AI拋售潮引爆增長恐慌，美聯儲加息預期推遲至明年1月

AI科技股的集中拋售、法國主權債務危機加劇與中東油價衝擊三重壓力同步引爆，美國國債市場迎來三年來最猛烈的單日反彈，避險邏輯重回主導。

週四，10年期美債收益率單日下行19.3個基點至4.952%，重回5%下方，創2023年3月矽谷銀行危機以來最大單日跌幅。數據顯示，過去十年僅有15個交易日出現過如此幅度的單日波動。與此同時，市場對聯準會升息的預期隨之後移——聯邦基金利率期貨目前完全定價於明年1月升息25個基點，此前市場預期的時間節點為12月。

這輪行情的深層訊號在於：油價飆升之際，美債同步被搶購，市場將高油價解讀為增長威脅而非通膨威脅。野村跨資產策略師Charlie McElligott在客戶報告中寫道，「債券正重新發揮對沖功能」，「市場似乎正在即時重新定價AI重置帶來的美國『增長恐慌』機率。」

本輪美債急漲由三條獨立風險線索幾乎同時觸發。

AI財報季表現不及市場隱性預期是首要導火索。Lam Research業績強勁但未突破預期上限；特斯拉將全年資本支出指引從逾250億美元下調至約200億美元；Meta雖上調全年資本支出指引下限至1350億美元，但這意味僅第四季度單季支出即需達490億至590億美元，市場對執行可行性產生疑慮。巴克萊信用分析師Andrew Keches在財報後報告中指出，Meta未來將同時依賴信貸市場與股票市場，「債券發行的絕對規模也可能上升」，這將在一段時間內壓制其信用利差。

法國主權債務危機同步升溫。法國10年期國債收益率盤中一度升至5.142%，為2002年6月以來最高盤中水準；法德10年期利差擴大至逾170個基點，創2011年歐債危機以來最高；法國信用違約互換突破100個基點，為2012年以來首次。法國10年期收益率一度高於義大利同期限收益率約50個基點，屬歷史上從未出現的情形。DWS美洲固收主管George Catrambone表示，法國的動盪「帶來了一定的避險買盤」。

中東局勢同步加劇。胡塞武裝對沙特阿美沙伊巴赫油田發動無人機襲擊，布倫特原油重上每桶112美元，WTI原油價格逼近每桶100美元。PGIM Credit全球債券主管Robert Tipp表示：「中東局勢升級、法國問題持續惡化以及AI領域疑慮上升——你看到的是多重壓力同時爆發。正常交易日，一次像樣的波動也就幾個基點。今天你看到的是三倍於此。」

高盛策略師Rich Privorotsky將本輪行情定性為「令人矚目的反身性」：AI疲軟重新定價了資本支出週期，減輕了潛在債券發行的壓力，並日益演變為一次增長衝擊。「影響股票的問題，正在幫助解決利率問題。」

邏輯鏈條清晰——超大規模雲端運算企業債券發行規模已可與美國國債相提並論，AI資本支出若出現收縮，實質上等同於減少債券市場的潛在供給壓力。

與此同時，數據中心信用違約互換利差重新飆升至歷史新高，超大規模雲端運算企業的整體信用風險持續攀升並向更廣泛的信用市場蔓延——歐元區高收益信用違約互換指數iTraxx Europe Crossover升至329個基點，為近七個月最高水準。

彭博宏觀策略師Michael Ball指出，隨著融資成本上升，自由現金流將成為科技股更重要的分化指標。AI交易的下一階段，「可能更多關乎誰能在無需向資本市場伸手的情況下持續投入，而非誰能砸最多的錢。」

Mackenzie Investments首席固收策略師Dustin Reid表示：「這種級別的波動，通常意味著某種恐慌或危機正在發生。我們正處於一個圍繞AI過度擴張的主題之中。」這觸發了資金從股票向美債與固收市場的輪轉。