CoreWeave(CRWV.US) 暴跌15%：花旗(C.US)指利率壓力影響Neocloud，Microsoft(MSFT.US)現金流優勢顯著

據 Woofun AI 消息，花旗(C.US)分析師泰勒·拉德克在 AI 領域資金緊張局勢加劇的背景下，對微軟(MSFT.US)與新興雲端運算企業（Neocloud）進行了鮮明對比與定調。他將微軟(MSFT.US)列為核心看好標的，認為在宏觀利率上行週期中，微軟(MSFT.US)憑藉穩健的財務結構，其投資價值遠超依賴高槓桿擴張的 CoreWeave(CRWV.US) 等 Neocloud 公司。

CoreWeave(CRWV.US) 上週股價單日暴跌 15%，這一劇烈波動並非源於需求疲軟，而是利率上升壓力的直接體現。作為花旗(C.US)美國軟體業務研究部門聯合負責人，拉德克指出，儘管英偉達(NVDA.US) H100 晶片租賃價格接近歷史高位，但 CoreWeave(CRWV.US) 發行的債券收益率已逼近 15%。自 3 月以來，10 年期美國財政部債券收益率漲幅約 30%，這對缺乏投資級信用評級的借款企業構成嚴峻挑戰。風險投資家查馬斯·帕利哈皮蒂亞在 X 平台分享了相關債券收益率圖表，《財富》雜誌報導了 CoreWeave(CRWV.US) 的股價跌幅。

與此同時，同樣因建設數據中心而大量借貸的甲骨文(ORCL.US)公司股價也下跌 8.8%。Woofun AI 整理數據顯示，目前市場已面臨 AI 相關債務過量的結構性風險，高借貸成本正在侵蝕 Neocloud 企業的獲利空間。

產業前景方面，研究機構 Gartner 預測，到 2030 年，80% 的 Neocloud 公司將失去獨立營運能力。拉德克向 CNBC 表示，更高的借貸成本最終將會反映到 Neocloud 未來與客戶簽訂的合約價格中，他認為債券市場才是主導當前局勢的關鍵力量。

儘管 CoreWeave(CRWV.US) 聲稱手頭客戶合約足以覆蓋全部債務，但微軟(MSFT.US)憑藉正自由現金流且不依賴債務市場的優勢，無需擔憂 AI 晶片貶值速度或融資方式風險。相比之下，數據分析軟體公司 Palantir(PLTR.US) 雖有獲利空間，但微軟(MSFT.US)的無債特性更具防禦性。這與湯姆·李在周五股價下跌後建議買入 Neocloud 和晶片類股票的觀點截然不同，拉德克並不認為晶片股表現優於軟體股是長期常態。

拉德克的判斷基於客戶最終需接受更高合約價格的前提。在那一時刻到來之前，債券投資人仍掌握著 AI 基礎設施融資的定價權。Neocloud 企業若無法透過合約價格轉嫁高昂的債務成本，其商業模式將面臨根本性挑戰。隨著利率環境持續施壓，具備強勁現金流且無債務負擔的科技巨頭，將在 AI 基礎設施競賽中占據更穩固的策略地位。