وول ستريت تحدد سعر الانتخابات النصفية: عامل الحزب الديمقراطي يرتفع بنسبة 20%، بينما السوق في "منطقة عمياء"

لقد حددت وول ستريت سعراً واضحاً للانتخابات النصفية الأمريكية المقبلة.

في 16 أكتوبر، قامت منصة التحليل المالي المعروفة ZeroHedge بتلخيص أحدث التقارير البحثية من كبرى البنوك الاستثمارية، مشيرة إلى أن "عامل الحزب الديمقراطي" الذي أنشأته JPMorgan ارتفع بمعدل تراكمي يقارب 20% منذ أغسطس، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة بنسبة طفيفة بلغت 2.6% فقط. هذا الانفصال الشديد بين المايكرو والمacro أصبح محور الجدل الرئيسي داخل وول ستريت.

حالياً، يقيم موقع التنبؤ Polymarket احتمال اكتساح الحزب الديمقراطي لمجلسي الشيوخ والنواب بنسبة تتراوح بين 64% إلى 65% تقريباً؛ كما أن متوسط بيانات التوقع على منصتي Kalshi وPolymarket المجمعة من قبل Goldman Sachs لامست 65% تقريباً في أوائل أكتوبر.

هذا الاحتمال كان لا يزال يتراوح عند مستوى منخفض يبلغ 23% فقط في استطلاع مديري الصناديق قبل شهرين، إلا أنه أصبح الآن السيناريو المرجعي للسوق.

وأشار Manish Sinha، محلل استراتيجيات Delta-One في JPMorgan، إلى أنه إذا تم تعظيم تقلب هذا العامل ليعادل مستوى تقلب مؤشر S&P 500، أي تضخيمه برافعة تعادل نحو ستة أضعاف بناءً على مبدأ تكافؤ المخاطر وإجراء المقارنة، فإن معدل العائد السنوي المحسوب يصل لنحو 170% وهو أعلى بكثير من أداء السوق الذي بلغ نحو 15% فقط في نفس الفترة.

من الجدير بالملاحظة أن هذا الاتجاه مدفوع بالكامل تقريباً بعوامل خصائص الشركات الفردية على مستوى الأسهم، وليس له ارتباط كبير مع التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي أو استراتيجيات الزخم أو اتجاه أسعار الفائدة أو المخاطر النظامية للسوق العامة.

وهذا يعني أن المخاطر الانتخابية تم عزلها بنجاح من قبل وول ستريت وتعريفها كأداة تحوط بين مراكز الشراء والبيع، تتداول بين المؤسسات بشكل صافي كعائدات فائضة؛ في حين لا يزال تسعير مؤشرات السوق العامة يقف عند سيناريو "انقسام الكونجرس" التقليدي القديم.

منطق بناء "عامل الحزب الديمقراطي"

وفقاً لتقرير JPMorgan "سلسلة الانتخابات الأمريكية- الانتخابات النصفية" الصادر في 30 سبتمبر 2026، تم بناء هذا العامل تحت إشراف محلل Delta-One للمشتقات Manish Sinha. وتم وضع الإطار الأساسي له في البداية خلال الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024، ليعاد تفعيله وتحسينه خصيصاً للانتخابات النصفية هذه المرة.

طريقة البناء بالتحديد: تحليل كمي لنحو 3,000 سهم أمريكي، وتقييم مدى حساسية كل سهم لتغيرات احتمالات الفوز على منصة Polymarket، ومنح "درجة انتخابية" مقابلة لكل سهم.

ومن ثم تحسين نتائج التقييم إلى مجموعتين من المحافظ المتوازنة بين الشراء والبيع ذات سيولة جيدة: عامل الحزب الجمهوري (JP9REPP) وعامل الحزب الديمقراطي (JP9DEMP).

تم تصميم هذين العاملين ليحافظا على حيادية تجاه حركة السوق العامة، ويهدفان إلى التقاط التذبذبات السعرية الخاصة المرتبطة مباشرة بالانتخابات.

