凱雷警告：私募信貸爭奪AI基礎建設上兆資金，集中度風險恐重演軟體貸款危機

智通財經APP獲悉，凱雷集團表示，私募信貸機構競相為人工智慧（AI）基礎設施建設提供融資，或將重蹈軟體行業信貸集中曝險的覆轍。

凱雷周四發佈的白皮書指出，該行業可能需要提供約1萬億美元資金，用於為AI算力基礎設施融資。這一規模相當於當前私募信貸管理資產總額的一半以上。

白皮書稱，若未能對AI算力領域的集中度設定明確限制，可能成為「最大的錯誤」。

凱雷聯席總裁兼全球信貸與保險業務主管馬克·詹金斯在接受採訪時表示：「我們正處於一個迄今收入模式仍不確定的時期。在這樣的環境下，作為信貸投資者，我們很難說『好吧，我們全押了』。」

私募信貸管理機構正越來越多地被要求為AI基礎設施的大規模擴張提供融資。據估計，到2030年，相關資本支出預計將超過5萬億美元。融資形式多種多樣，包括資料中心建設和電力融資、以支撐該技術的晶片為抵押的貸款，以及向特殊目的載體提供貸款。

白皮書指出，與軟體不同，資料中心及其他AI相關資產的信用風險更具投機性，且更可能與整體經濟走勢相關，同時許多正在使用的融資結構在很大程度上尚未經過考驗。

對凱雷而言，這並不意味著要回避AI投資。詹金斯表示：「我們想承擔風險，但希望以平衡的方式來承擔。」

他表示，貸款機構面臨的最大挑戰之一是，AI最終利潤將在何處積累仍不明朗——是在晶片製造商、資料中心，還是應用開發公司。

白皮書顯示，軟體行業在2020年至2022年間經歷了類似的繁榮，佔同期私募股權交易的一半左右。貸款機構大舉湧入軟體公司，部分原因是其經常性訂閱收入被視為穩定，且相對不易受經濟衰退影響。

但生成式AI的崛起挑戰了這一假設，使軟體公司面臨技術過時的共同威脅。此後，軟體貸款在銀團貸款市場上舉步維艱，借款人再融資困難，部分私募信貸基金則遭遇贖回請求增加。

詹金斯認為，AI基建融資正在重演相似教訓：表面看似分散的融資項目，底層資金最終可能集中流向少數幾家頭部企業。他觀察到，市面上絕大多數底層融資，都集中在七八家優質標的身上。

他表示，了解最終交易對手方、支撐融資的合約以及底層資產價值尤為重要。

詹金斯表示：「作為投資者，人們需要非常、非常審慎地思考你的交易對手風險敞口是什麼、合約條款怎麼寫，以及最終資產價值是多少。在危機情境下，所有這些都將至關重要。而當一切順利時，它們似乎無關緊要。」