法國國債拋售潮中的逆行者：3700億澳元退休基金加碼持倉，押注財政風險被高估

智通財經APP獲悉，澳洲第二大養老金基金正在買入法國國債。該機構認為，市場對法國財政困境以及歐洲央行加息前景的定價已經過度。

據高級投資組合經理吉米·盧卡（Jimmy Louca）透露，Australian Retirement Trust（ART）在9月份法國10年期國債孳息率突破4.5%時開始增持，並在10月拋售潮期間加速買入——當時市場對法國財政信譽和政治不穩定的擔憂將孳息率推升至5%，為2002年以來最高水平。

「我們認為市場在兩方面都定價過度——歐洲央行的加息幅度以及本輪周期內可能出現的財政惡化，」盧卡在接受訪問時表示。該公司管理資產規模約3,700億澳元（約合2,600億美元）。

法國的債務困境令人憶起歐元區債務危機。政局動盪加上街頭抗議，令法國控制不斷膨脹債務的努力舉步維艱。在大多數投資者選擇離場、押注歐洲央行進一步加息持續壓制需求的情況下，ART的買入行為格外引人注目。這種不安情緒已蔓延至歐元，使其成為本月十國集團貨幣中對美元表現最差的貨幣。

盧卡介紹，ART增持法國國債，是其動態資產配置策略的一部分：當市場價格相對基金估算的公允價值出現低估、定價錯位時把握機會部署。作為長期資金，基金秉持低買高賣思路，為持有人爭取收益。

他指出，10月份法國孳息率升破5%，進一步偏離該公司對公允價值的評估，促使其在近期市場錯位期間增加了曝險。

盧卡認為，此輪拋售反映了財政風險的急劇重新定價。法國與德國10年期國債孳息率之差自9月初以來翻倍，上週達到約170個基點，為2011年歐元債務危機以來最大差距。

投資者尤其關注近期風險，即對政府540億歐元（約合610億美元）財政計劃的反對可能阻礙修復公共財政的努力。但盧卡表示，政府和國民聯盟最終都將把減赤字方案帶入2027年大選。

據了解，穆迪上週五沒有下調法國主權評級，且週末法國未重演大規模騷亂與打砸搶事件，給法國帶來短暫喘息。週一，法國10年期國債期貨上漲68個跳動點，報108.31。

宏觀策略師布倫丹·法根（Brendan Fagan）對此評論道：「這份機構觀點對法國推進改革的前景出人意料地樂觀，但鑑於同類主權國家的評級水平，穆迪下調法國主權評級大概率仍是難以避免的。」

ART還認為，市場可能高估了歐洲央行需要加息的幅度。能源價格上漲現時推高了通脹，但同時也壓縮了收入和增長，基金預計這最終將冷卻通脹並拉低孳息率。

據稱，法國只是該配置策略中的增持標的之一，澳洲、英國同樣在列，ART認為這幾個市場的通脹與財政風險都被過度定價。基金小幅低配美國、日本國債，理由是兩國強勁的經濟與通脹壓力，尚未充分反映在國債孳息率當中。

盧卡提到歐洲從上次債務危機走出的歷程，說明應以長線視角看待法國。

他補充道：「前路或許比短期投資者預想的更加顛簸、耗時更久，但要看到，希臘、意大利如今已經實現基礎財政盈餘，放在當年，這幾乎是無法想像的事。」