تباطؤ تداولات الذكاء الاصطناعي! تحذير من Goldman Sachs بأن تداول الزخم يشهد أكبر تباين منذ خمس سنوات وتحويل الأموال من الرقائق إلى البرمجيات

تواجه التداولات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي أصعب اختبار هيكلي منذ بداية هذه الدورة الصاعدة. حذرت Goldman Sachs من أن عامل الزخم يشهد انقساماً غير مسبوق داخلياً - حيث بلغ اتساع الفجوة بين أداء الزخم القصير الأجل والزخم طويل الأجل أعلى مستوياته في خمس سنوات، في حين أن أكبر تراجع تشهده أسهم الذكاء الاصطناعي منذ إطلاق ChatGPT يعيد تشكيل المنطق الأساسي لتداولات الزخم.

أشار Guillaume Soria، استراتيجي Goldman Sachs، في تقريره الأخير للعملاء بتاريخ 15 سبتمبر، إلى أن مؤشر الزخم لمدة 3 أشهر (GSPRHMO3) ارتفع في ذلك اليوم بنسبة 5%، بينما انخفض مؤشر الزخم لمدة 12 شهرًا (GSPRHIMO) بنسبة 6.7%، وهو أكبر فرق في الأداء اليومي خلال خمس سنوات. وفي الوقت نفسه، تراجع مؤشر Goldman Sachs للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (GSPUARTI) بنسبة تقترب من 45% من أعلى مستوياته، وهو أكبر انخفاض منذ إطلاق ChatGPT.

أوصت Goldman Sachs بوضوح المستثمرين الذين يمتلكون تعرضًا لمحفظة الذكاء الاصطناعي بتنفيذ التحوط من خلال شراء خيارات البيع لسلة الفائزين على المدى المتوسط (GSXUHMOM) أو سلة الأسهم المستفيدة من الذكاء الاصطناعي (GSTMTAIP). إن المخاطر العالية للتداخل بين تداولات الذكاء الاصطناعي واستراتيجيات الزخم أصبحت محورًا رئيسيًا للتركيز عند التحوط.

انقسام داخلي في عامل الزخم: اتساع الفجوة بين الأداء القصير والطويل الأجل إلى أعلى مستوياته في خمس سنوات

الهيكل الداخلي لتداولات الزخم يتغير بسرعة كبيرة. وتشير بيانات Goldman Sachs إلى أن الفجوة في الأداء اليومي بين زخم الثلاثة أشهر والزخم لمدة 12 شهراً قد توسعت إلى أعلى مستوى لها خلال خمس سنوات، مما يدل على أن السيولة بدأت تنحرف بوضوح عن "قادة الزخم التقليديين" المسيطرين سابقًا.

من حيث المراكز، فإن التعرض الإجمالي لعامل الزخم قد انخفض أيضاً. وعلى مقياس سنوي، يقف إجمالي المركز عند المرتبة 41 المئوية، أقل بكثير من المستويات السابقة؛ لكن على مدى خمس سنوات، لا يزال المركز عند المرتبة 88 المئوية العالية، مما يعني أن عملية تخفيض الرافعة النظامية لم تُطلق بالكامل بعد.

في الوقت ذاته، يُظهر عامل الزخم تقلبات أعلى بكثير من السوق العامة. فعلى مدار اليوم، انخفض مؤشر S&P 500 بأقل من 30 نقطة أساس، في حين شهد عامل الزخم تباينًا داخليًا حادًا. هذا الوضع من انخفاض الارتباط وارتفاع التقلبات يجعل منفعية التحوط قصير الأجل لعامل الزخم أكثر جاذبية من حيث التكلفة والعائد.

تحول السيولة من أشباه الموصلات إلى البرمجيات: القطاعات "الأكثر كراهية" في بداية العام تحقق انتعاشاً قوياً

تعرض تشكيل القطاعات في التداولات القائمة على الزخم لتغير واضح. تُظهر تقارير Goldman Sachs أن السيولة قصيرة الأجل تنتقل حاليًا من قطاع أشباه الموصلات إلى البرمجيات، والبرمجيات كانت من القطاعات الأقل رواجاً في بداية هذا العام.

هذا التحول بات واضحًا في الأداء النسبي: حيث سجل مؤشر Goldman Sachs للأداء النسبي بين البرمجيات وأشباه الموصلات (GSPUSOSE) ثاني أكبر ارتفاع يومي في تاريخه. وتعتقد Goldman Sachs أنه إذا استمرت هذه الاتجاهات، قد تنتقل تيارات السيولة تدريجيًا إلى سلال الزخم على مدى 6 أشهر و12 شهرًا، مما سيحفز إعادة توازن مستقبلية في سلة الزخم، بحيث ينعكس ذلك في شراء أسهم البرمجيات - من خلال زيادة صفقات الشراء وتغطية الشورت - مقابل بيع أسهم أشباه الموصلات.

الجدير بالذكر أن قطاع البرمجيات كان لفترة طويلة يهيمن على الجانب القصير في مؤشر الزخم لمدة 12 شهرًا. تعافي قطاع البرمجيات بسرعة يعني ليس فقط تغييرًا في أسلوب القطاع، بل سيزيد حدة الانقسام بين الزخم قصير الأجل وطويل الأجل.

الارتباط العالي بين الذكاء الاصطناعي والزخم معرض لخطر التفكك

رغم أن قطاع الذكاء الاصطناعي لا يزال يحتفظ بارتباط عالٍ للغاية مع عامل الزخم، حيث تتراوح معاملات الارتباط بين فترة شهر و12 شهرًا من 90% إلى 96%، إلا أن Goldman Sachs تُحذر من أن هذا الارتباط الوثيق طويل الأمد معرض للارتخاء.

ترى Goldman Sachs أن التدهور المستمر في قطاع الذكاء الاصطناعي سيؤثر بعمق على تركيب عامل الزخم. ومع تزايد دور البرمجيات لتحل محل أشباه الموصلات كقوة دافعة رئيسية للزخم على المدى القصير، قد يبدأ التشابه العالي سابقًا بين مساري الزخم والذكاء الاصطناعي في الانفصال تدريجيًا.

حالياً، لا تزال أعلى فئات موضوعية للزخم في السوق الأمريكية تتركز في مجالات الذكاء الاصطناعي. ولكن إذا استمر تحول السيولة من البرمجيات إلى أشباه الموصلات، فإن هيكل سلال الزخم القطاعية سيُعدل بشكل أكبر. بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن الاستراتيجيات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي كمُمثل عن تعرض الزخم يجب إعادة تقييمها، إذ أن تداولات الزخم تدخل الآن مرحلة جديدة من المخاطر والعوائد.