Johns Manville. وفي عام 2003، استحوذت بيركشاير على Clayton Homes، الشركة المصنعة للمنازل التقليدية والمنازل المعيارية، مقابل ما يقرب من ملياري دولار.
أداء ضعيف
أعلنت Lennar الأسبوع الماضي عن نتائج مالية ضعيفة للربع الثالث من سنتها المالية (حتى 31 أغسطس): بلغ الربح لكل سهم 1.23 دولار، وهو أقل من توقعات المحللين في وول ستريت التي بلغت 1.29 دولار؛ كما انخفضت الإيرادات بنسبة 8% على أساس سنوي.
والأهم من ذلك، أن التوجيهات التي قدمتها الشركة للربع الرابع كانت أقل من المتوقع، بسبب التحديات المتعلقة بالقدرة على تحمل التكاليف الناتجة عن ارتفاع أسعار الفائدة. وخلال مكالمة جماعية بين إدارة الشركة والمحللين، أشار الرئيس التنفيذي ستيوارت ميلر إلى أن معدل الرهن العقاري لمدة 30 عامًا والبالغ 7% قلّل من القدرة على تحمل التكاليف وضيق نطاق المشترين المؤهلين. بالنسبة لشركات البناء الكبيرة التي تعتمد على حجم المبيعات، غالبًا ما تعني التوجيهات الضعيفة أن المنافسة في الأسعار والحوافز ستزداد شراسة.
ونظرًا للاختلالات بين العرض والطلب، لا يزال قطاع الإسكان يضغط على ثقة المستهلكين. فقد أدى نقص المعروض من المساكن الجديدة إلى ارتفاع أسعار المنازل المستعملة، وأصبحت تكلفة المنازل الجديدة أعلى. كما دفعت معدلات الرهن العقاري الأعلى ملايين المشترين الجدد المحتملين خارج السوق تمامًا.
وباتباع فلسفة استثمار ترتكز على القيمة العميقة وغالبًا ما تميل إلى معاكسة الاتجاه السائد، قد توفر بيئة الإسكان الصعبة فرصًا استثمارية غنية بالنسبة لبيركشاير— وحتى نهاية يونيو، كانت بيركشاير تمتلك نحو 367 مليار دولار كاحتياطي نقدي.
ويوم الجمعة، استقال بافيت رسميًا من منصب رئيس مجلس الإدارة بأثر فوري، وتولى ابنه هاوارد بافيت هذا المنصب.
من 800 مليون تجربة اولية إلى 1.8 مليار مركز استثماري كبير
تعد Lennar واحدة من أكبر شركات بناء المساكن في الولايات المتحدة وتحتل مع شركة D.R. Horton (DHI.US) المركزين الأول والثاني في عدد التسليمات السنوية على المدى الطويل (وفقًا للمصادر العامة). وإن أساليب الإنقاذ الذاتي في هذه الصناعة ليست جديدة: ففي دورة ارتفاع أسعار الفائدة السابقة في 2023، استخدم معظم البنّاءين استراتيجيات الشراء بأسعار فائدة منخفضة (rate buydowns)، وتقديم الخصومات والمكافآت النقدية للحفاظ على حجم المبيعات. لكن مع اقتراب المعدلات الحالية للرهن العقاري لأجل 30 سنة من 7% مرة أخرى، تزداد تكلفة تطبيق هذه الاستراتيجيات، مما يؤثر سلبًا على هامش ربح شركات البناء—وهذا ما ألمح إليه ميلر عند حديثه عن "تقليص حجم المشترين المؤهلين"، وهو أيضًا السبب المباشر لتراجع هامش ربح Lennar وانخفاض توجيهاتها المستقبلية.
