交易員押注美國國債收益率上升，空頭頭寸激增推高回購成本

智通財經APP獲悉，交易員押注美國國債收益率將繼續走高，美國融資市場可能因此面臨擾動。

押注收益率上漲的一種常見方式，是借入一只美國國債，同時向券的所有者提供一筆隔夜現金貸款，以此建立空頭頭寸。當對某只特定票據或債券的借券需求上升時，這筆隔夜現金貸款的利率往往會走低——用市場行話說，變得「特殊」。

這一點在回購市場上已經很明顯。據 Curvature Securities，借入當前 10 年期美國國債的利率盤中一度低至 2.70%，收盤報 3.75%。

相比之下，不限定券種、即所謂一般抵押品美國國債的利率盤中報 3.86%，收於 3.92%。這表明，交易員願意為借入某些特定美國國債支付高於回購市場上其他抵押品的代價。

當前美國 10 年期國債出現「特殊」利率的不尋常之處在於，該券下週還將進行第二次增發。這只券的存量已經相當充裕，接近 920 億美元，其中包括聯準會持有的約 106 億美元。美國財政部週四表示，計劃於 10 月 7 日發行 390 億美元的 10 年期國債。

「市場上存在深厚的空頭基礎，10 年期上有大量空頭並不令人意外。」Curvature Securities 執行副總裁斯科特·斯基爾姆（Scott Skyrm）表示，「預發行（WI）公告和這次招標會讓更多空頭進入這只券。我預計未來兩週 10 年期將繼續波動。」

這只券波動加劇之際，正值美國國債收益率飆升：10 年期收益率週四一度觸及 5.28%，為 2002 年以來最高，隨後有所回落。收益率的升勢背後，是聯準會執意給多年間遠超目標的通脹降溫，而背景則是 100 美元一桶的原油、人工智慧支出熱潮，以及美國 40 兆美元的歷史最高債務負擔。

上個月，交易員曾為借入兩年期和五年期美國國債支付溢價，但隨著 9 月 30 日的月末結算期過去，這種壓力已經消退——據斯基爾姆稱，當前的需求集中在舊券上。例如，8 月發售的五年期國債週三一度跌至負 1%，隨後曾低至 0.75%。