الفريق الغامض الذي سيطر على Solana لمدة ثلاثة أشهر يطلق الآن عملته الخاصة على Jupiter؟

فريق مجهول بدون موقع رسمي أو مجتمع رسمي استحوذ على ما يقرب من نصف حجم التداول على Jupiter في غضون 90 يومًا فقط.

للتعمق أكثر في هذا المشروع الغامض، يجب أولاً أن نشهد ثورة المعاملات الجارية على السلسلة التي تحدث على Solana.

HumidiFi تمثل 42% من حجم التداول على Jupiter
المصدر: Dune, @ilemi

كيف تعيد AMMs الخاصة هيكلة المعاملات على السلسلة

في سياق AMMs، يشير تدفق الأوامر السامة إلى المضاربين بالتحكيم عالي التردد الذين يستغلون الاتصالات منخفضة الكمون والخوارزميات المتقدمة للاستفادة مسبقًا من فروقات الأسعار والتحكيم السريع للفارق السعري بين الأسواق على السلسلة وأسواق اكتشاف الأسعار (عادةً البورصات المركزية مثل Binance). الأرباح التي تحققها هذه التدفقات السامة يتحملها في النهاية المتداولون، مزودو السيولة، وصانعو السوق على السلسلة.

في الأسواق المالية التقليدية التي تستخدم دفتر أوامر مركزي (CLOB) لمطابقة الصفقات، يمكن لصانعي السوق المحترفين التعامل مع تدفق الأوامر السامة بطرق متنوعة (مثل تعديل الفروقات أو إيقاف التسعير مؤقتًا). من خلال تحليل أنماط تدفق الأوامر، يمكنهم تحديد المتداولين الذين لديهم ميزة معلوماتية وتعديل التسعير وفقًا لذلك لتقليل الخسائر الناتجة عن الاختيار المعاكس. لذلك، اختار صانعو السوق الذين يعملون على Solana بشكل طبيعي DEXes مثل Phoenix التي تستخدم CLOB. ومع ذلك، خلال فترة "جنون الميم" على Solana من 2024 إلى أوائل 2025، واجهت شبكة Solana، التي غمرها الطلب غير المسبوق، صعوبة في معالجة أوامر صانعي السوق، وأصبح تحديث التسعيرات يتطلب حسابات مكلفة بشكل كبير، مما أدى إلى زيادة حادة في تكاليف صانعي السوق.

سلسلة من المشكلات العملية المعقدة تدفع مجموعة من أكثر صانعي السوق خبرة في AMM إلى إعادة التفكير جذريًا في كيفية عمل الأسواق على السلسلة، مما أدى إلى ظهور هيكل سوقي ثوري جديد.

هذا النموذج الجديد يُعرف باسم AMM الخاصة (Prop AMM)، ويهدف إلى توفير فروقات أقل وسيولة أكثر كفاءة على السلسلة مع تقليل مخاطر الاستغلال من قبل المضاربين عاليي التردد.

كانت SolFi وZeroFi وObric هي الثلاثي الأول من AMMs الخاصة، والتي لم تكشف عن واجهات العقود بشكل علني بل قدمت بدلاً من ذلك واجهات مباشرة لمسارات التداول الرئيسية مثل Jupiter وطالبت Jupiter بتوجيه الأوامر إلى AMMs الخاصة بها. هذا التصميم يجعل من الصعب للغاية على المضاربين المحترفين الخارجيين مثل Wintermute التفاعل مباشرة مع العقود حيث لا يمكنهم فهم أو توقع منطق التداول، مما يمنع استبدال تسعيرات صانع السوق ومشكلة الاختيار المعاكس للكيانات ذات الميزة المعلوماتية.

في فبراير 2025، كانت SolFi وZeroFi وObric هي AMMs الخاصة الرئيسية الثلاثة.
المصدر: Dune @the_defi_report

الهجوم الخاطف لـ HumidiFi

اشتدت المنافسة بين AMMs الخاصة بحلول يوليو 2025، وأعاد مشروع يُدعى HumidiFi تشكيل مشهد السوق بالكامل بسرعة.

تم إطلاق HumidiFi رسميًا في منتصف يونيو 2025، وبعد شهرين فقط، استحوذ على 47.1% من إجمالي حجم تداول AMMs الخاصة، ليصبح القائد السوقي بلا منازع. في المقابل، شهدت SolFi، التي كانت تهيمن سابقًا، انخفاض حصتها السوقية من 61.8% قبل شهرين إلى 9.2%.

المصدر: Dune @the_defi_report

كان تفوق HumidiFi واضحًا بشكل خاص في زوج التداول SOL/USDC. في 28 أكتوبر، عالج HumidiFi صفقات بقيمة 1.08 مليار دولار في SOL/USDC في يوم واحد، وهو ما يمثل 64.3% من إجمالي حجم التداول لهذا الزوج في ذلك اليوم.

المصدر: Dune @the_defi_report

كما أظهر HumidiFi معدل اختراق مرتفع في توجيه Jupiter. باعتباره مجمعًا يمتلك حصة سوقية تبلغ 86.4% على Solana، فإن خيارات توجيه Jupiter تحدد إلى حد كبير تجارب المتداولين الفعلية. أظهرت بيانات 20 أكتوبر أن HumidiFi يمتلك حصة سوقية تبلغ 46.8% في Jupiter، أي أكثر من أربعة أضعاف منافسه الثاني TesseraV (10.7%).

