分析-合併後的SpaceX-特斯拉將如何應對其中國問題

路透10月22日 - 埃隆·馬斯克計畫將特斯拉 TSLA.O 與太空探索技術公司 SPCX.O (link) 進行大規模合併，但這一計畫很可能因國家安全以及數據和技術共享方面的擔憂，而面臨來自太平洋兩岸監管機構的、與中國相關的阻礙。

這位全球首富週二表示，其旗下的兩家公司（link）已成立特別委員會討論合併事宜，並稱合併是一個「好主意」。然而，要將這一構想變為現實，就必須妥善處理特斯拉在製造方面對中國的高度依賴與SpaceX的國防業務之間的棘手矛盾。

火箭公司SpaceX越來越依賴敏感的美國政府和國防合約，這可能導致任何涉及特斯拉在華業務的合併，都會以國家安全為由受到嚴格審查。

中國監管機構還要求特斯拉將其自動駕駛系統收集的用戶數據嚴格保存在中國境內，且任何防火牆都必須阻止資訊或技術在雙方之間的流動。

以下是馬斯克及其旗下公司可能採取的一些措施，以消除華盛頓或北京方面設置的障礙。

特斯拉能否保留其中國業務？

一種可能的方案是，合併後的公司圍繞特斯拉的中國業務建立防火牆，以阻止SpaceX及其他業務部門訪問敏感數據。諮詢公司Intralink Group的汽車與出行業務負責人丹尼爾·科拉爾表示，此類舉措並非前所未聞。

他舉了空中巴士（AIR.PA）和霍尼韋爾（HON.O）等公司為例，指出許多企業既能在華開展業務，又能在中國境外經營重要的國防業務。

SpaceX的國防相關業務包括「星盾」（Starshield）計畫，該計畫為五角大廈開發軍事和情報衛星系統。

分析師表示，雙向防火牆很可能是確保特斯拉中國司機的數據留存於中國境內的最低要求。自2021年以來，特斯拉一直遵守北京方面關於將所有駕駛員數據保留在中國境內的要求。

密切關注中國汽車產業的汽車諮詢公司Dunne Insights首席執行官麥可·鄧恩（Michael Dunne）表示，特斯拉未來數年可作為獨立運營的實體繼續在中國開展業務，擁有自主研發能力，並嚴格遵守將所有數據保留在中國境內的協議。

然而，加州大學洛杉磯分校（UCLA）安德森管理學院教授、全球供應鏈專家克里斯多福·唐（Christopher Tang）指出，要讓北京和華盛頓雙方都對這種「防火牆」感到滿意，可能並不容易。他表示，中國政府很可能會試圖利用任何擬議的合併案，將一系列條款作為批准的條件進行談判。

「中國會將其作為談判籌碼，」唐教授說，「目前他們掌握著談判主動權。」

倫敦瑪麗女王大學競爭法與經濟學教授約安尼斯·科科里斯指出，中國可能會尋求兩項讓步：中国企業獲得具有戰略意義的技術准入，以及承諾保留在中國的製造產能和投資。

然而，任何要求分享與SpaceX相關的敏感技術的要求，都將直接觸及美國的安全限制。

關於剝離？

分析人士表示，資產剝離可能有三大路徑：分拆（特斯拉保留多數經濟權益）、出售並附帶長期品牌授權協議，或是直接出售（可能賣給另一家汽車製造商）。

任何形式的剝離都會伴隨諸多複雜問題，包括迫在眉睫的「誰來收購該資產」這一問題。中國汽車經銷商協會分析師李彥偉表示，中國汽車製造商並不需要額外的產能，因此不太可能對此感興趣。

另一方面，許多外國汽車製造商目前資金緊張，因此也不太可能成為買家。科拉爾表示，馬斯克更可能將中國業務拆分出售，而非將控制權交給他人。

但科拉爾補充道，除非馬斯克有意表明將從汽車業務中撤出，否則他預計特斯拉會設法在現有所有權結構下保留其中國業務。

特斯拉中國和中國國家市場監督管理總局均未回應置評請求。

中國對現金流仍不可或缺

徹底退出中國市場可能並不容易。據總部設於上海的諮詢公司AutoForesight董事總經理張耶（音）稱，中國供應商已深度融入馬斯克的商業帝國，且特斯拉上海工廠的產量佔其全球總產量的50%以上。

不過，一些投資者表示，這些考量尚不足以阻礙交易達成。

Zacks Investment Management首席市場策略師布萊恩·穆爾貝里（Brian Mulberry）——該公司同時是特斯拉和SpaceX的投資者——表示，特斯拉在中國的製造基地規模可觀，但這家電動汽車製造商已著手擴大美國產能，特別是人形機器人和「Cybercab」無人駕駛汽車的生產，許多投資者更關注馬斯克對這些項目未來發展的承諾。

穆爾貝里還表示，他認為特斯拉會向美國監管機構辯稱其中國業務不會與SpaceX產生重疊，但如果未能成功，他認為特斯拉可能會關閉或縮減其中國生產業務。

「這在短期內影響有限，規模也足夠小，是可以承受的，」他說。

加州大學洛杉磯分校（UCLA）的唐教授指出，儘管特斯拉的未來前景可能在中國以外，但其當前的電動汽車業務卻高度依賴中國市場。他表示，為未來投資提供資金所需的大部分現金都來自中國電動汽車的生產。

「這正是中國會利用這一時機的原因，」唐教授說，「因為你們仍然需要他們。」

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