لا تَعُد تنظر إلى Micron (MU.US) من زاوية الدورة الاستهلاكية فقط! الذكاء الاصطناعي يعيد تعريف منطق NAND، وأقراص SSD المخصصة للمؤسسات أصبحت تتحكم في تسعير السوق

أفادت "تطبيق جياوتونغ المالية الذكية" أن مؤسسة التحليل Eudaemon Research أعادت في تقريرها الأخير تقييم آفاق أعمال NAND لشركة Micron Technology (MU.US). كانت المؤسسة قد رأت سابقًا أن DRAM أكثر مرونة من NAND في هيكل أعمال Micron، وأن أسعار NAND والطلب عليها سيعودان إلى الوضع الطبيعي بوتيرة أسرع.

لكن بيانات الربع الرابع الأخيرة لشركة Micron دفعتها إلى تصحيح هذه النظرة: إذ لم يعد سوق NAND سوقًا متجانسًا، بل يتضح الآن التمايز بين NAND الخاصة بالمستهلك وSSD الخاصة بمراكز البيانات من حيث العرض والطلب والمنطق السعري.

إعادة تشكيل هيكل إيرادات NAND عبر SSD لمراكز البيانات

يظهر تقرير الربع الرابع لشركة Micron أن عائدات قسم SSD الخاص بمراكز البيانات بلغت حوالي 10 مليارات دولار، وهو عشرة أضعاف نفس الفترة من العام الماضي، ويمثل حوالي ثلثي إجمالي عائدات NAND. في الوقت نفسه، بلغ إجمالي عائدات Micron من NAND 14.1 مليار دولار، بنمو ربع سنوي 42%، وارتفاع الأسعار بنسبة حوالي 30%. ووفق الصياغة اللاحقة، ارتفعت نسبة عائدات مراكز البيانات SSD من إجمالي عائدات NAND إلى حوالي 70%.

ففي ربع واحد فقط، تجاوزت عائدات SSD الخاصة بمراكز البيانات إجمالي إيرادات أعمال NAND السنوية السابقة لـMicron.

يؤكد التقرير أن هذا التغيير لا يعود فقط إلى زيادة حجم الشحنات، بل إلى تحول هيكل منتجات Micron NAND نحو SSD مراكز البيانات عالية القيمة.

ومع تحول تركيز الأعمال من السوق الاستهلاكية إلى السوق المؤسسية، انخفض اعتماد Micron على تقلبات دورات NAND الاستهلاكية؛ فيما باتت تسعيرة وطلب SSD في مراكز البيانات هما العاملين الأهم للربحية.

تباعد أداء SSD المؤسسي وNAND الاستهلاكي

تشير أحدث توقعات TrendForce إلى أن نقص NAND سيخف بحلول النصف الثاني من عام 2027 مع دخول طاقات إنتاجية إضافية. إلا أن المستفيد الأساس من الطاقات المستجدة لن تكون الهواتف الذكية أو الحواسيب المحمولة؛ فالإلكترونيات الاستهلاكية ما زالت تمثل حوالي 40% من سوق NAND، ولا يزال ضعف الطلب يشكل ضغطًا.

مع ذلك، من المتوقع أن تزيد الحاجة إلى SSD المؤسسي بأكثر من 80% هذا العام. فموفرو السحابة يُواصلون توسيع قدرات الذكاء الاصطناعي، وقد تم تأمين معظم الإمدادات الجديدة مسبقًا، مما ينذر بارتفاع كبير لأسعار SSD المؤسسي في الربع الرابع.

هذا يعني أنه إذا كان حوالى 70% من دخل Micron من NAND يأتي من سوق يُتوقع أن تشهد الأسعار فيه ارتفاعًا، فإن انخفاض NAND الاستهلاكي يمكن تعويضه بنمو SSD المؤسسي. وتظهر حسابات التقرير أنه حتى إذا هبطت إيرادات أعمال NAND غير مراكز البيانات بنسبة 30%، فإن إجمالي دخل Micron من NAND سينخفض بحوالى 9% فقط؛ وبمجرد أن تنمو عائدات SSD بنسبة 13% يكفي لتعويض هذا الأثر. وبما أن محللي السوق يتوقعون نموًا في الطلب على SSD المؤسسي يفوق 80%، فإن مخاطر الهبوط لم تعد بارزة.

تفريغ تخزين KV واستبدال الأقراص الصلبة كمحركات للطلب

تعزو Micron نمو الطلب على SSD المؤسسي إلى دافعين رئيسيين: تفريغ تخزين KV والاستعاضة عن الأقراص الصلبة التقليدية. إذ إن HBM وDRAM يعدان مكلفين جدًا عند تخزين كميات ضخمة من البيانات، رغم امتلاكهما مزايا سرعة لا تضاهى. ومع اتساع السياق المرتبط بالذكاء الاصطناعي واستمرار عمليات الاستدلال، يمكن نقل كميات كبيرة من البيانات -خصوصًا تخزين KV- إلى SSD.

