تصحيح - تحليل - توقعات "العرض أقل من الطلب" لـ ASML تدفع المستثمرين للنظر إلى ما هو أبعد من الطلب
تصحيح لقب مارك سلون في الفقرة 13
توبي ستيرلينغ/ناثان فيفلين
رويترز - أمستردام 15 أكتوبر - في أبريل من هذا العام، قال كريستوف فوكيه، الرئيس التنفيذي لشركة تصنيع معدات رقائق الكمبيوتر ASML، للمساهمين إن الشركة الأوروبية الأعلى قيمة في السوق ستفعل "كل ما يلزم" لتجنب أن تصبح عنق زجاجة لصناعة الرقائق.
بعد ستة أشهر، اعترف فوكيه بأن توريد معدات الطباعة الحجرية الخاصة بـ ASML، المستخدمة لصناعة الرقائق المنطقية المتقدمة وشرائح الذاكرة التي تدفع موجة الذكاء الاصطناعي، لن يكون كافياً لتلبية الطلب في عامي 2027 و2028 (رابط).
بالنسبة للعملاء، المستثمرين وASML التي ارتفعت قيمة أسهمها بنحو 70% هذا العام، يتحول التركيز الآن إلى قدرة الشركة على زيادة إنتاجها بسرعة كافية للاستفادة من الطلب الهائل، فيما تتزايد الشكوك بشأن استمرارية موجة الذكاء الاصطناعي وتوقعات السوق على مدى السنوات القادمة.
قال هان ديبيرينك، الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الثروات Aureus التي تملك أسهم ASML: "ASML نفسها أصبحت الآن عنق الزجاجة"، مضيفاً أن الإدارة اعترفت علناً بأن خطة زيادة القدرة الإنتاجية بنسبة 30% في عامي 2027 و2028 لا تزال غير كافية.
وأشار ديبيرينك إلى أن النقاشات حول الطلبات المستقبلية امتدت الآن حتى عامي 2029 و2030، مما يدل برأيه على أن الطلب قد يظل يفوق العرض حتى بعد نهاية الدورة الحالية.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png
الخلاف حول التقييم
تشمل خطط ASML لمعالجة تراكم الطلبات تقليل وقت التجميع، ترقية المعدات المستخدمة بالفعل وطرح نماذج أسرع. كانت الشركة تهدف سابقاً إلى زيادة الإنتاج السنوي إلى 110 وحدات من آلات الطباعة الحجرية EUV بواقع 200 مليون دولار للآلة بحلول 2028، لكنها تدرس حالياً إضافة نحو 12 وحدة أخرى.
كما توسع الشركة قدرتها الإنتاجية في آيندهوفن (رابط)، رغم أن المرحلة الأولى لن تدخل حيز التشغيل قبل 2029.
يوم الأربعاء، أكد فوكيه للمستثمرين أن سلسلة توريد ASML، بما في ذلك المورد الرئيسي للأنظمة البصرية Zeiss، ليست هي العامل المقيّد.
يقول المستثمرون إن حالة عدم اليقين بعد 2028 ستتزايد، ويعكس تقييم الشركة ذلك. فمنذ يونيو، رغم ارتفاع توقعات الأرباح من قبل المحللين الماليين، إلا أن سعر أسهم ASML بالنسبة إلى الأرباح المستقبلية قد تراجع.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png
قال مارك سلون، كبير المحللين في Stonehage Fleming، إن التقييم الحالي لأسهم ASML، والذي انخفض من أكثر من 45 ضعف إلى حوالي 30 ضعف أرباح متوقعة منذ يونيو، يجعل السهم جذابًا نظراً لآفاق نمو الشركة وسيطرتها على السوق. يدير سلون صندوق "أفضل أفكار الاستثمار العالمية" الذي يملك حصة 3.5% في ASML.
وأضاف: "نحن نراقب عن كثب تبني وابتكار الذكاء الاصطناعي، وكذلك خطط الإنفاق الرأسمالي لدى العملاء الرئيسيين"، وتابع: "نعتقد أن العرض، وليس الطلب، سيظل على الأرجح هو التحدي الرئيسي لـ ASML".
