黃金跌破4000美元、日元升至阻力位，市場開始挑剔「避險資產」

本週全球市場避險情緒高漲，但傳統避險資產卻出現嚴重分化：美債受到追捧，日圓升至關鍵技術位，而黃金卻反常下跌。

黃金週五跌破每金衡盎司4000美元，觸及3986.50美元的逾三個月低點，本週累計跌幅達4%。

Berenberg分析師指出，黃金在「風險規避背景下」出現下跌，是一個「值得關注的背離」。

與此同時，法國財政隱憂推動日圓兌歐元升至一年高點，美元兌日圓跌破157.50關鍵支撐位至約156.9附近，高盛FICC將日圓列為當前環境下的首選對沖工具。

美國10年期國債收益率週四時隔一個月後重新跌破5%，成為本週最受青睞的避險目的地。

本週市場風險情緒的集中釋放源於多重壓力疊加：法國預算赤字引發歐洲主權債務憂慮，人工智能資本開支能否持續獲得融資支持的疑問驟然升溫，以及中東地緣局勢持續緊張。

黃金本週的表現與其傳統的避險屬性明顯相悖。通常而言，美債收益率下行對不提供收益的黃金構成利好，但投資者本週在湧入美債的同時，卻持續拋售黃金。

Berenberg分析師表示，上一次黃金在國債收益率大幅下行時表現如此疲弱，要追溯至2008年12月，即全球金融危機最深重的階段。

分析師認為，黃金當前的弱勢與其在過去一年充當投機性資產密切相關。這一投機熱潮曾推動金價在今年1月攀上逾5400美元的歷史高位，但隨著相關交易者陸續離場，金價此後已累計回落逾五分之一。

芝商所首席經濟學家Erik Norland表示，今年貴金屬價格下跌的最大驅動因素，是市場預期從降息轉向加息。

不過他也指出，考慮到財政赤字對債券市場信心的侵蝕、通脹上行、地緣政治風險以及央行持續購金，黃金價格仍遠高於2025年初，這「令人驚訝」。

世界黃金協會數據顯示，9月份央行購金量升至2024年11月以來的單月最高水平。世界黃金協會高級市場策略師John Reade在該機構舉辦的貴金屬峰會上表示，高利率令黃金投資吸引力有所下降，高能源價格則削弱了消費者的購金能力。John Reade說：

今年在缺乏避險買盤的情況下，基本面因素的權重更大。

世界黃金協會峰會上，多位基金經理仍對黃金後市持審慎樂觀態度，預計價格將出現反彈，但當前技術面與資金面的壓力使這一預期面臨更大的不確定性。

Berenberg分析師警告，週五黃金收盤價跌破4000美元關口，「可能引發黃金ETF進一步流出以及整個黃金股票板塊的技術性拋售」。

黃金ETF需求已在今年上半年出現回落，三季度隨9月銷售回暖有所反彈，但當前價格走勢對相關資金流向構成新的壓力。

在黃金失守的同時，日圓成為本週避險交易最大的受益者。

受法國債務憂慮發酵影響，日圓兌歐元升至175.20的一年高位，美元兌日圓則跌至156.08的五週低點。

華爾街見聞提及，高盛FICC分析師Chryssafis將日圓列為當前人工智能泡沫破裂情境下的首選對沖工具，美元兌日圓已向下突破157.50多重底部支撐及50日均線。

高盛認為，美元資產吸引力下降、資本回流日本，進而推動日圓升值。高盛的長期公允價值模型顯示，日圓相對美元被低估約40%，是其追蹤貨幣中估值最為偏低的一個。

日本政府數據顯示，9月份不含新鮮食品的消費者價格同比上漲2.1%，較8月份的1.7%有所加速，但與美國及歐洲相比，通脹水平仍屬溫和，這也增強了日圓相對於其他主要貨幣的吸引力。

瑞穗銀行市場經濟學家Kyugo Hasegawa在研報中指出，法國財政問題提振了瑞士法郎，同時引發市場對瑞士央行可能出手限制法郎升值的警覺，這或將部分避險資金流向日圓。

但他同時強調，日圓能否進一步上漲，最終仍取決於日本國內財政與貨幣政策的走向。