تقرير جولدمان ساكس: ما زلنا متفائلين بشأن آفاق صناعة التكرير، وValero Energy (VLO.US)، Marathon Petroleum (MPC.US)، وHF Sinclair (DINO.US) هي الخيارات المفضلة.
أفاد تطبيق "Zhitong Caijing" أنه مع اقتراب موسم إعلان نتائج الربع الثالث لعام 2026 في صناعة التكرير الأمريكية، قامت Goldman Sachs بتحديث توقعاتها لأرباح قطاع التكرير في الولايات المتحدة. قبل صدور النتائج، ركزت Goldman Sachs من خلال تفاعلها مع المستثمرين على ثلاث نقاط خلافية رئيسية: (a) آفاق هوامش الربح على المدى المتوسط بعد تشديد أساسيات قطاع التكرير العالمي واضطراب الإمدادات؛ (b) اتجاه الفارق السعري بين النفط الخام الخفيف والنفط الخام الثقيل مع زيادة إمدادات الخام الثقيل من كندا وفنزويلا؛ (c) أولويات تخصيص رأس المال، أي كيف يتم الموازنة بين الحفاظ على قوة الميزانية العمومية، ودفع مشاريع النمو الداخلي، ومكافأة المساهمين.
رغم وجود التحديات المذكورة أعلاه، لا تزال Goldman Sachs متفائلة بشأن البيئة الإجمالية لقطاع التكرير، وتؤكد تفضيلها النسبي للأسهم المصنفة "شراء"، بما في ذلك Valero Energy (VLO.US)، Marathon Petroleum (MPC.US) و HF Sinclair (DINO.US).
ذكرت Goldman Sachs أنه فيما يخص Valero Energy، وبالنظر إلى مزايا موقع الشركة على الساحل الأمريكي لخليج المكسيك، وتشكيلة أصولها عالية الجودة، بالإضافة إلى الأداء المتميز والدائم للإدارة، فإنها لا تزال تعتبر الشركة مستفيدًا رئيسيًا من تشديد أساسيات قطاع التكرير.
أما بالنسبة لـ Marathon Petroleum، فإن Goldman Sachs تتوقع استمرار جاذبيتها فيما يتعلق بعائد القيمة على رأسمال المساهمين. وتستفيد الشركة من دعم قوي لتوزيعات MPLX LP (MPLX.US)، بالإضافة إلى الاستفادة من ميزتها الحجمية، وقدرتها الكبيرة على تحقيق هوامش ربح قوية، فضلاً عن قوة ميزانيتها العمومية.
أخيرًا، وبالنسبة للمستثمرين المهتمين بالأسهم ذات رأس المال السوقي المتوسط والصغير، تؤكد Goldman Sachs رؤيتها الإيجابية تجاه HF Sinclair. وبالنظر إلى انتشار أعمالها في أسواق تكرير متخصصة، ومساهمة أرباح أعمال الزيوت، وكذلك فرص الإعفاء لمصافي التكرير الصغيرة (SRE)، ترى المؤسسة أن مستويات سعر سهمها الحالية توفر نسبة مجزية بين العائد والمخاطرة.
تحليل مفصل للأسهم الفردية
Valero Energy
تضع Goldman Sachs تصنيف "شراء" على Valero Energy مع سعر مستهدف قدره 496 دولار. وتؤكد المؤسسة باستمرار على أن Valero Energy تملك مواقع أصول فائقة على ساحل خليج المكسيك الأمريكي، ما يمنحها مرونة في تعديل تركيبة معالجة النفط الخام وميزة تشغيلية ذات تكلفة منخفضة. وترى Goldman Sachs أن هذه العوامل ستدعم قدرة الشركة على تحقيق تدفقات نقدية حرة ملحوظة على المدى القصير والمتوسط.
واستناداً إلى توقعاتها المحدثة، تتوقع Goldman Sachs أن تحقق الشركة عوائد من التدفق النقدي الحر لعامي 2027 و2028 بنسبة تقدر بحوالي 11% و6% على التوالي. كما تثني Goldman Sachs على سياسة الإدارة الحذرة في تخصيص رأس المال. تضع Valero Energy أولوية للعمليات الآمنة والموثوقة، وقوة الميزانية العمومية، وعوائد المساهمين. وتجدر الإشارة إلى أن الشركة لا تزال ملتزمة بإعادة ما بين 40% إلى 50% من التدفقات النقدية التشغيلية المعدلة إلى المساهمين من خلال إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح.