وكانت ASML قد قالت سابقًا إن زيادة الأسعار في عامي 2027 و2028 ستدر أرباحًا أيضًا.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png
مخاوف من موجة بيع في الذكاء الاصطناعي
ليس كل المستثمرين يبدون نفس القدر من الثقة. فالمشككون يتساءلون عما إذا كان الإنفاق الهائل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيولد في النهاية عوائد كافية لتبرير الاستثمارات الحالية بمليارات الدولارات.
تواجه أسهم الرقائق ضغطًا أيضًا مع تصاعد القلق من أن ارتفاع أسعار الفائدة قد يجعل تمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الضخمة أكثر صعوبة (رابط). يوم الخميس، وصلت تكلفة تأمين افتراضي ضد التخلف عن سداد الديون لشركات التكنولوجيا الأمريكية إلى مستوى قياسي (رابط).
قال المحلل جاناردان مينون من Jefferies إن المخاوف بشأن تمويل استثمارات الذكاء الاصطناعي، إلى جانب القيود مثل إمدادات الطاقة اللازمة لتوسيع مراكز البيانات، قد تشكل ضغطًا على ASML. وانخفض سهم الشركة 5% يوم الخميس بسبب موجة بيع في السوق.
وأضاف مينون: "العامل الرئيسي وراء تراجع التقييم هو الشكوك التي تحيط بالتوقعات العالية لعامي 2028 و2029"، وأشار إلى أنه خلال فترات ضعف السوق قد ينخفض مضاعف ربحية ASML إلى أوائل العشرينات.
https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png
"لا نريد أن نقول 'نفدت الكمية'"
لا يزال عملاء ASML يتسابقون للحصول على معدات تصنيع الرقائق المتقدمة الفريدة التي تقدمها الشركة. وتشترط ASML حالياً من العملاء دفع ودائع كبيرة عند طلب المعدات، وقال المدير المالي روجر داسن إن هذه العربون ستكون "كافية لإحداث خسارة" إذا حاول العملاء إلغاء الطلبات لاحقاً.
أكبر عملاء الشركة، TSMC 2330.TW - والتي تصنع شرائح لـ Nvidia NVDA.O و Apple AAPL.O - قالت في يوليو إنها لا تتوقع أن تحد التوريدات من خططها التوسعية. وأكدت يوم الخميس خطة إنفاق رأسمالي بين 60 و64 مليار دولار للعام 2026 (رابط).
وفي ظل الطلب القوي على شرائح الذكاء الاصطناعي للذاكرة، أحجزت كل من Samsung 005930.KS، SK Hynix 000660.KS وMicron MU.O قدرات إنتاجية لدى ASML.
العملاء المحتملون الجدد قد يفرضون مزيدًا من الضغوط. مشروع TeraFab الذي اقترحه إيلون ماسك، رغم أنه لم ينتج أول شريحة بعد، قد يصبح من المشترين الكبار للمعدات المتقدمة؛ بينما تظل القيود الأمريكية المفروضة على الصين تهدد مبيعات ASML من معدات DUV المتوسطة. ومن المتوقع أن تمثل الصين حوالي 20% من مبيعات ASML هذا العام.
ورغم قوة الطلب، لا تقبل ASML حالياً طلبات لعامي 2029 و2030، لإتاحة الفرصة لتقييم استعداد العملاء وقدرتها الذاتية على تلبية الطلب المستقبلي.
قال داسن خلال مؤتمر عبر الهاتف مع المحللين: "لا نريد أن نقبل الآن طلبات من العملاء A وB وC، ثم نقول للعميل D الذي لم يطلب بعد لعامي 2029 و2030: 'عذراً، لقد نفدت الكمية لدينا'."
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png
(لتسهيل الأمر على غير الناطقين باللغة الإنجليزية، تقدم رويترز تقاريرها مترجمة آليًا إلى عدة لغات أخرى. ونظرًا لاحتمالية وجود أخطاء في الترجمة الآلية، أو عدم توافر السياق المطلوب، فإن رويترز لا تضمن دقة النصوص المترجمة وتقدمها فقط لغرض التيسير على القراء. لا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة ناجمة عن استخدام خاصية الترجمة الآلية.)
