تفسير - لماذا تؤثر أزمة CoreWeave على موجة الذكاء الاصطناعي

تمت إعادة نشر تقرير 15 أكتوبر دون تغيير في المحتوى

أاناتا روبراي/أديتيا سوني

رويترز 16 أكتوبر - الديون المتراكمة بشكل متزايد لشركة CoreWeave CRWV.O تثير موجة جديدة من القلق بشأن طفرة الذكاء الاصطناعي، حيث يتساءل المستثمرون: هل يمكن للطلب أن يدعم مليارات الدولارات المُقترضة لبناء مراكز البيانات؟

رغم تعهد الرئيس التنفيذي لشركة NVDA.O المدعومة من Nvidia بوجود تراكم قوي في الطلبات، إلا أن أسهمها وسنداتها شهدت انخفاضاً كبيراً في الأسعار (link)، مما زاد من موجة بيع أسهم التكنولوجيا بشكل عام.

فيما يلي أسباب قلق المستثمرين وما قد تعنيه صعوبات هذه الشركة بالنسبة للقطاع ككل.

ما هو نشاط CoreWeave؟

توفر CoreWeave قوة الحوسبة المستمدة من معالجات Nvidia لتأجيرها إلى شركات تطوير وتشغيل الذكاء الاصطناعي – من بين عملائها MicrosoftMSFT.O وOpenAI.

تعد واحدة من أبرز مزودي خدمات “السحابة الجديدة”، وهي فئة من شركات الحوسبة السحابية الناشئة تنمو بسرعة لتلبية الطلب على رقاقات الذكاء الاصطناعي النادرة والمكلفة.

هذه الشركات “السحابية الجديدة” تتيح للعملاء الوصول إلى قدرات حوسبة من دون الحاجة لبناء مراكز بيانات خاصة بهم . إلا أن توفير هذه القدرات يتطلب استثمارات أولية ضخمة في الرقائق والبنية التحتية، وغالباً ما يتم تمويلها عبر الاستدانة.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-STOCKS/zdvxekwgzpx/chart.png

ما هو وضعها المالي؟

وفقاً للبيانات التي جمعتها LSEG، لم تحقق الشركة أرباحاً على الإطلاق، ومجموع ديونها يقدر بحوالي 50 مليار دولار.

في أغسطس، قامت الشركة بزيادة توقعات إنفاقها الرأسمالي السنوي بمقدار 4 مليارات دولار، ليبلغ ما بين 35 و39 مليار دولار (link). ويتوقع المحللون أن تصل إيرادات الشركة هذا العام إلى نحو 13 مليار دولار، مع خسائر تبلغ 2.13 مليار دولار.

عائدات سنداتها المستحقة في 2031 (المصنفة كـ "عالية المخاطر") ارتفعت إلى حوالي 16%، كما ارتفعت كلفة شراء التأمين ضد التخلف عن السداد الخاص بديونها إلى حوالي 1000 نقطة أساس، ما يعكس تصاعد قلق الدائنين.

قال المدير التنفيذي مايك إنتريتور (Mike Intrator) للعاملين في مذكرة داخلية اطلعت عليها رويترز أن طلبات الشركة المتأخرة كافية لتغطية التزاماتها من الديون. حتى نهاية الربع الثاني، كان لدى الشركة طلبات غير مُنفذة بقيمة 104.2 مليار دولار، ثم حققت أكثر من 25 مليار دولار من الطلبات الجديدة في بداية الربع الثالث (link).

كما قلل الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia جنسن هوانغ من هذه المخاوف، مؤكداً أن قوة CoreWeave المالية في ازدياد ولا يرى ضرورة لضمان ديونها. وقد وافق عملاق الرقائق بالفعل على شراء قدرة CoreWeave غير المباعة حتى أبريل 2032.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-DEBT/egpbgqwwjvq/chart.png

لماذا يمكن أن تكون “طائر الكناري في منجم الفحم”؟

تعتمد أعمال CoreWeave على عاملين: الطلب على الحوسبة الذكية الاصطناعية، واستعداد المقرضين لتمويل البنية التحتية المتعلقة بها. إلا أن بيع أسهم الشركة يشير إلى أن المستثمرين ما يزالون يفتقرون للثقة في العامل الثاني رغم زعم الشركة بقوة الطلب.