بيركشاير ليست جديدة في مجال شركات البناء، لكن هذا التعزيز في استثماراتها في Lennar يشكل قفزة كبيرة في انكشافها على هذا القطاع. ففي أغسطس 2023، كشفت بركشاير للمرة الأولى في ملف 13F أنها اشترت في وقت واحد في ثلاث شركات بناء: حوالي 5.97 مليون سهم في D.R. Horton، حوالي 11 ألف سهم في NVR، وحوالي 153 ألف سهم فقط في Lennar—ولم تتجاوز القيمة المجمعة للثلاثة 800 مليون دولار، وكانت Lennar أصغر هذه المراكز. وبعد ثلاث سنوات، أصبح مركز بيركشاير في Lennar وحدها 23.7 مليون سهم بقيمة 1.8 مليار دولار تقريبًا، أي ما يعادل نحو 10% من أسهم الشركة—وقد تم بناء هذا المركز خلال فترة انخفاض حادة في سعر السهم (أكثر من 32% انخفاض خلال عام) وأداء مالي ضعيف، ليصبح بيركشاير مساهمًا رئيسيًا في أكثر الأوقات صعوبة للشركة. إن الانتقال من مركز صغير وتجريبي إلى حيازة استراتيجية تقارب 10% بهذا الشكل غالبًا ما يشير في تاريخ بناء مراكز بركشاير إلى حكم إدارة الشركة بأن الصفقة موجهة على المدى الطويل، وليست مجرد عملية مضاربة قصيرة المدى.
وتوقيت زيادة الاستثمارات ملفت للنظر أيضًا: فقد حدث بعد أسبوع من إعلان Lennar عن أرباح أقل من المتوقع وتخفيض توجيهات الربع الرابع، كما تزامن مع وصول معدل الرهن العقاري لأجل 30 سنة إلى 7% تقريبًا—وهو أسلوب بيركشاير الكلاسيكي في "الشراء عند أقصى درجات التشاؤم". وفي هذا التوقيت، كانت بيركشاير تملك احتياطي نقدي وفير: حوالي 367 مليار دولار حتى نهاية يونيو، ما يمنح الإدارة ثقة في "استثمار القيمة الكلاسيكية" الذي تتبناه.
وعلى صعيد الحوكمة، تمثل هذه الصفقة أيضًا علامة عصر أبيل: فقد استقال بافيت من منصب الرئيس التنفيذي العام الماضي، وسيستقيل من منصب رئيس مجلس الإدارة هذا الجمعة، ليتولاه هاوارد بافيت، بينما يتولى أبيل العمليات التنفيذية. ومع امتلاك بيركشاير سلسلة قيمة صناعية في مجال البناء (من Clayton Homes وTaylor Morrison إلى Benjamin Moore وJohns Manville) وإضافة حيازة تقارب 10% في Lennar، فإن هذا يشير إلى أن رهان المجموعة على "الإسكان الأميركي" يمتد الآن من المواد والتصنيع إلى كامل سلسلة القيمة السكنية.
بالنسبة للسوق، فإن الإشارة الناتجة عن بناء هذا المركز الاستثماري أهم من معناها المالي: فاستثمار 1.8 مليار دولار يعد جزءًا ضئيلًا من احتياطي بيركشاير النقدي البالغ 367 مليار دولار، لكنه ظهر في أكثر أوقات قطاع الإسكان ضعفًا—مع اقتراب معدلات الرهن العقاري من 7%، وهبوط XHB بنسبة تقترب من 16%، وتراجع توجيهات قادة القطاع بشكل متتالٍ—ليعبر، عمليًا، عن تصديق بيركشاير لفكرة أن "القيمة العميقة ما زالت موجودة". وصنفت سيفرت من CFRA هذه الصفقة بأنها "كلاسيكية"، أما ارتفاع سعر السهم بنسبة 6% يوم الثلاثاء فقد كان استجابة فورية من رؤوس الأموال المضاربة لنفس الإشارة.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
ذكرت صحيفة ديلي ستار أن TSMC سترفع أسعار تصنيع الرقائق من يناير المقبل بنسبة تتراوح بين 3٪ و 6٪، وأن وضوح الطلبات يمتد حتى عام 2030
وفقًا للتقارير الإعلامية، سجلت عمليات التصنيع المتقدمة ذات الأسعار المرتفعة من TSMC مثل 2 نانومتر و3 نانومتر أعلى نسب زيادة؛ بينما عمليات التصنيع الناضجة والخاصة فتم التفاوض بشأن أسعارها حسب المنتج، ومعدل التشغي ل، وحالة العملاء. حاليًا، تتجاوز قدرة التشغيل لمصانع TSMC ذات الألواح بقياس 8 بوصات 100%، وتعمل عمليات التصنيع أقل من 45 نانومتر بكامل طاقتها. إن بناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي لا يحفز فقط الطلب على GPU وHBM، بل يدفع أيضًا طلبات عمليات التصنيع الناضجة مثل PMIC وMCU وIC التناظرية.