وفي مكالمة الأرباح القادمة، تتوقع Goldman Sachs أن يركز المستثمرون على القضايا التالية: (a) التعليق على البيئة الماكروية لقطاع التكرير؛ (b) آفاق الفارق السعري بين الخام الخفيف والثقيل؛ (c) هوامش أرباح الديزل المتجدد لأعمال DGD.
Marathon Petroleum
تضع Goldman Sachs تصنيف "شراء" على Marathon Petroleum مع سعر مستهدف قدره 519 دولار. وتستمر Goldman Sachs في دعم رؤية إيجابية لهذه الشركة بفضل ميزتها الحجمية، وسلسلة القيمة الصناعية الكاملة لديها، ووجودها المميز في الساحل الأمريكي لخليج المكسيك والساحل الغربي. كما ترى المؤسسة أن قيمة أعمال التكرير لديها مدعومة بشكل رئيسي بقدرتها على تحسين عملياتها تجارياً، وميزة التشغيل منخفضة التكلفة، وسجلها السابق في تحقيق هوامش ربح قوية باستمرار.
وأخيراً، ترى Goldman Sachs أن آفاق عائد رأس المال لمساهمي Marathon Petroleum جذابة للغاية، حيث يمكن تغطية عوائد المستثمرين في كامل الدورة الصناعية من خلال توزيعات أنشطة القطاع المتوسط. وقدرة MPLX على توزيع الأرباح كافية لتغطية النفقات الرأسمالية للصيانة وتوزيعات الأرباح الخاصة بـ Marathon Petroleum.
وقبل إعلان النتائج، ستركز Goldman Sachs على تعليقات الإدارة بشأن: (a) آفاق هوامش أرباح التكرير في مناطق تشغيل الشركة المختلفة؛ (b) توقعات توزيعات MPLX المستقبلية؛ (c) أولويات تخصيص رأس المال.
HF Sinclair
تضع Goldman Sachs تصنيف "شراء" على HF Sinclair مع سعر مستهدف قدره 142 دولار. وتوصي المؤسسة بهذا السهم بشكل خاص للمستثمرين المهتمين بأسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة. وتعتقد المؤسسة أن السهم يمكن أن يحقق عائداً إجمالياً يقارب 19% مقارنة بسعره الحالي، ويستند هذا التوقع إلى عوامل؛ من بينها انتشار أعمال الشركة في أسواق التكرير المتخصصة في منطقة جبال الروكي والسهول الوسطى الأمريكية، بالإضافة إلى أرباح الأعمال غير المتعلقة بالتكرير، وفرص الإعفاء المحتملة من قانون SRE لمصافي التكرير الصغيرة.
كما تؤكد Goldman Sachs أيضاً أن إدارة الشركة تركز الآن على تعزيز الأداء التشغيلي في أعمال التكرير، من خلال تحسين تشكيلة معالجة النفط الخام، وزيادة نسبة إنتاج وقود الطائرات، وتحسين موثوقية عملياتها.
وبالنظر للمستقبل، تتوقع Goldman Sachs أن تشمل النقاط الرئيسية للمناقشة في مكالمة نتائج الربع الثالث لعام 2026 ما يلي: (a) ديناميكيات العرض والطلب في قطاع التكرير؛ (b) حالة تحويل رموز الوقود المتجدد (RIN) وتوقعات الإعفاءات لمنشآت التكرير الصغيرة (SRE)؛ (c) آخر تطورات مشاريع نمو القطاع المتوسط؛ (d) أولويات تخصيص رأس المال؛ (e) آخر المستجدات حول خطة فصل أعمال الزيوت.
Phillips 66
تمنح Goldman Sachs سهم Phillips 66 (PSX.US) تصنيف "حيادي" مع سعر مستهدف قدره 297 دولار. وقد لاحظت Goldman Sachs أن النقاشات مع المستثمرين حول السهم تتركز بشكل رئيسي على ثلاث محاور: عملية خفض الرافعة المالية (deleveraging)، وتحسن الأداء التشغيلي في أنشطة التكرير، وما إذا كانت أعمال القطاع المتوسط ستتمكن من تحقيق هدف EBITDA السنوي البالغ 4.5 مليار دولار في عام 2027 كما هو مخطط.