حتى نهاية سبتمبر، ارتفع عامل الحزب الديمقراطي بنسبة تراكمية قدرها 19.45%، في حين تجاوز احتمال فوز الحزب الديمقراطي في مجلس الشيوخ على منصة Polymarket نسبة 60%؛ أما عامل الحزب الجمهوري فقد انخفض بنسبة 14.57% خلال نفس الفترة.

يكشف تحليل JPMorgan الإضافي أن معظم مكاسب هذا العامل جاءت من المكونات الخاصة للأسهم، حيث لم يكن لعوامل المخاطرة التقليدية مثل الزخم أو حساسية أسعار الفائدة أو مخاطرة السوق النظامية تفسير كبير لتحركاته.

وأكد Sinha في تقريره الصادر في 7 أكتوبر أن هذا العامل "يحافظ على الحيادية بشكل عام تجاه مخاطر النظام، والزخم والعوامل الماكروية الأخرى"، واعتبره أداة أساسية لاقتناص عوائد فائضة تكتيكية من الانتخابات.

الاحتمال قفز من 23% إلى 64% لكن الأنماط التاريخية تشير إلى خطر التصحيح

ما يحفز صعود هذا العامل المستمر هو التحول الكبير في احتمالات الأسواق التنبؤية.

أظهر استطلاع مديري الصناديق الذي أصدره بنك أمريكا في أغسطس أن 23% فقط من المشاركين توقعوا أن يكتسح الحزب الديمقراطي المجلسين، فيما فضل 47% سيناريو "سيطرة الجمهوريين على مجلس الشيوخ، وسيطرة الديمقراطيين على مجلس النواب".

لكن في 4 سبتمبر، بلغت تسعيرة Kalshi لاحتمال الاكتساح 47%؛ بينما وصلت تقديرات Goldman Sachs لمتوسط احتمالات الفوز على منصات متعددة إلى حوالي 65% بنهاية سبتمبر وأوائل أكتوبر.

كما سجل كبير استراتيجيي بنك أمريكا Michael Hartnett في أحدث تقاريره الأسبوعية لتدفقات الأموال ارتفاع احتمال الاكتساح على Polymarket إلى 64%، أي بارتفاع ملحوظ عن 49% في سبتمبر.

مع ذلك، أشار استراتيجي Goldman Sachs Alec Phillips في تقريره "مراقبة الانتخابات الأمريكية" في 8 أكتوبر إلى بيانات تاريخية تظهر أنه في جميع الانتخابات النصفية السابقة (2002، 2006، 2010، 2018، 2022) غالباً ما يميل السوق التنبئي في هذه النقطة الزمنية إلى المبالغة في تقدير احتمال اكتساح الحزب المعارض للمجلسين، بحيث ينخفض هذا الاحتمال في المتوسط بنحو 5 نقاط مئوية من أوائل أكتوبر إلى يوم التصويت النهائي.

إذا ما طبقنا متوسط الانخفاض التاريخي هذا على التوقع الحالي البالغ نحو 63%، فقد يتراجع احتمال الاكتساح الديمقراطي إلى المنطقة الوسطى بين 50% وما بعدها بقليل.

وفي الوقت نفسه، فإن مصير أغلبية مقاعد مجلس الشيوخ سيعتمد على ولايات رئيسية مثل ألاسكا وتكساس وأوهايو وآيوا وكانساس.

وذكرت Goldman Sachs بشكل خاص أن استطلاعات الرأي للانتخابات النصفية تميل إلى المبالغة في تقدير أداء الديمقراطيين في الولايات المائلة للحزب الديمقراطي، وبالعكس في الولايات المائلة للحزب الجمهوري، وهو ما يتطابق تماماً مع النمط التاريخي لعودة الناخبين المحافظين في اللحظات الحاسمة قبل التصويت.