القلق في السوق لا يعود إلى انهيار الطلب على الذكاء الاصطناعي بل لأن التكاليف المرتفعة للتمويل قد تعيق استمرارية العمل في حال تراجع الطلب بشكل كبير.

“يبدو أن المستثمرين يتساءلون عن مصادر تمويل مشاريع البنية التحتية أكثر من قلقهم من انكماش مفاجئ في الطلب على الحوسبة الذكية الاصطناعية”، قال أكسل رودولف، كبير محللي التقنية في IG Group.

“CoreWeave أصبحت بسرعة ‘طائر الكناري في منجم الفحم’ في قطاع صفقات الذكاء الاصطناعي”، بحسب كاثلين بروكس مديرة الأبحاث في XTB.

لماذا التوتر في السوق؟

يشك المستثمرون في أن نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي سيكون سريعا بما يكفي لتغطية تكاليف البناء والتمويل للبنية التحتية.

على CoreWeave أن تضخ استثمارات ضخمة مقدماً حتى تتمكن من جني الإيرادات من العقود. ارتفاع أسعار الفائدة قد يدفع بتكاليف التمويل إلى الأعلى، ويضغط أكثر على هامش العائدات.

كما أن عتاد الأجهزة يشكل مخاطرة بحد ذاته. مع ظهور أجيال جديدة من الرقائق، تنخفض قيمة الشرائح القديمة، مما يدفع الموردين لاستثمار المزيد للتحديث والاستبدال.

هذه المخاوف لا تقتصر على CoreWeave وحدها. من المتوقع أن يتجاوز إنفاق كبرى شركات التقنية الأمريكية هذا العام على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي 700 مليار دولار.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-REVENUE/znpngnoqdvl/chart.png

السيناريو الأسوأ

أحد الاحتمالات هو أن بيئة التمويل قد تصبح أكثر ضيقا بشكل عام، حيث يطلب المقرضون عوائد أعلى أو يترددون في تمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي الأخرى.

هذا قد يجبر الموردين على تقليص توسعاتهم ، وتقليل شراء المعدات ، مما يؤثر على قدرات الحوسبة المتوقعة من العملاء.

وقد تؤدي هذه الانتكاسة أيضاً إلى تعميق القلق في السوق من أن “طفرة استثمارات الذكاء الاصطناعي قد تجاوزت العائدات المتوقعة” مما يضغط أكثر على أسهم التقنية .

العواقب اللاحقة ستعتمد على طريقة إعادة هيكلة الأعمال، حيث أن ارتباط CoreWeave بالشركات التقنية الكبرى لا يجعل من فشلها سبباً تلقائياً لأزمة مالية أوسع.

من أيضاً معرض للخطر؟

تقدر Gartner أن نحو 80% من مزودي السحابة الجدد قد يغلقون بحلول 2030، مُحذرة من أن إيرادات الذكاء الاصطناعي المتوقعة لن تدعم عوائد مربحة لجميع الاستثمارات المخطط لها بالبنية التحتية.

شهد المنافسون لشركة Neocloud بينهم Nebius NBIS.O، Applied Digital APLD.O وIren IREN.O انخفاضاً في أسعار أسهمهم خلال موجة البيع الأخيرة. كما ارتفعت تكلفة التأمين ضد التخلف عن السداد بالنسبة لشركة SoftBank 9984.T التي راهنت كثيراً على OpenAI.

في الوقت نفسه، سجلت الفوارق الائتمانية لكل من AmazonAMZN.O، AlphabetGOOGL.O، MetaMETA.O وNvidia أعلى مستوياتها على الإطلاق، رغم أنها ارتفعت بأقل بكثير من CoreWeave. ومع ذلك، فإن تدفقاتها النقدية أقوى وميزانياتها العمومية أكثر متانة.

https://www.reuters.com/graphics/COREWEAVE-BOND/mopardzezva/chart.png

(لتسهيل القراءة على غير الناطقين بالإنجليزية، قامت رويترز بترجمة تقاريرها بشكل آلي إلى عدة لغات أخرى. نظراً لإمكانية وجود أخطاء في الترجمة الآلية أو عدم نقل كل السياق المطلوب، لا تضمن رويترز دقة النصوص المترجمة الآلية، وهي مقدمة فقط لتسهيل المعلومات على القارئ. رويترز لا تتحمل أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة قد تنتج عن استخدام خدمة الترجمة الآلية.)