عدم اليقين المالي والسياسي في فرنسا يضرب القطاع المالي! ارتفاع مؤشرات مخاطر الائتمان لدى ثلاثة بنوك رئيسية وتزايد كبير في تكلفة التأمين على السندات ضد التخلف عن السداد

أفادت أخبار زايتون المالية أنه مع امتداد المخاوف من الأوضاع المالية والسياسية في فرنسا إلى أسواق الائتمان، ارتفعت بشكل ملحوظ مؤشرات مخاطر الائتمان لسندات البنوك الفرنسية الكبرى. وتُظهر البيانات أن فروق مقايضات التخلف عن السداد (CDS) لكل من Société Générale، BNP Paribas و Crédit Agricole في فرنسا قد تجاوزت بشكل واضح نظيراتها لدى البنوك الكبرى في المملكة المتحدة وألمانيا وسويسرا وإسبانيا، حيث تجاوزت تكلفة التأمين ضد التخلف عن السداد لبعض سندات Société Générale تلك الخاصة بسندات Deutsche Bank المماثلة.

تشير هذه التغييرات إلى أن الضغوط الأخيرة التي يتعرض لها سوق الديون السيادية الفرنسية بدأت تنتقل تدريجيًا إلى سوق ائتمان البنوك. ارتفع عائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات بشكل قوي خلال الأشهر الأخيرة، كما أن الفرق بينه وبين عوائد السندات الألمانية من نفس الأجل وصل مؤخرًا إلى أعلى مستوى له منذ أزمة ديون منطقة اليورو.

ارتفاع مؤشرات مخاطر الائتمان للبنوك الفرنسية وتجاوز تكلفة تأمين Société Générale تكاليف Deutsche Bank

وفقًا للبيانات، فقد بلغت تكلفة شراء الحماية من التخلف عن السداد لسندات Société Générale الفرنسية القابلة للإنقاذ الداخلي لأجل خمس سنوات بقيمة 10 ملايين يورو (حوالي 11.2 مليون دولار) يوم الاثنين 103,000 يورو سنويًا. بالمقابل، فإن تكلفة حماية سندات Deutsche Bank المماثلة لنفس القيمة تبلغ أقل بحوالي 16,500 يورو سنويًا. وبذا تُقدر التكلفة ذات الصلة بحوالي 86,500 يورو.

هذا الفارق توسع بسرعة في الآونة الأخيرة. ففي نهاية أغسطس، كانت تكلفة تأمين سندات Société Générale مماثلة لتلك الخاصة بـ Deutsche Bank. وعادةً ما يستخدم المستثمرون مقايضات التخلف عن السداد لتحوط مخاطر تخلف مصدر الديون عن السداد، وعندما تتسع الفروق هذا يعني عادة أن السوق يطالب بتعويض أعلى عن مخاطر الائتمان. ولذلك، فإن اتساع فروق مقايضات CDS للبنوك الفرنسية يعكس تصاعد قلق المستثمرين بشأن مخاطر الائتمان لتلك البنوك.

ولم يقتصر الأمر على Société Générale، بل تجاوزت فروق مقايضات CDS لكل من BNP Paribas و Crédit Agricole أيضًا مثيلاتها للبنوك الكبرى في المملكة المتحدة وألمانيا وسويسرا وإسبانيا.

في الواقع، حتى قبل دخول شهر سبتمبر، كانت فروق مقايضات CDS للبنوك الفرنسية الكبرى أعلى من بعض نظرائها الأوروبيين. وتواصل تصاعد المخاطر السياسية في فرنسا خلال السنوات الماضية، بينما أدى تصاعد حالة عدم اليقين في الأسابيع الأخيرة إلى جعل هذا الفارق أكثر وضوحًا.