ومع ذلك، ترى Goldman Sachs، بعد زيارة ميدانية حديثة لمصفاة Wood River، أن نسبة العائد إلى المخاطرة للسهم أصبحت أكثر جاذبية. وتعتقد المؤسسة أن الشركة تعمل بشكل تدريجي على تعزيز ربحية أنشطة التكرير، مدعومة بتحسين عمليات شراء النفط الخام، وزيادة استخدام الأصول، وخفض التكاليف التشغيلية.
كما تبدي Goldman Sachs ارتياحها لرؤية الإدارة وهي تواصل تعزيز قوة الميزانية العمومية مع التركيز المستمر على مكافأة المساهمين. ووفقاً لنموذجها المحدث، يتوقع أن تحقق الشركة مستهدف إجمالي ديون بقيمة 17 مليار دولار هذا العام، مع إعادة ما لا يقل عن 50% من التدفقات النقدية التشغيلية المعدلة إلى المساهمين.
وقبل إعلان النتائج، تتوقع Goldman Sachs أن يركز المستثمرون على القضايا التالية: (a) أساسيات قطاع التكرير بشكل عام؛ (b) الفرص لتعزيز خطة تحسين قطاع التكرير؛ (c) آخر تطورات مشاريع نمو القطاع المتوسط؛ (d) أولويات تخصيص رأس المال.
PBF Energy
تمنح Goldman Sachs سهم PBF Energy (PBF.US) تصنيف "حيادي" مع سعر مستهدف قدره 91 دولار. ومع قدوم موسم النتائج، تقول Goldman Sachs إنها ترغب في معرفة المزيد حول أولويات تخصيص رأس المال لدى الشركة. وتؤكد المؤسسة بشكل خاص أن قدرة الشركة القوية على تحقيق تدفقات نقدية يمكن أن تسرع بشكل ملحوظ عملية خفض الرافعة المالية.
وبالإضافة إلى البيئة القوية لهوامش أرباح التكرير، يدور النقاش بين المستثمرين حول تعرض الشركة للفارق السعري بين النفط الخام الخفيف والثقيل. وقد لاحظت Goldman Sachs أنه مع توقعات الأسواق بنمو مستمر في إنتاج النفط من كندا وأمريكا اللاتينية، أصبح اتساع الفارق بين أنواع النفط محط اهتمام السوق. كما ترغب المؤسسة في معرفة المزيد حول كيفية تعامل الشركة مع التزامات الوقود المتجدد (RVO)، خاصة مع ارتفاع أسعار رموز RIN، وكيف ستدير الشركة هذه الالتزامات في ذلك السياق.
CVR Energy
تمنح Goldman Sachs سهم CVR Energy (CVI.US) تصنيف "بيع" مع سعر مستهدف قدره 50 دولار. وبالنسبة لـ CVI، تلاحظ Goldman Sachs أن النقاش بين المستثمرين يتركز بشكل أساسي على أداء السهم النسبي وأداء الشركة في نتائج الربع الثالث القادمة.
على الرغم من أن الربع الرابع عادة ما يكون فترة موسمية ضعيفة، خاصة في منطقة السهول الوسطى الأمريكية، تعتقد Goldman Sachs أن التوقعات الربحية قد تظل مرتفعة بفضل مستويات المخزون المنخفضة، واستمرار اضطراب الإمدادات العالمية، وصمود الطلب نسبيًا. كما تتركز مناقشات المستثمرين حول CVR Energy على أولويات تخصيص رأس المال، وخاصة كيفية توزيع التمويل بين توزيعات الأرباح، وخفض الرافعة المالية، وعمليات الدمج والاستحواذ، والنفقات الرأسمالية.
كما تمنح Goldman Sachs تصنيف "شراء" لكل من Delek US (DK.US) بسعر مستهدف قدره 83 دولار وPar Pacific (PARR.US) بسعر مستهدف قدره 90 دولار.
