美元興，歐元危

Morning FX

國慶假期海外大事頻傳，全球外匯市場的運行軌跡發生了翻天覆地的變化。重點梳理三大熱點：

1. 聯準會立場轉軟，非農爆冷，下次升息或在12月

美國9月非農數據極度疲軟，新增就業人數低、前值大幅下修、失業率上升、時薪成長無力。不僅如此，IT、金融、專業服務、製造業四大核心行業連續第二個月淨減員，美國就業市場似乎出現了「質」與「量」的雙重惡化。

與此同時，聯準會官員假期內發言多數對10月升息預期有所減弱。

但是，市場依然保持警惕——未在「就業疲弱」與「通膨居高」之間一邊倒下注，亦未過度放大「10月不升息」的信號，年內10月+12月依然預期完成一次25bp升息，對未來一年美聯準會升息的預期僅壓低約10bp。美元指數先跌後漲，收一根長下影線。

2. 法國財政危機發酵，歐元大跌

假期最慘的是歐元。EURUSD從假期前的1.1350一度跌至1.1161，創2025年5月以來新低，歐元兌英鎊、瑞郎、日圓全線走弱——主因並非美元走強，而是歐元自身出問題。

核心矛盾源自法國財政風波：政府強推不受歡迎的2027年緊縮預算以壓低赤字及創新高的債務，但議會嚴重分裂，各黨派已提前為明年總統大選布局，政治不確定性急劇上升。資金瘋狂拋售法債、轉進德債，法德10Y利差擴大至2012年歐債危機以來最高。屋漏偏逢連夜雨，西班牙首相桑切斯也宣布將於11月29日提前大選，政治風險溢價疊加，市場開始擔心法國壓力外溢至歐元區邊陲國家。

財政危機影響歐元的同時也大幅推升了瑞郎，避險資金瘋狂湧入瑞郎資產、套息交易急速平倉，EURCHF跌至兩個月新低。

歐元危機或將改寫第四季美元的定價結構：若說此前美元僅憑「美聯準會鷹派」驅動，那麼未來美元將獲得「被動走強」的第二引擎。技術面來看，目前週線級美元指數遇到102.14阻力位，若進一步突破或展開新一輪升勢；即使回檔，下方100.5附近亦有強力支撐。

3. G7釋放儲油 vs OPEC+不增產，兩油拉出極端價差

假期油市兩勢力對撞：一方是歐美消費國滅火，G7視頻會議宣布4個月內釋放1億桶原油及柴油儲備，頭20天集中投放柴油，特朗普同步表態不會實施柴油出口禁令。另一方為中東產油國按兵不動，OPEC+維持產量不變並將產能評估推遲至11月，選擇觀望，沙特阿美反而將銷往亞洲的官價降至六年新低搶市。

一邊拋儲壓價，一邊不增產也不救市，油價絕對水平反覆拉鋸，同時Brent與WTI油價差一度擴大至12美元，較9月及先前翻倍。

展望後市，在中東局勢仍不穩、全球商業庫存持續下滑情勢下，G7釋儲或僅為短暫止痛劑，油價於高位震盪仍將加劇各國央行升息壓制通膨的壓力。

【國慶假期海外消息一覽】

10月1日

• 日本央行公布9月會議意見摘要：政策重心轉向防止通膨過標，但未暗示10月連續升息。市場對10月30日前升息的定價從逾30%降至不足20%，12月升息已完全反映。

• 法國公布2027年預算草案：確認540億歐元緊縮計畫，目標2027年赤字降至GDP的5%，但市場質疑其可行性。

• 美國9月ISM製造業PMI錄得54.5，物價指數驟升至77.9。

• 聯準會官員密集發言（詳見前文表格）。

10月2日

• 東京9月核心CPI年增2.7%，預期2.4%，前值1.8%，為10個月最速增速，今年1月來首次高於日銀2%目標。

• 美國9月非農新增就業2.9萬人，預期9萬人；失業率4.2%，前值4.1%；7-8月合計下修6萬人；平均時薪年增3.0%，為2021年5月以來最低。

• G7宣布經IEA協調於4個月內釋放高達1億桶原油與柴油儲備，首20天集中投放柴油。特朗普：不會實施柴油出口禁令。WTI盤中跌逾5%至88.06美元，收跌1.9% 報91.11美元；布倫特盤中跌破100美元，收102.25美元。

• 歐元區9月CPI初值年增3.8%（能源分項+18.8%），創三年新高；核心CPI 2.5%。

10月4日

• OPEC+七大主要產油國維持11月產量配額不變（連兩月按兵不動），並確認將產能評估推遲至11月。

10月5日

• 西班牙首相桑切斯宣布將於2026年11月29日提前舉行大選。

• 美國9月ISM非製造業PMI 54.9，預期55，前值55.4。成本壓力創四年多來最大升幅。

• 霍爾木茲海峽自9月28日以來已報告7起船舶遇襲事件；沙特東西向輸油管道日運量近600萬桶（約為設計運能86%）。沙特阿美下調11月對亞洲客戶官方售價至多年低點，並警告全球商業庫存「薄得嚇人」

10月6日

• 特朗普稱中期選舉後可能加大對伊朗的轟炸。沙特傳出正規劃支持也門部隊對胡塞武裝發動攻勢，以改善曼德海峽航運安全。

• 日本央行行長植田和男：將潛在通膨目標鎖定在2%附近變得越來越重要，日本央行準備持續升息。日本財務省將10年期公債票面利率從2.7%上調至3.1%，創1996年8月以來約30年新高。