المستثمر الكبير Burry يحذر: سياسة RMP للاحتياطي الفيدرالي تهدف إلى إخفاء هشاشة النظام المصرفي، وهي في جوهرها إعادة إطلاق لسياسة التيسير الكمي (QE)

حذر Michael Burry من أن الاحتياطي الفيدرالي أعاد بشكل غير مباشر تفعيل التيسير الكمي (QE) تحت مسمى "مشتريات إدارة الاحتياطي"، مما يكشف أن النظام المصرفي لا يزال يعتمد على سيولة البنك المركزي للبقاء على قيد الحياة.

كتابة: Zhang Yaqi

المصدر: Wallstreetcn

أصدر Michael Burry، الشخصية الحقيقية لفيلم "The Big Short"، تحذيراً شديد اللهجة بشأن خطة الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة لشراء السندات، مشيراً إلى أن ما يسمى "مشتريات إدارة الاحتياطي" (Reserve Management Purchases, RMP) يكشف عن هشاشة عميقة في النظام المصرفي الأمريكي. ويرى أن هذه الخطوة في جوهرها هي إعادة تفعيل التيسير الكمي (QE)، وتهدف إلى إخفاء مشكلة شح السيولة التي يواجهها النظام المصرفي، وليس كما يدعي الاحتياطي الفيدرالي بأنها عملية روتينية.

وفقاً لمقال سابق من Wallstreetcn، أعلن الاحتياطي الفيدرالي ليلاً أنه سيبدأ في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على وفرة الاحتياطيات. وأصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إعلاناً متزامناً، يخطط خلال الثلاثين يوماً القادمة لشراء سندات خزانة قصيرة الأجل بقيمة 40 مليار دولار، وهي أحدث خطوة منذ أن أوقف رسمياً تقليص الميزانية الأسبوع الماضي. تأتي هذه الخطوة في ظل تقلبات مقلقة في أسعار الفائدة في سوق إعادة الشراء الأمريكية التي تبلغ قيمتها 12 تريليون دولار، حيث أجبرت الاضطرابات المستمرة في سوق المال الاحتياطي الفيدرالي على التحرك بسرعة.

ومع ذلك، يرى Burry أن هذا الإجراء يوضح أن النظام المصرفي لم يتعاف بعد من تداعيات أزمة البنوك الصغيرة في عام 2023. وحذر من أنه إذا كان النظام المصرفي لا يزال بحاجة إلى "ضخ الدماء" من البنك المركزي رغم امتلاكه أكثر من 3 تريليونات دولار من الاحتياطيات، فهذا ليس دليلاً على القوة، بل إشارة قوية على الهشاشة النظامية.

حلل Burry بشكل أعمق قائلاً إن كل جولة من الأزمات تبدو وكأنها تجبر الاحتياطي الفيدرالي على توسيع ميزانيته بشكل دائم، وإلا فلن يكون بالإمكان تجنب اندلاع أزمة تمويل مصرفية. وقد أكدت ردود فعل السوق على توتر السيولة، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل شهرين، بينما تراجع عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات. في الوقت نفسه، استمرت تقلبات سوق إعادة الشراء، مما أثار مخاوف من شح التمويل في نهاية العام، وأجبر المستثمرين على إعادة تقييم استقرار النظام المالي.

التيسير الكمي الخفي والنظام المصرفي الهش

شكك Burry في استخدام الاحتياطي الفيدرالي لمصطلح "مشتريات إدارة الاحتياطي"، وفسره كإجراء خفي يهدف إلى استقرار القطاع المصرفي الذي لا يزال يعاني. ووفقاً لبيانات FRED، كان حجم احتياطيات البنوك الأمريكية قبل أزمة 2023 يبلغ 2.2 تريليون دولار فقط، بينما تجاوز الآن 3 تريليونات دولار.

أطلق Burry تحذيراً:

"إذا كان النظام المصرفي الأمريكي لا يمكنه العمل بدون احتياطيات تزيد عن 3 تريليونات دولار أو دعم 'الحياة' من الاحتياطي الفيدرالي، فهذا ليس دليلاً على القوة، بل علامة على الهشاشة."

وأضاف أن النمط الحالي يبدو أنه يتطور إلى حاجة الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع ميزانيته بشكل دائم بعد كل أزمة، وإلا سيواجه خطر انقطاع سلسلة تمويل البنوك. وعلى الرغم من أن هذه الآلية تفسر جزئياً سبب الأداء القوي لسوق الأسهم، إلا أنها تكشف أيضاً عن الاعتماد الشديد للنظام المالي على سيولة البنك المركزي.

عدم تطابق العمليات السوقية واستراتيجيات التحوط

من الناحية العملية، شدد Burry على التحول الاستراتيجي الملحوظ بين وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي: تميل وزارة الخزانة إلى بيع المزيد من أذون الخزانة قصيرة الأجل، بينما يركز الاحتياطي الفيدرالي على شراء هذه الأذون. تساعد هذه الاستراتيجية في تجنب رفع عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات. وكما كان متوقعاً في السوق، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل شهرين بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، بينما انخفض عائد سندات العشر سنوات.

نظراً لاستمرار تقلبات سوق إعادة الشراء، يتوقع بعض المحللين أن يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات أكثر جرأة لتجنب شح السيولة في نهاية العام. وفي هذا السياق، يرى Burry أن هذا دليل إضافي على ضعف النظام المالي في جوهره. وحذر المستثمرين من نصائح وول ستريت المضللة بشأن شراء أسهم البنوك، وكشف أنه بالنسبة للأموال التي تتجاوز الحد الأقصى لتأمين المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) البالغ 250 ألف دولار، يفضل الاحتفاظ بها في صناديق سوق المال لسندات الخزانة لتجنب المخاطر.

من الجدير بالذكر أن الهدف الرئيسي من "التيسير الكمي" QE هو خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل من خلال شراء سندات الخزانة طويلة الأجل والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) لتحفيز النمو الاقتصادي. أما هدف RMP فهو أكثر تقنية، ويركز على شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل لضمان وجود سيولة كافية في "أنابيب" النظام المالي ومنع حدوث مفاجآت. وأشارت Bank of America إلى أنه استناداً إلى تجربة عام 2019، فإن ضخ السيولة سيؤدي بسرعة إلى خفض سعر الفائدة المضمون لليلة واحدة (SOFR)، بينما سيكون رد فعل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (FF) أبطأ نسبياً، وهذا "الفارق الزمني" سيخلق فرص تحكيم كبيرة للمستثمرين.