كما أشار المحلل السياسي البارز في قناة CNN هاري إنتن إلى أن الجمهوريين لديهم أفضلية في تسجيل الناخبين في ولايات أريزونا ونيفادا ونورث كارولينا وبنسلفانيا، وهو أفضل مستوى لهم في سنوات الانتخابات النصفية في العشرين عاماً الماضية تقريباً.

التوجهات المحددة للمراكز الشرائية والبيعية

قام فريق Delta-One في JPMorgan في سلة استراتيجياته ذات الرمز JPMDC26P بتلخيص التأثيرات السياسة لسيناريو "سيطرة الديمقراطيين على الكونجرس" على الصناعات المختلفة:

• الأسهم المقترح الشراء فيها: أسهم شركات التأمين الصحي المُدارة والمستشفيات المستفيدة من استمرار الإعفاء الضريبي على أقساط قانون الرعاية الصحية بأسعار معقولة، إضافة إلى الأسهم الاستهلاكية منخفضة التكلفة المستفيدة من سياسات الدعم.

• الأسهم المقترح البيع على المكشوف فيها: أسهم الدفاع ذات رؤوس الأموال المتوسطة والصغيرة، وأسهم الأسواق المالية (بسبب حلول التنظيم والتحقيق محل التخفيف التنظيمي)، وأسهم الشركات المستفيدة من تراخيص الطاقة، والأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة المتأثرة بقانون CLARITY.

وقد سبقت حركة قطاع العملات المشفرة القصيرة الأجل في تجسيد هذا المنطق: فعندما رفض مجلس الشيوخ مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة في منتصف سبتمبر، صوت جميع أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين ضده، فتراجع السوق بشكل حاد على الفور.

وكان تقييم المحلل الاستراتيجي في بنك أمريكا Hartnett للوضع الكلي أكثر وضوحاً. فهو يرى أن اكتساح الديمقراطيين "يمثل تحولاً من رأسمالية الشعبوية إلى اشتراكية الشعبوية"، بمعنى "أن السياسات الضريبية والتنظيمية في المستقبل ستكون إجمالاً في اتجاه التصاعد، لا التراجع، مما سيؤثر بشكل سلبي مباشر على أرباح الشركات لكل سهم".

وأوصى بأن أفضل أدوات التحوط الأساسية هي البيع على المكشوف لأسهم المالية والدولار الأمريكي—وهذا يتوافق بشكل عالٍ مع اتجاه استراتيجية البيع في قطاع الأسواق المالية في عامل JPMorgan.

سوق الأسهم الأمريكية: خلاف بين مدرستين

مع تأثير الانتخابات النصفية على مؤشرات الأسهم الأمريكية، توزعت مؤسسات البيع إلى معسكرين بآراء واضحة:

المتفائلون، بقيادة Andrew Tyler من JPMorgan.

حيث يرى تايلر أنه حتى لو اكتسح الديمقراطيون المجلسين، فلن يصلوا إلى الأغلبية المطلقة اللازمة لقلب حق النقض الرئاسي (الفيتو) بثلثي الأصوات. وعملياً ستكون البنية السياسية مشابهة للعامين الأخيرين لحكم بايدن، أو الفترة الأخيرة من حكم ترامب الأول، أو العامين الأخيرين لأوباما—وهي كلها أوضاع يُستجاب لها تاريخياً إيجابياً في الأسواق كحالة من "الاعتدال/توازن القوى".

ويدعو تايلر إلى الشراء عند التراجع إذا حدث تصحيح للسوق قبل أو بعد الانتخابات. ويستشهد بالبيانات التاريخية: فمنذ عام 1990، بلغ متوسط صعود مؤشر S&P 500 خلال 3، 6، 9 و12 شهراً بعد يوم الانتخابات النصفية 5.4%، 11.4%، 12.5% و14.7% على التوالي؛ ومنذ عام 1950، حقق المؤشر مكاسب إيجابية 100% في الـ6، 9 و12 شهراً التالية بعد الانتخابات النصفية في جميع الدورات الـ19. كما صنفت Goldman Sachs الانتخابات النصفية على أنها "حدث تطهير مخاطر محتمل"، وأظهرت أن وسطي تراجع السوق في الشهر السابق للانتخابات كان 3.5%، بينما بلغ وسطي الصعود في الأشهر الأربعة بعدها 6.5%.