تصاعد المخاوف المالية والسياسية يزيد الضغط على ديون فرنسا السيادية

يكمن وراء ارتفاع مخاطر الائتمان للبنوك الفرنسية استمرار تصاعد القلق في السوق حيال مستقبل المالية العامة والأوضاع السياسية في البلاد. وأشار جهاز الرقابة المالية الفرنسي إلى أن مشروع الموازنة الذي أُعلن الأسبوع الماضي “متفائل”، ما زاد من قلق المستثمرين تجاه الاستقرار المالي. وفي نفس الوقت، ومع اقتراب انتخابات الرئاسة في العام المقبل، أصبحت أيضًا حالة عدم اليقين السياسي محل اهتمام السوق. وعززت نتائج الاستطلاعات الأخيرة، التي أظهرت السيناريوهات المحتملة للجولة الثانية، من غموض المسار السياسي المستقبلي بنظر المستثمرين.

وقد انعكست هذه المخاوف أولًا في سوق السندات الفرنسية. فقد ارتفع عائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات بشكل كبير في الأشهر الأخيرة، وبلغ الفارق بينه وبين عائد السندات الألمانية لنفس الأجل مؤخرًا أعلى مستوى له منذ أزمة ديون منطقة اليورو.

ويُعتبر فارق العائد بين السندات الفرنسية والألمانية مقياسًا هامًا لمدى قلق الأسواق من المخاطر السيادية الفرنسية. فاتساع الفارق يعني أن المستثمرين يطالبون بدفع تعويض أعلى مقابل الاحتفاظ بالسندات الفرنسية.

قال محللا ING بنك، Jeroen van den Broek وTimothy Rahill في تقرير يوم الاثنين، إن ارتفاع أسعار الفائدة وتجدد المخاوف المالية وتصاعد حالة عدم اليقين، حطمت أخيرًا حالة الهدوء النسبي التي كانت تسيطر على سوق الائتمان باليورو مؤخرًا. وأشارا إلى أن أداء الأصول المتعلقة بفرنسا كان الأضعف والأكثر وضوحًا، لكن الضغوط بدأت تنتقل أيضًا إلى الأسواق الأوروبية الخارجية.

انتقال ضغوط الديون السيادية إلى أسواق الائتمان… والبنوك الفرنسية في الواجهة

وغالبًا ما تتأثر البنوك بشكل أكبر عند ارتفاع المخاطر السيادية، لكونها تحمل عادة كميات كبيرة من السندات السيادية، كما أن نشاطها الإقراضي قد يتأثر بشكل غير مباشر بتغيرات السياسات المالية والنمو الاقتصادي وظروف التمويل.

فعندما ترتفع عوائد ديون الدولة بشكل واضح، قد تتعرض الأصول السندية التي تملكها البنوك لضغط على الأسعار. كما أن ارتفاع أسعار الفائدة السوقية قد يؤدي إلى زيادة تكاليف التمويل للشركات والأسر، وهو ما يؤثر على الطلب على القروض وقدرة المقترضين على السداد.

فوق ذلك، إذا استمرت حالة عدم اليقين المالي والسياسي بالتأثير على النشاط الاقتصادي، فقد يؤثر ذلك بشكل غير مباشر على جودة أصول البنوك وآفاق ربحيتها المستقبلية. ولهذا السبب غالبًا ما يوجد ترابط وثيق بين مخاطر الديون السيادية ومخاطر الائتمان المصرفي.

وقد اتسعت فروق مقايضات CDS للبنوك الفرنسية الكبرى مؤخرًا، ما يُظهر انتقال المخاوف التي تركزت في سوق السندات السيادية إلى تسعير مخاطر الائتمان بمؤسسات القطاع المالي.

من الجدير بالذكر أن هذا التغيير ينسجم أيضًا مع تباين التسعير المتزايد بين فئات الأصول المختلفة في أوروبا. فقد توسع الفارق بين عائد السندات الفرنسية والألمانية بشكل كبير في الفترة الماضية، بينما كانت أسواق الأسهم والائتمان للشركات الأوروبية أكثر استقرارًا بشكل عام. والآن، ومع توسع أكبر لفروق CDS للبنوك الفرنسية الكبرى، بات الضغط الصادر من سوق السندات السيادية يُخلف أثارًا أوضح في أسواق الائتمان.