كان المحلل Harlan Sur من JP Morgan قد صرح خلال مؤتمر أرباح Micron للربع الرابع بمشاركة Micron في مشروع SCADA التابع لـNvidia (NVDA.US)، والذي يهدف إلى تمكين وحدات معالجة الرسوم من الوصول المباشر للتخزين؛ كما أشار إلى أن المزيد من عمليات تخزين KV تتجه نحو التخزين. وقد وافق الرئيس التنفيذي لـMicron Sanjay Mehrotra بشكل عام، وبيّن أن نمو السياق يدفع إلى توسعة طبقات التخزين من HBM إلى DRAM ثم إلى SSD.

وأورد التقرير أن ذلك يرتبط مباشرة بعائدات SSD الخاصة بمراكز البيانات التي تجاوزت 10 مليارات دولار. ويذكر أن Micron حصلت على طلبيات تصميم في أكبر مراكز بيانات في العالم. ورغم صعوبة إثبات ارتباط كل الطلبيات بتفريغ تخزين KV أو SCADA، إلا أن الطلب قد انعكس فعليًا في عمليات النشر، فيما ينمو قطاع SSD لـMicron بسرعة.

حصة Micron في SSD المؤسسي أعلى من حصتها في توريد NAND

ويبرز السؤال الأهم: هل يمكن أن تنتزع Micron حصة كافية في هذا السوق لتحقيق أرباح فائقة؟

في الواقع، لا تحتاج Micron لأن تكون أكبر منتج لـNAND كي تتصدر سوق SSD المؤسسي. فقد أشار Harlan Sur في المؤتمر الهاتفي إلى أن حصة Micron الفعلية في SSD المؤسسي أعلى بكثير من حصتها في توريدات NAND الخام، مما يمنحها قيمة أعلى لكل بت.

وتشير تقديرات TrendForce لهيكل الدخل في الربع الثاني من 2026 أن Micron ليست الشركة الوحيدة ذات التركيبة المرتفعة للمؤسسات. كل من سامسونج (SSNLF.US) وSK Hynix (SKHY.US) لهما نسبة أعلى في مجال الأعمال المؤسسية. تتفوق سامسونج بمنتجات QLC ذات 176 طبقة وتقنية PCIe 5.0، إضافة لقدرتها على تزويد العملاء في الخوادم بالـDRAM وNAND في آن واحد. أما SK Hynix فلديها خط إنتاج QLC عالي السعة عبر Solidigm، إضافة لمنتجات TLC الخاصة بها.

قدرة Micron المميزة تكمن في سرعة التحول: فقد نمت عائدات SSD المؤسسي لديها في الربع الثاني بنسبة 126.3% وهي الأسرع بين أكبر خمسة موردين؛ بينما أصبحت نسبة الـ59% السابقة غير محدثة، والنسبة الحالية قد تجاوزت 70%.

بوادر تحسن واضحة في الربحية وتعديل طفيف في منطق التقييم

لم تفصح Micron عن هامش ربحية SSD الخاصة بمراكز البيانات بشكل منفصل، مما يصعب الحكم بدقة على ربحية نحو 10 مليارات دولار المذكورة. إلا أن Eudaemon Research ترى أنه يمكن استخلاص استنتاجات نوعية من مؤشرات أخرى: فدخل أعمال مراكز البيانات الأساسية لـMicron نما على نحو كبير ربعًا بعد ربع، وبلغ هامش الربح الإجمالي 90%؛ أما أعمال الذواكر السحابية فكانت أقل بروزًا بسبب التأثير المعاكس لارتفاع وزن منتجات HBM عالية السعر في التشكيلة. وبما أن أعمال مراكز البيانات الأساسية تتضمن أيضًا DRAM، فلا يمكن مقارنتها مباشرة مع SSD، إلا أن المؤسسة ترى أن أداء Micron يتحسن بشكل واضح مع التوجه نحو SSD مراكز البيانات، وأن الاتجاه بات جليًّا.

على مستوى التقييم، كانت المؤسسة قد اعتمدت سابقًا ربحية للسهم الواحد لشركة Micron للعام المالي 2028 عند 215 دولارًا، مع مضاعف ربحية 7 مرات، أي قيمة عادلة تقارب 1500 دولار. وكان المنطلق حينها افتراض عودة NAND للوضع الطبيعي قبل DRAM. أما الآن، فقد تراجعت ثقتها بهذا الافتراض. وقد تعود أحجام شحنات NAND تدريجيًّا للوضع الطبيعي مستقبلاً، لكن طالما تمكنت Micron من توظيف المزيد من NAND في SSD للمؤسسات، يمكن تعويض الأثر السلبي لأي توازن مستقبلي بين العرض والطلب في سوق NAND.

وأوضحت Eudaemon Research أنها لم تعدل توقعاتها بخصوص الأرباح للسهم (215 دولار) حتى الآن، بسبب عدم توافر تفاصيل كافية حول هامش ربحية SSD speciale بمراكز البيانات، مما يصعب رفع التوقعات بدقة بقيمة 10 إلى 20 دولارًا. إلا أن المؤسسة أوضحت أن توقعات الربحية لم تعد متفائلة كما كانت قبل شهرين. وأبقت على القيمة العادلة للسهم عند 1500 دولار وأكدت توصية "شراء" لشركة Micron. والمختلف الآن عن السابق هو ازدياد ثقتها بربحية قطاع NAND لدى Micron.