الحذرون، بقيادة Hartnett من بنك أمريكا.

في سيناريوهات Hartnett يتوقع أن يقترن اكتساح الديمقراطيين بحالة "تجنب المخاطر الشديد"، وقد تنخفض الأسهم الأمريكية بأكثر من 10%، مع انخفاض متزامن في الدولار وعائدات السندات الأمريكية، بينما قد تتفوق الأسهم غير الأمريكية أداءً.

أما سيناريو "الجمهوريون يسيطرون على مجلس الشيوخ والديمقراطيون على النواب" فهو الذي يتطابق مع "زيادة شهية المخاطرة"، إذ يشبه ذلك "حالة الفتاة الذهبية ذات النمو المعتدل، مع احتمال صعود السوق الأمريكية بنحو 5%. أما الاكتساح الجمهوري الكامل فسيكون أكبر مفاجأة إيجابية.

وقد حذر مدير أعمال السلال المخصصة في Goldman Sachs لويس ميلر قائلاً:

مع اقتراب الانتخابات النصفية، فإن نتائجها قد تؤثر سلباً على الأصول ذات المخاطر.

سبب الانقسام بين مدرستي الرأي هو أن البيانات التاريخية للعائدات المتوسطة تتضمن عدداً كبيراً من سيناريوهات "انقسام الكونغرس"، في حين أن السوق التنبئي الحالي، الذي يسعر باحتمال ثلثيْن تقريباً، يتوقع تحديداً سيناريو "تجنب المخاطر" غير التقليدي وفق الأنماط التاريخية.

ومع ذلك، يتجاهل مؤشر السوق الرئيسي هذا السيناريو—فقد ارتفع بنسبة تراكمية قدرها 13.4% هذا العام، مما يشير إلى أنه لا يزال يستخدم "انقسام الكونغرس" كإطار أساسي للتسعير.

الخطأ الحقيقي في التسعير يكمن في المؤشر، وليس في العامل

ترى ZeroHedge أنه بشكل عام تحول "عامل الحزب الديمقراطي" حالياً إلى صفقة مزدحمة للغاية. فقد أنهى مهمته التاريخية بنجاح، وقام بتحويل احتمال الفوز من مرحلة مقاربة للاحتمال العشوائي البالغة قليلاً أكثر من 20% إلى سيناريو قياسي محقق للنقدية بنسبة 64%؛ لكن الاستمرار في تحقيق أرباح من المستوى الحالي أصبح صعباً جداً.

تشير بيانات Goldman Sachs التاريخية إلى أن هناك مجالاً طبيعياً لانحسار الاحتمالات بنحو 5 نقاط مئوية، كما يمثل التحيز في استطلاعات الولايات المائلة للأحزاب خطراً آخر لتوقعات مجلس الشيوخ، وأيضاً إن مساحة ارتفاع احتمالات المنصات كـ Polymarket قد استُنفدت تقريباً.

وعلى الجانب الآخر، ربما توجد أخطاء تسعير أكثر وضوحاً على مستوى مؤشرات السوق العامة. فإذا كان تقدير Hartnett بأن "اكتساح الديمقراطيين سيؤدي إلى تصحيح يفوق 10% في السوق" صحيحاً، بينما لا يزال مؤشر السوق الأمريكي يُسعر سيناريو "انقسام الكونغرس" المستقر، فإن أنجع استراتيجية تحوط في الوقت الراهن هي حماية المؤشر العام من المخاطر النزولية (مثل شراء عقود خيارات البيع على المؤشر أو البيع على المكشوف لأسهم المالية)، بدلاً من الاستمرار في مطاردة العامل الذي ارتفع فعلياً بنسبة 20%.

لم يتبقَ سوى نحو 22 يوماً حتى يوم التصويت في 3 نوفمبر.