المصدر: Dune @the_defi_report

عند النظر إلى نظام AMM ذات الحفظ الذاتي بالكامل، يظل تفوق HumidiFi قويًا. في 28 أكتوبر، بلغ إجمالي حجم تداول جميع AMMs ذات الحفظ الذاتي 21.8 مليار دولار، حيث استحوذ HumidiFi وحده على 13.5 مليار دولار، أي ما يمثل 61.9% بشكل ملحوظ. هذا الرقم لا يتجاوز فقط SolFi في المركز الثاني (3.09 مليار دولار)، بل يتجاوز أيضًا إجمالي حجم تداول المنافسين من المركز الثاني إلى الثامن.

المصدر: Dune @the_defi_report

تم تحقيق هذا الانتصار لـ HumidiFi تقريبًا في وضع "التخفي" الكامل. لم يكن لديه موقع رسمي، ولا حساب Twitter مبكر، ولم يتم الكشف عن أي معلومات عن أعضاء الفريق.

HumidiFi لا يحتاج إلى تسويق أو توزيعات مجانية أو رواية قصص. كل ما يحتاجه هو تقديم فروقات أسعار وتنفيذ أفضل من منافسيه في كل صفقة. عندما اختار خوارزم توجيه Jupiter مرارًا HumidiFi، كان السوق قد أدلى بصوته بالفعل بطريقته الخاصة.

السباق نحو حدود السرعة والتكلفة

يكمن مفتاح نجاح HumidiFi في ضغط تكلفة الحوسبة لتحديثات أوراكل إلى الحد الأقصى وتحويل هذه الميزة التقنية بذكاء إلى هيمنة سوقية مطلقة من خلال آلية مزاد Jito.

أولاً، لدى HumidiFi استهلاك منخفض للموارد. وفقًا للبيانات المقدمة من @bqbrady، يستهلك كل تحديث أوراكل لـ HumidiFi فقط 799 وحدة حسابية (CUs). بالمقارنة، يحتاج منافسه الرئيسي SolFi إلى 4339 وحدة حسابية. TesseraV، الذي تديره Wintermute، يحتاج أيضًا إلى 1,595 وحدة حسابية، أي ضعف ما يحتاجه HumidiFi.

المصدر: X, @bqbrady

استفاد HumidiFi أيضًا من ميزة استهلاك CU المنخفض للحصول على أولوية مطلقة للمعاملات في بنية MEV التحتية لمزاد Jito على Solana. في مزاد Jito، لا يتم تحديد أولوية المعاملة من خلال البقشيش المطلق ولكن من خلال البقشيش لكل وحدة حسابية (Tip per CU). يدفع HumidiFi حوالي 4,998 lamports كرسوم لكل تحديث أوراكل. وبفضل استهلاكه المنخفض للغاية لـ CU (799 CUs)، يصل معدل Tip per CU إلى 6.25 lamports/CU بشكل مذهل.

وفقًا للبيانات المقدمة من Brennan Watt، مهندس في Anza، أحد المطورين الأساسيين لـ Solana، استخدم HumidiFi وحدات حسابية أقل بست مرات من SolFi Prop AMM الرائد سابقًا ودفع رسوم غاز تزيد ثماني مرات.

ميزة أخرى رئيسية لـ HumidiFi هي تكرار تحديث الأوراكل. يقوم HumidiFi بتحديث الأوراكل الخاص به 17 مرة في الثانية، متجاوزًا منافسيه الرئيسيين (SolFi عند 13 مرة، TesseraV عند 11 مرة، وZeroFi عند 10 مرات).

في ظل تقلبات سوق العملات الرقمية الشديدة، تتيح له هذه القدرة على تتبع الأسعار شبه الفورية أن يظل دائمًا قريبًا من القيمة العادلة، متجنبًا فرص المضاربين، ومقدمًا سيولة أكثر إحكامًا دون الحاجة إلى حماية نفسه من خلال توسيع الفروقات.

علاوة على ذلك، أبدع HumidiFi أيضًا في التحكم في التكاليف. تبلغ تكلفة التشغيل اليومية لـ HumidiFi فقط 2,247 دولارًا. بالمقارنة، على الرغم من أن SolFi تدير أصولًا تحت الإدارة (AUM) أكبر بخمس مرات من HumidiFi (80 مليار دولار مقابل 16 مليار دولار)، إلا أن تكلفتها اليومية أقل بنسبة 20% فقط من HumidiFi عند 1,785 دولارًا.

تطورات حول رمز WET

وفقًا لصفحة العرض التوضيحي التي تم الكشف عنها، يتم تقسيم التخصيص إلى ثلاثة أجزاء:

قائمة بيضاء (سيتم تحديد قواعد الحصول عليها لاحقًا) يمكن أن تضمن جزءًا من التخصيص.

يمكن لحاملي JUP المرهونة تأمين تخصيص بناءً على كمية الرهن.

يتم تخصيص الجزء العام بنظام أسبقية الحضور (FCFS)، مع تداول فوري على السلسلة بمجرد اكتماله، دون فترة حجز.

من الجدير بالذكر أن فريق HumidiFi صرح بوضوح على Twitter أنه "لا توجد تخصيصات لصناديق رأس المال الاستثماري"، وهو أمر نادر بشكل خاص في بيئة السوق الحالية التي تهيمن عليها عروض ما قبل البيع لصناديق رأس المال الاستثماري ومشاريع FDV العالية ذات التداول المنخفض.

AMM الخاصة هي سباق "الفائز يأخذ كل شيء"، وقد حققت HumidiFi موقعها المهيمن اليوم بناءً على قوتها التقنية. ومع ذلك، فهذا يعني أيضًا أنه بمجرد أن يحقق منافس جديد اختراقًا في كفاءة CU أو سرعة الأوراكل، يمكن أن يتآكل حصتها السوقية بسرعة. من الواضح أن حرب Prop AMM هذه قد بدأت للتو.