جدل حول الأسهم المرمّزة: مواجهة علنية بين AMC وRobinhood تكشف الغموض التنظيمي

موجة الأسهم المرمزة تُثير جدلاً متزايداً حول حوكمة الشركات.

دخل الرئيس التنفيذي لشركة AMC Entertainment Holdings، آدم أرون، والرئيس التنفيذي لشركة Robinhood Markets، فلاد تينيف، في مواجهة علنية هذا الأسبوع عبر وسائل التواصل الاجتماعي، بعد أن أدرجت Robinhood أسهم AMC الرمزية على منصتها البلوكتشين دون علم أو تفويض من AMC.

كتب آدم أرون مساء الخميس على منصة X، واصفاً منتج Robinhood ذي الصلة بأنه "مقيت" و"مثير للسخط"، وطالب بإزالة هذا الرمز فوراً. وحذر من أن مثل هذه "الأسواق الشبه زائفة" قد تثير التباساً لدى المستثمرين بشأن طبيعة الأصول التي يمتلكونها، وتحرمهم من حقوق التصويت، وتضعف قدرة الشركة على جمع التمويل.

ورد فلاد تينيف باستخفاف قائلاً: "ما المشكلة؟"، مما زاد من حدة الخلاف. وقد ارتفع سهم AMC خلال تداولات الجمعة بأكثر من 10٪ في بعض الأوقات، بينما تراجع سهم Robinhood بنحو 4٪ في بعض اللحظات.

تعكس هذه الأزمة التوتر الأساسي في موجة الأوراق المالية المرمزة الحالية: تتزايد الخلافات بين الشركات المدرجة التقليدية ومنصات التكنولوجيا المالية حول سيولة الأسهم وحقوق المساهمين والامتثال التنظيمي.

في الوقت عينه، أدرجت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اجتماع مائدة مستديرة يتعلق بتداول الأسهم الأمريكية على مدار 24 ساعة ضمن جدول أعمالها في 17 سبتمبر، بينما لا يزال الإطار التنظيمي في طور التطور.

عادةً ما تكون الأسهم المرمزة عبارة عن تقليد للأسهم الحقيقية، وتسمح للمضاربين بالمراهنة على تحركات الأسعار دون امتلاك الأصل الأساسي فعلياً. هذا يعني أن مالكي الرموز لا يملكون حقوق ملكية حقيقية ولا يتمتعون بحقوق التصويت أو الحوكمة التقليدية للمساهمين.

استشهد آدم أرون في منشور مطوَّل له على منصة X بوثيقة إفصاح قانونية على موقع Robinhood وأشار إلى ما يلي:

"السوق الشبه زائفة التي أنشأتها في جيرسي تبث عدم الثقة في الأسواق المالية بين الجمهور. المؤسسات المالية تُعاني بالفعل من أزمة ثقة، وربما أنتم تزيدون الأمور سوءاً."

وأكد أن AMC ستتواصل مع SEC بشأن هذه المسألة.

يعتقد المنتقدون أن وجود الأسهم الاصطناعية يشتت السيولة عن الأصل الأساسي، وفي الوقت نفسه يقلل من تأثير المساهمين الحاليين؛ بينما يرى المؤيدون أن الترميم يمنح المزيد من قنوات الاستثمار ويوفر تسوية أسرع. هذا التناقض بين الموقفين يتجلى بوضوح في هذا الجدل العلني.

ليست هذه هي المواجهة الأولى بين الشركتين. ففي يناير 2021 أثناء موجة أسهم الميم، قامت Robinhood بتقييد عمليات شراء أسهم مثل AMC مؤقتاً نتيجة زيادة متطلبات الهامش، مما أثار غضب المستثمرين الأفراد وأوقع Robinhood في عاصفة إعلامية.

وبعد خمس سنوات، يجد الطرفان نفسيهما مجدداً في نزاع بسبب قضايا الوصول إلى سوق أسهم AMC، لكن ساحة المعركة انتقلت هذه المرة من منصات الوساطة التقليدية إلى البلوكتشين.

بالنسبة لـ AMC، ليس غريباً على الإدارة استخدام وسائل التواصل الاجتماعي لحشد الدعم؛ ففي فترة جائحة كورونا، استخدم آدم أرون قوة المجتمعات الإلكترونية لضخ السهم وجمع مئات الملايين من الدولارات، ما وفر للشركة هامش نجاة حاسم.

رغم الجدل المستمر، لم تتباطأ وتيرة نمو الأوراق المالية المرمزة. فحتى خارج منصات الأصول الرقمية، بدأت بورصات مثل ناسداك وبورصة نيويورك في اعتماد خطط متعلقة بالأسهم المرمزة، وتواصل شركات الوساطة والمؤسسات الأساسية للأسواق متابعة التطورات بفاعلية.

هذه ليست المرة الأولى التي تواجه فيها Robinhood مشاكل مع الشركات التي تُصدر الأسهم الفعلية بسبب المنتجات الرمزية. فقد أشارت تقارير إلى أن مطوِّر ChatGPT، OpenAI، أعلن العام الماضي عدم قبوله بإطلاق Robinhood منتجات رمزية مرتبطة به، ونبّه المستثمرين إلى "توخي الحذر"، وأكد أن هذه الرموز لا تعادل فعلياً حقوق الملكية.

حالياً، تغذي الحاجة إلى التداول على مدار 24 ساعة انتشار الأوراق المالية المرمزة، إذ لا توجد آلية إغلاق في أنظمة البلوكتشين، ما يجعلها تتناسب بطبيعة الحال مع التداول المستمر طوال اليوم.

ربما يوفر اجتماع SEC المقرر في 17 سبتمبر مزيداً من المؤشرات حول مسار التنظيم لهذا القطاع، في ظل مراقبة نشطة من جميع المشاركين في السوق.