المؤسسة: من المحتمل أن يكون رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة عملية واحدة فقط، ولن تتكرر هذه الدورة من رفع سعر الفائدة

شبكة هويتونغ، 16 سبتمبر—— أصدر الخبيران الاقتصاديان في Natixis كريستوفر هودج وسيلين آكر تقريرًا استشرافيًا، حيث يعتقدان أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيعقد أول اجتماع لرفع الفائدة برئاسة رئيسه الجديد كيفن وورش في هذا الاجتماع. إذا تراجعت ضغوط التضخم في الربع الرابع من عام 2026، فقد يكون رفع الفائدة الحالي هو الزيادة الوحيدة في هذه الدورة. كما أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الأعلى من المتوقع يدعم تنفيذ رفع الفائدة، وقد يتم رفع توقعات الفائدة بشكل طفيف في المخطط النقطي، لكن الخلافات بين الأعضاء كبيرة، ومن غير المرجح أن يقدم وورش توجيهات واضحة بشأن السياسات المستقبلية خلال المؤتمر الصحفي.

بحسب فريق البحث في Natixis، من المرجح أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بتطبيق أول رفع للفائدة منذ تولي كيفن وورش (Kevin Warsh) رئاسته. في الوقت نفسه، أشارت المؤسسة إلى وجهة نظر فريدة: إذا تراجعت ضغوط التضخم في الربع الأخير من عام 2026، فقد يكون هذا الرفع هو الوحيد في دورة رفع الفائدة الحالية. وأوضح الخبيران كريستوفر هودج (Christopher Hodge) وسيلين آكر (Selin Aker) في تقريرهما حول اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي وورش سيضغط من خلال هذا الرفع الطفيف على استمرار تراجع التضخم.

بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية تعزز توقعات رفع الفائدة، والانقسام يختبئ بين المصوتين

قال كريستوفر هودج وسيلين آكر: "نتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الحد الأعلى لسعر الفائدة إلى 4.0%، وهو أول رفع للسعر منذ ثلاث سنوات، وأول رفع منذ تولي وورش رئاسة البنك. نعتقد أنه من غير المرجح وجود أصوات معارضة في هذا الاجتماع، ولكن رؤساء الفروع الجهوية للاحتياطي الفيدرالي، لوغان، هاماك، وكاشكاري، والذين دعوا إلى رفع الفائدة منذ يوليو، قد يصوتون ضد، مطالبين بزيادة قدرها 50 نقطة أساس دفعة واحدة."

وأفاد الاقتصاديان أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية الأعلى من المتوقع عززت بالفعل توقعات السوق برفع الفائدة. وكتبا في تقريرهما: "لقد انخفضت بشكل ملحوظ قدرة صناع السياسات على تحمل مثل هذه العوامل المؤقتة والمفاجئة. بالرغم من أن بعض العوامل التي ترفع التضخم خارج نطاق سيطرة الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن استمرار التضخم فوق المستوى المستهدف هو المشكلة التي يجب على الاحتياطي الفيدرالي حلها. المسؤولون مستمرون في إرسال إشارات بأن الوضع الحالي لم يعد مقبولاً. في اجتماع جاكسون هول في أغسطس، أبدى الرئيس وورش عدم رضاه عن وتيرة تراجع التضخم، ووفرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين سبباً كافياً لتطبيق رفع الفائدة بعد تصريحاته المتشددة."

كما أشار التقرير إلى أنه بالرغم من أن السوق لا يستطيع فهم منطق رد الفعل السياسي لـ وورش بشكل كامل، إلا أنه أكد بوضوح أن دفع التضخم نحو التراجع هو من مسؤوليات الاحتياطي الفيدرالي، وسيستخدم أدوات أسعار الفائدة عند الضرورة.

من المتوقع رفع طفيف في توقعات الفائدة في المخطط النقطي وتشتت آراء الأعضاء يضعف التوجيه

في ما يخص ملخص التوقعات الاقتصادية، أي المخطط النقطي، توقع هودج وآكر عدم حدوث تغييرات كبيرة. وقالا: "التغيير الوحيد الذي نتوقعه هو رفع توقعات سعر الفائدة بنهاية عام 2026 إلى 4.1%، مما يعني أن الوسط في المخطط النقطي يشير إلى احتمال وجود رفع آخر للفائدة هذا العام. إلا أن الإشارة التي يعكسها الوسط في المخطط النقطي سيتم إضعافها بفعل التفاوت الكبير في توقعات الأعضاء، ما يُشير إلى أن هناك عدة سيناريوهات محتملة لسعر الفائدة في السنوات القادمة."

وبخصوص المؤتمر الصحفي الذي سيعقده وورش بعد الاجتماع، توقع الاقتصاديان أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي لن يقدم توجيهاً واضحاً للسياسات المستقبلية. وكتبا: "نعتقد أن وورش سيصف رفع الفائدة الحالي كإجراء لضمان عودة التضخم إلى النطاق المستهدف في الوقت المناسب، وسيؤكد في الوقت ذاته أن هذا القرار مستقل ولن يقيِّد اختيارات السياسات في الاجتماعات القادمة، وذلك ليحافظ لنفسه وللجنة على أكبر مساحة من الحرية للتعامل مع أي صدمات طارئة."

قد يكون هذا الرفع الوحيد في الدورة، ومسار التضخم هو الأساس في اتخاذ القرار

وحول استمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة، قال هودج وآكر إن السوق يجب أن يركز على بيانات التضخم في الأشهر المقبلة.

وكتبا: "نتوقع أن تتحسن بيانات التضخم تدريجياً، لذا من المرجح أن يكون رفع الفائدة الحالي عملية لمرة واحدة، أي الرفع الوحيد خلال هذه الدورة. إلا أن هذا النوع من الحالات ليس معتادًا، فعادة ما يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة عدة مرات متتالية للسيطرة بشكل كافٍ على ضغوط الأسعار. لكن الوضع الحالي لا يمثل دورة سياسات تقليدية. اتجاه التضخم العام للانخفاض لم يتم كسره، ولا تزال البيانات السنوية أقل من الشهر السابق، لكن وتيرة التراجع غير كافية بالنسبة لمتطلبات الاحتياطي الفيدرالي. لذا يعتقد البنك أن هذا الرفع الطفيف كافٍ لدفع التضخم نحو الهبوط."

الخلاصة