وزارة الخزانة الأمريكية تعتزم إعادة شراء سندات طويلة الأجل بقيمة تصل إلى 6 مليارات دولار، وعائد سندات الثلاثين عاماً يسجل أعلى مستوى منذ عام 2007
هذه الجولة الثانية من وزارة المالية لتعزيز إعادة شراء السندات طويلة الأجل، حيث سيتم إعادة شراء سندات حكومية أمريكية ذات آجال تتراوح بين 20 و30 سنة. بعد إعلان الحد الأعلى للخطة، واصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة ارتفاعه وبلغ مستوى 5.4%. قبل أسبوعين، كان الحد الأعلى للجولة الأولى من إعادة الشراء المعززة هو 6 مليارات دولار، وهو أقل من توقعات بعض المشاركين في السوق، بينما بلغت إعادة الشراء الفعلية 5.2 مليار دولار فقط، وقالت وزارة المالية إن العروض التنافسية لم تكن كافية.
تحت ضغط عدة عوامل، بيع السندات الأمريكية يزداد حدة! عائد السندات لأجل 5 سنوات يتجاوز 5% لأول مرة منذ 2007، وعائد السندات لأجل 10 سنوات يصل إلى 5.1%
المؤشر PMI الأمريكي لشهر سبتمبر جاء أقوى من المتوقع، وارتفع سعر النفط الدولي مرة أخرى إلى 100 دولار، كما أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي إشارات لرفع أسعار الفائدة، مما أدى إلى ضرب سوق السندات. مزاد سندات الخزانة ذات الخمس سنوات جاء مخيباً للآمال، ما زاد من تدهور سوق السندات. لم يعد حاجز الـ 5% لعائد سندات الخزانة الأمريكية ذات العشر سنوات يمثل "السقف"، وبدأ السوق يناقش مستوى الـ 6%. بالإضافة إلى تداولات رفع أسعار الفائدة، فإن الضغوط المالية وضغوط العرض ترفع أيضاً عوائد السندات طويلة الأجل.
أفادت تقارير أن إدارة ترامب تدرس حظراً لتصدير الديزل لمدة 90 يوماً، لكنها نفت ذلك لاحقاً، ووزيرة الطاقة الأمريكية تعلن معارضتها علناً
ذكرت صحيفة بوليتيكو يوم الأربعاء أن إدارة ترامب تستعد لحظر صادر على الديزل لمدة 90 يومًا. وبعد ذلك أفادت رويترز أن الولايات المتحدة ليست مستعدة لتنفيذ هذا الحظر. وصرحت وزيرة الطاقة الأمريكية في اليوم نفسه أن حظر تصدير الديزل "لن ينجح بالتأكيد"، وأن هذه الخطوة ستجبر المصافي على خفض الإنتاج، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار البنزين ووقود الطيران. وبعد تقرير بوليتيكو، انخفضت عقود الديزل الأمريكية الآجلة بأكثر من 7%، ثم تعافت جزئيًا، لكنها لم تعوض كامل الخسائر.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
