بعد رفع أسعار الفائدة، تدفق ما يقارب 1.7 مليار دولار للاستثمار المعاكس في الذهب، من الذي يشتري كلما انخفض السعر؟

　　مصدر المقالة: أخبار المال

　　الشراء عكس الاتجاه ليس اندفاعاً قصير الأجل، حيث تُظهر البيانات أن صندوق ETF للذهب Huaan شهد تدفقات نقدية صافية في الأيام الثلاثة والخمسة والعشرين يوماً الأخيرة، كما حصل على اشتراكات صافية متتالية لمدة 10 جلسات تداول؛ أما بالنسبة لـ ETF لأسهم الذهب Yongying، فقد وصلت صافي اشتراكاته في الأيام الثلاثة الأخيرة إلى 457 مليون وحدة.

　　خلال أكثر من 30 ساعة مضت، شهد سعر الذهب العالمي تقلبات حادة، حيث انخفض بشكل كبير بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن رفع سعر الفائدة، حيث تراجع الذهب الفوري بأكثر من 100 دولار ليصل إلى أدنى مستوى عند 4234 دولار للأونصة، لكنه ما لبث أن ارتد سريعاً ليعود فوق مستوى 4330 دولار.

　　في 18 سبتمبر، استمر سعر الذهب العالمي في التقلب، حيث شهد كل من الذهب في لندن والعقود الآجلة للذهب في COMEX معركة حول مستوى 4350 دولار. انتقلت مشاعر السوق بسرعة إلى سوق رأس المال المحلي، حيث شهدت الأسهم المتعلقة بالذهب في السوق المحلية افتتاحاً مرتفعًا لكنه انخفض لاحقًا، وتحولت العديد من أسهم الذهب إلى اللون الأحمر.

　　في مواجهة التقلبات الشديدة في سعر الذهب، أعطت توجُّهات الأموال إشارة مغايرة تماماً. وتشير بيانات iFinD إلى أنه في 17 سبتمبر، بلغ صافي التدفق النقدي اليومي لصندوق ETF لأسهم الذهب Yongying 969 مليون يوان، تلاه مباشرة صندوق ETF للذهب Huaan الذي حقق أيضاً صافي تدفق يومي قدره 697 مليون يوان.

　　الشراء عكس الاتجاه ليس اندفاعا قصير الأجل، حيث تُظهر البيانات أن صندوق ETF للذهب Huaan شهد تدفقات نقدية صافية في الأيام الثلاثة والخمسة والعشرين يوماً الأخيرة، كما حصل على اشتراكات صافية متتالية لمدة 10 جلسات تداول؛ أما بالنسبة لـ ETF لأسهم الذهب Yongying، فقد وصلت صافي اشتراكاته في الأيام الثلاثة الأخيرة إلى 457 مليون وحدة، ورغم أن صافي التدفقات خلال العشرين يوماً الأخيرة ما زال سلبيًا، إلا أن العودة السريعة للأموال قصيرة الأجل تُشير بدرجة معينة إلى

　　وبالاستناد إلى مؤشر صناعة الذهب CSI Shanghai-Shenzhen-Hong Kong كمؤشر مرجعي، حتى 17 سبتمبر بلغ معدل السعر مقابل الأرباح الدوار لهذا المؤشر حوالي 17.7 مرة، وهو في مستوى منخفض نسبياً خلال العام الماضي. وعلى مدى فترة زمنية أطول، انخفض هذا المؤشر إلى نطاق 16 مرة في نهاية يونيو 2026، وبعد الفترة التي شهد فيها انخفاض تقييمه بشكل كبير، خضعت أسهم الذهب لمرحلة ترميم واضحة، لكنها لا تزال بعيدة عن الذروة المسجلة مع بداية العام.

　　أشار تقرير بحثي نشره منتدى الأربعين للتمويل في الصين (CF40) في مارس 2026 تحت عنوان "إعادة دراسة الأصول التحوطية":

　　في الوقت نفسه، قدمت اتجاهات الشراء المستمر للذهب من قبل البنوك المركزية العالمية دعماً أساسياً لسعر الذهب. وتشير بيانات مجلس الذهب العالمي إلى أن صافي مشتريات الذهب من البنوك المركزية العالمية في الربع الثاني من هذا العام بلغ 289 طناً، وهو أقوى أداء للربع الثاني منذ بدء تسجيل البيانات.

　　أما محلياً، فقد واصل البنك المركزي الصيني زيادة احتياطيات الذهب لمدة 22 شهراً متتالية، وبنهاية أغسطس 2026 بلغت احتياطيات الذهب 76.73 مليون أونصة (حوالي 2386.57 طن)، بزيادة قدرها 650 ألف أونصة (حوالي 20.22 طن) عن نهاية يوليو، وهي أكبر زيادة شهرية منذ أكتوبر 2023. ومنذ استئناف الزيادة في نوفمبر 2024، تسارع وتيرة شراء البنك المركزي للذهب، حيث ارتفع حجم الشراء الشهري من 160 ألف أونصة في مارس 2026 حتى 650 ألف أونصة في أغسطس.

　　وأظهر استطلاع أجراه مجلس الذهب العالمي في يونيو أن نحو 90% من البنوك المركزية المشاركة تعتقد أن احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية العالمية ستستمر في الزيادة خلال الاثني عشر شهراً المقبلة، بينما أعرب 45% من هذه البنوك عن نيتها زيادة حيازتها من الذهب خلال عام، وهو أعلى مستوى يُسجل في تاريخ هذا الاستطلاع.

　　على الرغم من ذلك، لا يزال هناك تباين في توقعات السوق بشأن مسار الذهب مستقبلاً، حيث ترى شركة CICC في أحدث تقاريرها البحثية أنه استناداً إلى الحسابات الثابتة لعوائد السندات الأمريكية والدولار، يتراوح مستوى دعم الذهب بين 4200 و4500 دولار، باستثناء حالات رفع الفائدة المتكررة فإن ضغط الهبوط يبقى مضبوطاً نسبياً. وبالإضافة إلى ذلك، فإن تنفيذ رفع الفائدة قد يقلل من قوة الدفع التي تدعم اتجاه الابتعاد عن الدولار على المدى القصير، لكن منطق تخصيص الذهب متوسط الأجل لم يتغير، وقد فُتح نافذة لإعادة تخصيص الذهب بعد التعديل الأخير.

　　أما كبير المحللين المشاركين للماكرو الخارجي في CITIC Securities، لي تشونغ، فقد أشار إلى أن خارطة النقاط ترسل إشارات تشددية، ومن المتوقع رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى هذا العام، وقد يُبقي الفيدرالي على السياسة دون تغيير العام المقبل. في ظل هذا السياق، فإن عوامل تعافي الذهب على المدى القصير لا تزال هشة. إلا أن تقرير CITIC Securities السابق أشار أيضاً إلى أنه إذا تم تعديل توقعات رفع الفائدة بالكامل، فمن المرجح أن يعود سعر الذهب إلى نطاق 4500-5000 دولار للأونصة.

المحرر المسؤول: جــو هــي نان